种业：静待行业增长预期明确之机会

　　■齐鲁证券

　　种业板块2012年面临较大的经营压力，但今年二季度以来种业股持续调整，累计跌幅较深，已经基本反映了2012年板块业绩增速放缓的预期。我们在前期报告中指出，2012年种业行业面临经营压力，主要原因在于：(1)2011年制种量大幅增加，2012年两杂种子库存达到2002/2003和2007/2008上两个制种周期的库存高点水平;(2)2012年全行业面临去库存压力，种子价格涨幅将放缓;(3)由于劳动力成本上升，制种成本刚性上涨，种子单位盈利水平下滑。不过，今年以来种子板块整体下跌14.1%，沪深300指数上涨9%，种子板块跑输指数23个百分点，股价走势已部分反映今年业绩增速放缓的预期。

　　根据种子行业规律及经营特点，Q2和Q3属于业绩真空期，在A股市场流动性宽松和政策渐宽背景下，种业政策陆续出台，将对种业板块构成连续的点状脉冲，进而引发阶段性估值修复行情。年初中国农科院与国内8家玉米种子龙头企业合资成立玉米种子研发平台-中农华玉公司;6月7日农业部发布贯彻“三农”重点工作实施方案，明确多项种业扶持政策出台时间表，其中，7-10月份完成《种子工程建设规划2011-2015》论证、修改工作，年底前发布《种业发展规划2011-2020》，此外，专门扶持“育繁推一体化”种子企业发展的种子发展基金也将于10月份成立;13日农业部部长韩长赋在农业部常务会议中指出突出抓好种业创新工作。

　　行业面临经营压力的大环境，种子企业优胜劣汰将成为必然。具备“种子储备多元化”+“多区域营销管理能力”的种子公司将成为行业整合的胜出者，相对而言，我们看好水稻种子在行业下行风险情形下的稳定性。本质上，我们认为无论稻种公司还是玉米种子公司，产品储备的多元化和多区域的营销能力才是应对行业周期波动的关键所在。故此，2012年我们相对看好隆平高科多品种组合的抗风险能力。

　　总体来看，种子行业基本面和公司基本面还将持续较长时间低迷，重点上市公司系统性盈利增长预期仍未明确，因此当前时点不支撑种业股明显趋势性行情的出现。如我们前文所述，短期内板块将可能反复出现脉冲式行业的原因是：(1)前期板块整体大幅跑输大盘指数已部分对冲2012年业绩增速放缓预期，(2)Q2和Q3业绩真空期，行业政策有效主导板块走势。但趋势性行业的出现尚待增长预期的明确，关键要素在于制种情况落实和优势品种的大田表现情形，上述两要素明确至少要等到7月底-8月初，因此最乐观也是要等到4季度种业板块才会出现趋势性投资机会。

　　我们认为在去库存周期下，种业公司业绩将出现显著分化，今年我们相对看好产品储备多元化的隆平高科和拥有种子平台金色农华的大北农，同时关注登海种业玉米品种的区域扩张进程。

　　(来源于：通信信息报)