兴源过滤等三新股9月27日上市定位分析

　　新浪财经讯 新股兴源过滤(300266)、尔康制药(300267)和万福生科(300268)将于9月27日上市。以下为三只新股上市定位分析：

　　兴源过滤上市定位分析

　　一、基本信息

　　兴源过滤本次发行价格为26元/股，对应的市盈率为38.81倍。公司此次发行1400万股，发行后总股本5600万股。其中网下发行280万股，为本次发行数量的20%；网上发行股数为发行总量减去网下最终发行量，即1120万股。

　　二、公司简介

　　兴源过滤的主营业务为压滤机制造和压滤机过滤系统集成服务，技术实力在国内处于领先水平。公司在国内率先使用增强聚丙烯生产压滤机滤板，使中国压滤机性能发生革命性的变化。近几年公司在压滤机行业市占率稳居前三名，在啤酒麦汁过滤、高岭土洗涤过滤、海藻胶过滤、油脂分离、海水淡化污泥处理等新兴细分市场则处于全国第一地位。

　　三、所属证监会行业分类：普通机械制造业

　　四、机构定位分析

机构	估值区间(元)	预测说明
安信证券	26.4-28.3	预计未来三年公司净利润分别增长31%、42%和38%，实现EPS分别为0.91、1.29元和1.76元，三年净利润的复合增长率为36%左右。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在29-31倍之间，按此计算预计上市合理价格在26.4-28.3元之间。
海通证券	28.75	预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.88元、1.15元和1.55元，按2012年25倍PE给予6个月目标价28.75元。
渤海证券	24.92‐28.48	预计公司2011‐2013年EPS分别为0.89元、1.18元和1.57元，净利润增速分别为28%、32%和33%。综合考虑环保设备制造业的发展前景及公司的竞争优势，预计公司上市后合理价格区间位于2011年28‐32倍PE,即24.92‐28.48元。

　　五、公司优势

　　压滤设备行业领先企业

　　兴源过滤的主营业务为压滤机制造和压滤机过滤系统集成服务，技术实力在国内处于领先水平。公司在国内率先使用增强聚丙烯生产压滤机滤板，使中国压滤机性能发生革命性的变化。近几年公司在压滤机行业市占率稳居前三名，在啤酒麦汁过滤、高岭土洗涤过滤、海藻胶过滤、油脂分离、海水淡化污泥处理等新兴细分市场则处于全国第一地位。

　　压滤系统需求面临历史性发展机遇

　　压滤系统可广泛应用于环保、化工、矿物处理、食品、生物医药等领域，这些领域的需求均存在巨大增长空间。在国家环保政策的推动下，城镇污水污泥处理、工业废水处理、自来水污泥处理、疏浚淤泥处理拉动的压滤需求前景最为广阔，压滤机在矿物洗选、尾矿利用领域的应用也符合国家环保政策方向。另外，化工、食品工艺进步以及生物医药行业快速发展都为压滤机带来了广泛的市场需求。

　　先进的服务模式、着眼新兴市场为公司提供增长动力

　　公司制定的差异化竞争策略为公司发展打开了发展空间，即由设备制造商向压滤机产品大型化、自动化、专业化、系统化为标志的整体解决方案供商转型。同时公司回避竞争激烈的传统市场，不断开拓新兴细分市场，目前公司已经在啤酒麦汁过滤领域等新型应用领域取得成功，实现产品进口替代，进而占据国内领先地位。公司布局的污水污泥处理领域将成为未来公司新的增长点。

　　　尔康制药上市定位分析

　　一、基本信息

　　公司发行价格为17.97元/股，对应的市盈率为49.92倍。公司此次发行4600万股，占发行后总股本的比例为25%。其中网下发行占本次最终发行数量的20%，即920万股；网上发行股数为发行总量减去网下最终发行量，即3680万股。

　　二、公司简介

　　公司成立于2003年，主要业务为药用辅料产品的生产和销售。目前，公司是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一，并且是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素——磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一。公司创始人、董事长帅放文先生持有公司股份9060万股，占首发后总股本的49.2%， 为公司的实际控制人。核心技术、营销人员都持有股权，合计持股占首发后总股本比例超过20%，高管激励较为充分。

　　三、所属证监会行业分类：医药制造业

　　四、机构定位分析

机构	估值区间(元)	预测说明
平安证券	18.0-19.1	看好公司的后续发展，但出于谨慎考虑，我们给予2011年PE估值区间为31-33倍，预计2011-2013年全面摊薄后的EPS为0.58，0.87 和1.14元，合理估值区间为18.0-19.1元/股，对应2010-2013年动态PE为50-53，31-33，21-22和16-17倍。
招商证券	18.36-21.76	小品种维持高毛利、磺苄西林钠快速放量，我们预计2011~2013年公司营业收入同比增长72%、47%和28%，净利润增长87%、38%和35%。基于公司的成长性以及资本市场药用辅料投资标的的稀缺性，我们，给予11年27~32倍预测PE，合理估值18.36~21.76元。
天相投资	16.00-19.20	预计公司2011-2013年EPS分别为0.64元、0.80元和1.02元，综合考虑公司未来成长性等各方面情况，我们认为公司的市盈率应在25-30倍之间，公司股票的合理价格区间为16.00-19.20元。

　　五、公司优势

　　目前国内药用辅料的管理仍不规范，尚未强制要求取得药品注册批件和GMP 认证，但医用辅料的规范化管理是未来发展必然趋势。公司已率先将112种药用辅料进行了标准化生产，并获得了药用辅料注册批件，成为目前拥有药用辅料注册批件最多的企业，可为各种片剂、针剂、硬胶囊剂、颗粒剂、丸剂、口服液等药品的生产提供药用辅料，主要产品包括药用甘油、药用蔗糖、药用乙醇、药用丙二醇、药用氢氧化钠等。

　　行业保持快速增长。近年来我国医药行业保持快速增长，同时随着国际医药全球化的发展，药物生产制造环节向发展中国家转移的趋势逐渐明显，由于我国具有成本优势、专业技术人员充足、丰富的生产经验、巨大的市场潜力，已经成为全球制药产业转移的重点地区。制剂生产规模的扩大必将带动药用辅料市场规模的增长，我国药用辅料市场需求量每年都将以15%-20%的速度增长。

　　政策因素将促进辅料行业快速规范化发展。我国虽然是个原料药生产大国，却非制剂强国。药用辅料品种较少，规格单一，标准体系不健全，新药用辅料的研究和应用落后，技术力量薄弱。目前辅料在我国仍未受到充分重视，至今未实施GMP强制认证制剂及产品注册制度。随着对药品食品安全性的要求的提高，对辅料进行规范化管理及注册制度成为趋势。

　　万福生科上市定位分析

　　一、基本信息

　　公司发行价格为25元/股，对应的市盈率为33.78倍。公司本次发行1700万股，发行后总股本不超过6700万股。其中网下发行340万股，占本次发行总股数的20%；网上发行1360万股。

　　二、公司简介

　　万福生科是湖南省一家主要从事稻米精深加工业务的公司。公司为我国稻米精深加工及副产品综合利用水平最高的循环经济型企业之一，是废水、废渣无害化处理与综合利用的绿色环保企业。公司的主营产品有大米淀粉糖、食用米、大米蛋白粉、米糠。

　　三、所属证监会行业分类：食品加工业

　　四、机构定位分析

机构	估值区间(元)	预测说明
方正证券	24.5-29.4	预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为0.98、1.11、1.36元，参考业务最为相近上市公司估值，给予25-30倍PE，公司合理估值区间24.5-29.4元。
天相投资	28.28-33.33	预计公司2011-2013年EPS分别为1.01元、1.33元和1.70元。我们认为公司的合理市盈率水平应在28-33倍之间。按照预测的2011年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在28.28-33.33元之间。
国泰君安	28.8-32.4	预计公司2011-13年营业收入为5.26,6.63,8.28亿元，实现净利润0.64,0.83,1.05亿元，EPS为：0.96/1.23/1.56元。上市首日定价区间为：28.8-32.4元。

　　五、公司优势

　　公司主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售。其在国内首创以大米淀粉糖、大米蛋白为核心产品的循环经济型稻米精深加工及副产物高效综合利用生产模式，以稻谷为主要原料，通过生物技术等手段对稻谷“榨干吃净”。产品主要涉及大米淀粉糖类、大米蛋白粉类、米糠油类、食用米等四大系列，共十四种，广泛应用于食品、饮料、饲料、医药、保健品、化工等行业领域，市场前景广阔。

　　稻米精深加工行业属于新兴行业。公司凭借循环经济模式带来的综合优势、研发优势、产品品质优势以及原材料收购、仓储方面的优势，已发展成为我国南方最大的以大米淀粉糖、大米蛋白为核心产品的稻米精深加工及副产物高效综合利用的循环经济型企业。