电力设备行业：酝酿回暖 关注配网确定性增长

　　电力设备与新能源行业上半年表现不佳

　　2012年上半年（截止到6月15日）大盘震荡上行，沪深300指数上涨9.48%。行业上半年景气度不佳，加之年报和一季报的业绩不理想，电力设备与新能源板块走势一直较弱，并在二季度严重跑输大盘，上半年下跌了2.28%，在24个国信一级行业中排名垫底，跑输沪深300指数11.76个百分点。

　　电源侧：1-4月电源投资减速，水电核电结构性增长

　　1-4月份全社会用电量和电源投资增速都出现了下滑，我们认为，在宏观经济景气度下行，工业生产积极性不足，用电需求不强的背景下，电力投资和电力设备行业的需求都会受到一定影响。但是水电、核电的高增长已经出现端倪，下半年水电仍有1120万千瓦的未审批量，核电重启近在眼前，下半年两个行业的设备制造商值得关注。

　　电网侧：特高压艰难前行，配网投资确定性强

　　从招标情况来看，一次设备总体平稳，GIS的需求量大增，价格走出低点，二次设备量增明显，且智能化比例不断提高，原材料成本的下降有利于企盈利能力回升。从项目进展看，特高压直流顺利推进，交流进展缓慢，配电网领域受益于智能电网和农网改造双重拉动，增长确定性最强。

　　2012下半年投资策略

　　在12年两网投资总量无明显增长，上半年特高压、水电等大型项目进度较缓慢的大形势下，我们清醒的看到：光伏、风电目前尚未走出低谷，核电重启给今年板块带来的更多是政策刺激下的交易性机会，部分输变电企业盈利能力的回升预计到3-4季度才能在公司报表上有所显现，发电设备和电动机以及电力电子板块个股的向好走势大概率取决于“节能”题材市场热度。

　　我们维持行业的中性评级，建议投资者采取稳健的投资思路，关注业绩确定性强、估值有优势的行业龙头个股。重点推荐国电南瑞、北京科锐、思源电气，四方股份、浙富股份。