申银万国：整固后将再度挑战前期高点

　　盘中特征：

　　周四沪深股市震荡上行。上证指数收盘2420.28点，上涨25.48点，涨幅1.06%，成交934.1亿元；深成指收盘10171.13点，上涨116.26点，涨幅1.16%，成交825.5亿元。两市成交量较周三略放大10.9亿元。行业方面，申万一级行业指数全线上涨，其中有色金属、纺织服装和房地产等板块领涨。个股方面，两市有2131只个股上涨，中航三鑫、国金证券等12家个股涨停，个股最大跌幅5.25%。

　　后市研判：

　　周四股市温和反弹，成交不太活跃，反映市场谨慎情绪仍较重。后市将在2400点上方进一步整固后再度挑战前期高点。

　　反弹有望延续，短线仍有震荡整固要求。1)PMI连续三月反弹值得关注，据申万宏观分析，1-2月份PMI的回升幅度超过季节性能够解释的范围，反映近期政策微调对实体经济的积极影响。周五将公布的2月份经济数据预计不会太多向下超预期。2)尽管央行重启大额正回购，资金利率仍如期大幅回落，目前市场对2月信贷分歧较大，大多预期不及1月，一方面申万银行调研推算2月信贷投放将超市场预期，而且预计存款大增将提升M1增速；另一方面如果存准下调后最后一周信贷放量则符合政策方向，如果放贷仍停滞则有可能倒逼政策进一步放松，因此尽管信贷数据不确定性大，但对市场的向下风险有限，预计流动性将持续改善。3)3181点以来的调整始于房地产调控，调控的阶段性目标控制房价已基本实现，更重要的目标是完善的住房体系和健康的房地产市场，从地方试探到中央明确支持首套房需求和普通住房供应，从首套房利率部分下调到四大行联合公开宣布“不低于基准”，房地产的向下风险已明显缓解。4)60天线已企稳，中短期均线系统多头排列，反弹有望延续。本周市场短线调整是技术上的正常要求，也受外围市场影响，调整中缩量，且个股跌幅有限，预计向下空间不大。目前上证指数在20日均线处获得支撑，但10日均线跌破后将成为上行阻力，因此短期在2400点上方仍有震荡整固要求。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财，今年我们提示股市的机会；短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。3)本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指和沪深300的60日均线均已走平企稳；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分，PMI的连续三月反弹值得关注；三是政策方向渐趋明朗，特别是近期地方政府楼市微调政策的多次试探增强了市场信心，另外两会前中央高层集中调研发达地区，去年十月温总理首次明确“适时适度预调微调”即是在调研浙江和广东后，我们仍然认为东部的跨越比中西部的飞跃对整个转型大局更为关键。4)最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，1月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松(可能不仅仅是存准)，货币增速有望触底回升，而物价下降，房价下降，投资减速，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　操作策略：

　　控制仓位，参与超跌品种，回调可适当低吸，不追涨。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)