保险行业：承保见底蓄势待发 投资端政策预期强化

　　寿险营销渠道人口红利终结对大险企的增员影响远弱于小公司，个险新单产能在目前已经转为正增长。与此同时，市场主力逐渐调整个险营销渠道发展战略，强化寿险精细化经营意识，也将在将来很长一段时间内缓解寿险营销员供给不足的局面。更重要的一点在于，目前市场出现的个险新单期限结构出现了较大程度的延长，新增部分保单的新业务价值率高于留存部分，更高的边际将拉动平均价值率的提高。

　　银保渠道此轮下跌已经走入谷底，跌无可跌时，渠道蓄势待发，反弹概率加大。银保销售不振来源于市场外围利率和监管的影响，而银保销售下一步的破局，亦将基于这两点：降息周期大幕开启，资金紧张局面趋缓，银保退保潮的最大利空将消除；政策性约束已经见底，紧缩可能性几乎不复存在，监管已经非常严格，一旦有所松动，银保市场回复可期。

　　产险板块下行趋势得到确认，巨额存量仍将形成支撑。车险市场下行是一个必然趋势，一方面市场增长迟缓，另一方面承保利润率下行。但和下降的过程一样，综合成本率的回升也是一个相对长期的过程，在这个过程的初期，产险利润只会出现增幅的下降，而在绝对规模上仍能保持正增长。这样在寿险保费没有出现刺激预期的前提下，仍能为公司全年业绩提供稳定的支撑。

　　保险投资放开包括了市场上绝大部分的投资工具，放开之后对于保险资金的投资运用将是重大利好，保险投资的长期稳定持续性和赢利都将得到强化。此轮放开诱发了投资市场对保险行业估值低、目前已经最差、未来会向好的预期。从保险资金市场化的角度来看，在开放产品渠道之后，开放投资市场也是一个必然的创新方向。

　　股市债市双重利好，险资业绩有望好转。股市有望底部反弹，中报减值将面临缓解；债券收益率下行概率加大，资金面向好趋势明显。这两点都利好保险投资端。

　　继续给予保险行业推荐评级。