瑞银唱多厦门空港 警惕QFII反手出货

　　由于租金上调，以及业务量持续两位数提升，厦门空港(600897)预期业绩将快速增长，瑞银证券首次发布厦门空港调研报告并给予“买入”的投资评级。而在外资投行积极唱多背后，国内券商却较为谨慎。

　　瑞银报告指出，2012年中期，公司商铺将大面积到期，并重新公开招标，根据2004年和2008年重新招标后租金提升40%的经验，一般预计，本次招标后租金将提升30%以上。目前公司免税面积1000平米，据估计，免税收入已超过公司租赁收入的1/3，明显超过免税面积1/6的占比。T2将于2012年春节后投产，商业面积增长约17%。由此预计，2011-2013年租赁收入将分别同比增长19.5%、35%、20%。

　　此外，瑞银还表示，随着2012年春节后T2、2014年T4一期的相继投入使用，标准产能利用率仅52%，产能明显充裕；公司当前日均起降380架次，与第二条跑道启用前虹桥机场和深圳机场的510、600架次相比，有很大提升空间；伴随着福建省“十二五”利用外资和境外投资规划，预计同期公司国际航线业务量将持续两位数增长，这将推动航空性收入大幅增长。瑞银预计厦门空港2011年-2013年每股收益分别为1.08元、1.28元、1.47元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价17.29元。按昨日厦门空港收盘价计算，后市仍有近三成的上涨空间。

　　“外资投行未免过于乐观。”某券商交通运输行业分析师在接受记者采访时表示，“作为偏防御的品种，以厦门空港基本面来看难以支撑股价大幅上行。其实从厦门空港股东情况中不难看到，两家QFII持股排名靠前，而外资投行唱多掩护QFII出货在A股中并不少见。瑞银首次唱多厦门空港背后原因值得深思。”

　　“占厦门空港主营业超过七成的航空业收入将在未来几年保持稳定增长。但是部分毛利率较高的非航业务增长空间则十分有限。首先，由于新候机楼处在建设期，公司毛利率较高的租赁无法有效扩展，收入难以出现明显增长。其次，在国际经济形势动荡之下，中国进出口增速仍将面临较大的不确定因素。虽然我们没有瑞银那么乐观，但是考虑到厦门空港增长潜力，建议可以从防御性角度进行配置。”上述分析师指出。

　　记者在查阅多家券商发布的厦门空港研究报告中注意到，相对于外资投行买入的乐观评级。国内多家券商仅仅给予厦门空港“谨慎推荐”的投资评级。其中国信证券分析师岳鑫在报告中指出，由于航站区产能已趋于饱和，厦门机场的扩建节奏有所加速。由于T4新航站楼的建设将采用大股东代建模式，未来两年股份公司无大额资本开支，盈利能力仍将处于爬升周期。公司2010年-2013年业绩复合增速约14%，公司业绩成长确定，具备防御价值。建议对后市较为悲观的投资者关注，维持“谨慎推荐”评级。

　　本报记者 林珂