中国交建(601800):多元化、综合性的建筑领军集团

信息来源：中金公司 日期：2012-02-06 作者：[  吴慧敏, 张松  ]
        中国交通建设股份有限公司(简称“中国交建”),是全球领先的以基建设计、基建建设、疏浚及装备制造为主业的多专业、跨国经营的特大型国有控股上市公司;
        与其它建筑企业相比,中国交建的竞争力主要体现在:1)业务结构最为均衡、多元化经营最为成功;2)基建业务以港口、大型桥梁、高速公路为主,且市场份额全国领先;3)疏浚业务国内首屈一指,享受黄金期高成长;4)港口机械触底复苏,海工设备有望成为新增长点;我们认为,公司未来仍有望实现稳定增长:
        基建业务,增长的稳定器:我们预计,2012年国内基建投资有望实现12%的稳定增长(2011年为6.8%),公司在港口、路桥以及国际工程承包市场的优势将保障公司未来两年基建业务收入10%-15%的增长;
        疏浚业务,享受黄金期:十一五期间,沿海港口疏浚量复合增长达到20%以上,我们判断十二五期间仍能维持15%的增速,公司在疏浚领域的垄断地位和产能的扩张将保证公司疏浚业务未来两年15%以上的增长;
        装备制造,看港口机械的复苏以及海工装备的成长:1)公司是全球港口机械的绝对领先者,岸桥产品全球份额70%以上,场桥50%以上,预计未来将随着全球集装箱贸易量的增长和港口装卸能力利用率的回升而稳步复苏;2)振华重工在海上重型浮吊、起重铺管船等产品上具备世界级竞争力,中长期看将受益于全球油气资源开发向海上转移的趋势,振华的长期规划中,海上重型装备占到收入比重将达50%;
        财务预测:
        预计公司2011、2012、2013年收入达3,196、3,634、4,087亿元,同比增长16.8%、13.7%和12.5%。净利润为113、129和148亿元,同比增长20.1%、14.0%和14.7%,对应摊薄后(假设发行16亿股)每股收益0.69、0.79和0.90元。
        估值与建议:
        综合考虑A股可比公司和A/H溢价,我们认为公司上市后合理交易价格区间为6.0~7.8元,对应2012年PE为7.6~9.9倍。
        风险宏观经济周期波动、原材料及人工成本上涨及国际政治风险。