利德曼(300289):生化试剂领军企业 化学发光值得期待

信息来源：兴业证券 日期：2012-02-06 作者：[  王晞  ]
        公司是一家专注于体外诊断产品研发、生产、销售的民营高新技术企业。
        公司由管理层控股,激励到位。其主导产品为体外生化诊断试剂,此外公司还积极研发高附加值的化学发光免疫诊断试剂以及全自动化学发光仪、全自动生化仪等体外诊断仪器。
        IVD 行业整体前景向好,下游需求具有一定刚性,成长性较为稳定。在居民健康的重视程度不断加强,医疗保健的支出相应增加以及国家政策利好不断推出的大背景下,我们预计未来3-5年内我国IVD 行业仍将保持15%左右的增速,有望在2015年达到近200亿元的市场规模。其中的化学发光试剂在国内尚处于发展初期,随着国内企业实力的逐步增强,未来存在逐步替代进口产品的可能。
        作为国内IVD 生化试剂最大的企业之一,公司2010年共实现销售收入1.86亿元,净利润5,440万元,2008-2010年公司营业收入和净利润复合增长率分别达到33.72%和44.21%,增速明显快于国内IVD 行业平均增速。公司营销网络强大,客户关系稳定,具有一定的自主创新能力,在研的多项生化、免疫(含化学发光试剂)前景值得期待。
        我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.46、0.60、0.74元(以发行后股本计)。参考公司的成长性和目前同业企业的估值水平并考虑目前的市场环境,给予公司2012年22-25倍的PE,对应合理估值为13.2-15元。
        风险提示:化学发光研发慢于预期,应收账款增幅偏快,创业板回调。