A股市场仍有三大担忧 后市何去何从

　　管理层日前表示“确保经济复苏压倒一切”，说明未来政策面将由防通胀转变为保经济增长。大盘受此利好刺激昨日探底逆转，而下半周或出现上扬的走势。

　　受隔夜欧美股市大跌影响，昨日早盘沪深两市双双大幅低开，尽管之后在银行股尝试反弹的带动下震荡上行回补早盘缺口，但最低也下探到2387点。午后随着电力、保险、食品等板块反复活跃，大盘再度试图崛起，尾市终于收复2400点整数关口。

　　面对A股大盘在外盘下跌的情势之下而未下跌的走势，接受《金融投资报》记者采访的分析师认为，盘中触底反弹的走势，一是受到管理层关于“确保经济复苏压倒一切”表态的利好刺激；二是外汇占款近四年来首现负增长，市场存在下调存准率的预期；三是资金面也有惜售的情况出现，市场的恐慌情绪不大。因此，本周大盘将在2400点附近震荡，下半周或出现上扬的走势。

　　确保经济复苏压倒一切

　　消息面上，不得不提的就是管理层表示：确保经济复苏压倒一切。当前全球经济形势依然严峻，确保经济复苏是压倒一切的任务，不平衡的复苏比平衡的衰退要好。对此，东北证券策略分析师郭峰在接受记者采访时表示：“结合之前央行三季度货币政策执行报告，已经说明未来政策面将转向，即防通胀转变为保经济增长。因此大盘在跌破2400点以后，市场开始出现买入资金，并拉起大盘。”

　　郭峰认为，现在大盘在2400点点位处反复震荡的走势十分正常，“一方面，指数要消化外盘大跌的压力，另一方面，新股发行也是再接再厉。昨日凤凰传媒进行申购，融资额接近45亿元，无疑给资金面带来压力。总的来看，昨日大盘的表现在一定程度上是强势的，毕竟内外均有负面因素。”

　　与此同时，国信证券策略分析师黄学军也认为，“确保经济复苏压倒一切”说明政策微调调子没变。“之前，央行在报告中就已经提出‘保持货币信贷总量和社会融资规模的合理适度增长，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程’，而这样的表述是积极的。现在，年底随着重点工程和中小企业的信贷放松，而调控给这些行业带来了很大的压力，由于这些行业与农民工相关度较高，因此判断信贷在年底保持宽松的可能较大，A股也自然率先反映。”

　　市场仍有三大担忧

　　就目前的市场而言，黄学军认为市场在中短期内仍然有三大担忧。一是，担心资本逃出。外汇占款出现了回落，大家担心流动性紧张，直接体现在拆借市场的7天和1个月的回购加权利率上，大家担心政策有变。二是，扩容的担心。首先是国际板，其次是已经过会的大盘股如陕煤股份、中交股份和新华人寿。尽管近期出台的分红政策和解决高市盈率发行等新规有所对冲，但节奏还是对股市有负面影响。三是，担心经济下滑。实际上，政策的放松也是基于经济下滑，从历史上的股市反应来看，政策放松的利好优于基本面的作用。

　　“对于上述第一个问题，这是短期问题。如果外汇占款出现回落，那么降低存款准备金率的概率就将加大。”黄学军认为，尽管短期市场利率上调，但1年期央票发行利率连续两期下跌，其中本期央票收益率较上期继续下跌8个基点至3.4875%。按照1年期央票发行利率和存准率和基准利率变动关系的历史经验来看，如果接下来2-3星期1年期央票暂停发行，或发行利率再继续下行，或是其他期限品种的央票的发行利率也顺势下行，那么存准率下行或降息的时间就会越来越近了，而本月底或者下月初召开的中央经济工作会议将是关键时间窗口。

　　A股后市何去何从？

　　“上周市场出现的暴跌超出了预期，我们认为暴跌给投资者带来了较大的损失，但是暴跌比阴跌好。暴跌给投资者带来调仓换股的机会，换到一些确定性增长的行业布局明年。”黄学军认为，尽管出现了较大调整，但是在政策微调的基调不变的情形下，不必过分担心后市。行业配置上，继续关注与投资相关的电力设备、高铁相关的机械设备等中游行业，看好银行和券商类板块，看好PPI回落和政策推动下的TMT板块。短期的交易性机会看好电价上调预期带来利好的电力股。

　　对于黄学军的看法，郭峰也表示赞同。“现在投资者要做的就是耐心等待政策面出现调整，而大盘跌到2400点以下后，投资者也不需要过分恐慌，本周大盘的主基调很可能就是在2400点处反复震荡，但也不排除下半周大盘有再次走高的动作。”郭峰表示。

　　不过，联讯证券策略分析师万保辉则认为，昨日A股全天弱势震荡抛盘踊跃，可见市场信心之低迷。在欧美经济疲软、我国经济增速下滑以及年底市场流动性需求旺盛的情况下，A股第四只保险股新华保险IPO的正式启动使得本就紧张的资金面雪上加霜。后市来看，近期市场调整幅度较大，短期将以弱势整理为主，重仓投资者可借机逢高减仓。板块方面，酿酒、食品等消费类板块在弱势中显现出较强的防御性，在大盘调整行情中可适当参与。另外，年底高送转行情的启动也可以带动一部分个股的末轮行情。

　　本报记者 陈美