山西证券：存准率下调顺理成章

　　山西证券

　　自2010年1月开始上调存款准备金率以来，央行已连续12次上调。通过收缩银行可贷资金，不断实施货币紧缩政策。他们认为，此次下调存款准备金率的幅度符合市场预期，但时点的选择上略有提前。

　　下调的原因大致有以下几个方面：首先，近期人民币贬值预期逐渐加强，外资、热钱回流暗潮涌动。按照“当月新增外汇储备-当月贸易顺差-当月对外直接投资(FDI)”的热钱估算模型，他们发现“热钱”从5月开始呈流出态势，9月则加速流出。之前存准率上调的部分作用是对冲因顺差形成的被动货币增发，因此在热钱呈现流出的趋势下，下调存准也就顺理成章；其次，从金融机构各项存款余额来看，从2011年春节后金融机构存款余额增长缓慢，增速不断降低，导致银行可贷资金不断萎缩，进而引起企业贷款需求长期得不到满足。货币乘数持续走低，整体货币流动速度减缓，实体经济活跃度处于下降通道；第三，11月份采购经理人指数(PMI)继续下滑，各分项数据表现较差，实体经济仍在下滑。准备金率下调，有助于增加贷款，定向扶持困难企业。