吉视传媒(601929):积极进取的吉林有线运营商

信息来源：中投证券 日期：2012-02-07 作者：[  冷星星, 万玉琳  ]
        公司是东北地区率先完成省网整合的有线运营商。2008年以来,公司业绩持续增长,营业收入CAGR达47%,归属母公司净利润CAGR达208%;平均整体毛利率为42%。
        发行后股本及股权情况。发行前公司总股本为11.18亿股,本次拟发行2.80亿股,占发行后总股本(13.98亿股)的20%。
        有线网整合备战三网融合,大规模双向网改期待浴火重生。全国有线电视数字化正加速推进。有线网运营商将克服困难深入推进有线网的进一步整合,同时忍受着巨大的资本开支加速进行双向网改造和数字化整转。高清交互业务将是有线数字电视未来发展的必然趋势,也是有线运营商应对三网融合之后来自IPTV等竞争对手的制胜利器。
        公司四大优势助推发展。政策东风下享受实际利好;省网整改率先完成,全力进入数字化和双向网改高清发展;未来三年有逾200万户增长空间;领先管理最大化投资效益和管理效益。
        上市后合理估值区间7.25-8.69元。未来随着公司募投项目的逐步推进,公司用户规模和增值业务将进一步发展。我们预测公司2011-2013年全面摊薄后EPS分别为0.26、0.34、0.42元,CAGR28%。运用DCF估值方法得到公司合理估值区间为7.25-8.69元;运用相对估值法,我们认为吉视传媒的合理PE区间应为28-33倍,对应价值区间为7.28-8.58元。综合两种方法,公司的合理估值区间为7.25-8.69元。
        风险提示:
        行业竞争风险;行业管理体制变化风险;税收优惠政策变化风险;技术风险;市场风险。