股市仍难言转机 解禁股抛售将成股市隐忧

　　核心提示：从各种迹象来看，步入2012年，新股发行仍将稳步进行，再融资需求旺盛，A股全年融资总量预计稳中有增，同时限售股解禁量不断加大，这些都将对弱市中的股价构成制约。

　　新华08网北京1月11日电(记者陶俊洁 赵晓辉)近两日股市稍有回暖，渐趋上扬，但由于无实质性利好，股市仍难言转机。从各种迹象来看，步入2012年，新股发行仍将稳步进行，再融资需求旺盛，A股全年融资总量预计稳中有增，同时限售股解禁量不断加大，这些都将对弱市中的股价构成制约。

　　数百家公司排队导致IPO节奏难减

　　刚刚过去的2011年，A股市场一路下行，市场保持低迷态势。但新股发行节奏并未因此而减缓。证监会数据显示，2011年全年共有282家企业在A股市场首发上市，220家企业实施股权再融资，全年股票融资5073亿元，上市公司债券融资1707.4亿元。

　　弱市中，关于减缓或暂停新股发行的呼声不少，但监管层对此的态度是“不调控IPO节奏”。按照证监会的部署，2012年新股发行体制将进一步改革，而改革的方向即“市场化”，这意味着如果不出现特别情况新股发行节奏将保持其一贯的速度，申请企业排队等待审核和发行。

　　据记者了解，目前在证监会排队的企业仍有数百家之多，而2011年已经通过发审会审核尚未发行的公司也有数十家。万得资讯数据显示，截至1月9日，IPO过会未发行企业有72家，预计募集资金653.38亿元，其中不乏中国交通建设股份有限公司、陕西煤业股份有限公司这样的大盘股。

　　除此之外，正在筹备上市的中国人保、中国铁物等中央企业发行规模都不会太小。有机构就2012年A股新增供给进行分析，认为全年IPO规模约在3000亿元至4000亿元之间。

　　再融资需求推动直接融资比重上升

　　分析人士认为，从目前政策层对社会融资规模控制力度的结构调整来看，2012年社会融资总量可能会同2011年相近，但直接融资占比将会上升。无论是从中期的“十二五”规划还是从2012年的金融政策安排来看，提高直接融资比重都是一个着力点，而直接融资主要体现在股票市场和债券市场。

　　“这部分直接融资的扩容会主要针对债券市场，但对股票市场的扩容压力也不容小觑。”中金公司认为。

　　按照2012年的政策部署，在通胀下行和经济下降趋势下，企业资金状况迅速改善的概率较小，2012年再融资需求依然很大。据不完全统计，从目前时点来看，通过增发预案的企业合计融资需求已超过6400亿元，未来再融资压力较大。

　　据中金公司对目前银行板块融资规模估算，其潜在融资需求仍有2000亿元-4000亿元，这些资金需求可能会以债券或股市再融资方式体现。因此，预计2012年再融资需求可能会与2011年持平甚至略有增长，约在5000亿元左右。

　　限售股抛售压力较大冲击创业板

　　2011年12月份以来，解禁股抛售已经成为导致股市下跌的重要力量，对创业板的冲击尤其明显。分析人士认为，由于创业板发行前私募持股较多，随着解禁期的到来，私募大多选择抛售，而不是长期持有。

　　据西南证券统计，2012年涉及限售股解禁的上市公司共有681家，较2011年的1098家减少417家，减少37.98%；合计解禁股1547.19亿股，较2011年的1995.51亿股减少448.31亿股，减少幅度22.47%；合计解禁市值约为12619.35亿元，较2011年的20749.42亿元减少8130.07亿元，减少幅度39.18%。

　　对此，西南证券首席策略研究员张刚分析说，2012年的限售股解禁股数和解禁市值分别比2011年减少两成多和近四成，其中，解禁股数为2009年以来最少的一年，解禁市值则是2007年以来最少的一年，称得上是股改以来“解禁最低潮”。

　　不过，中金公司却认为，2012年，限售股解禁股的总量依然很大。根据中金公司的测算，已知的2012年限售股解禁市值约1.2万亿元，小于2011年的2.1万亿元水平。不过，若将2011年限售股解禁市值中排除中煤能源、中国铁建、农业银行等减持概率很小的国有限售股，实际解禁压力应在1.7万亿元左右，与2011年的差距并不大。

　　产业资本与金融资本博弈将在2012年加剧

　　2009年以来，解禁股减持率一直比较稳定，维持在13%左右，中金公司预计，2012年限售股解禁的资金需求约为2000亿元。来自中小板及创业板的限售股解禁在2011年12月份出现小高潮，2012年下半年平均每月1500亿元左右的解禁规模，可能加剧产业资本与金融资本的博弈程度。

　　统计显示，2012年单月限售股解禁市值最高三个月份分别为12月份的2311.38亿元、11月份1822.06亿元、7月份的1443.31亿元，上半年解禁市值最高月份为1月份。

　　历史经验表明，解禁市值高的月份前后，大盘会出现力度较大的升势，而形成重要顶部，据此，2012年上半年市场走势不宜乐观，仅有年初可以乐观期待，而下半年会出现较强的升势而形成重要顶部。

　　综合市场整体来看，分析人士认为，2012年A股市场融资总量不会有较大规模的增长，但亦不会减少，一级市场的IPO对股市冲击不会太大，应更多关注二级市场的再融资和解禁股抛售带来的资金压力。