万润科技(002654):国内高端LED封装与照明产品供应商

信息来源：东北证券 日期：2012-02-16 作者：[  周思立  ]
        白光领域技术领先,多项指标国内前列:公司是国内领先的LED封装企业。公司产品发光效率高,达到132lm/w,高于同行业上市公司的100-120lm/w;光衰性能优良,达到3000小时零光衰,6000小时光衰小于6%;显色性能好,最高显色指数可达95,高于行业80-90的水平。在照明产品应用中,公司高光效节能技术和二次光学设计技术,国内领先。
        产品线丰富,客户黏性强,盈利能力高:公司拥有各类型中高端LED产品,产品线丰富。从早期以指示显示、景观装饰照明领域为主,近年来向通用照明、背光领域拓展,并成为极少数能提供大尺寸背光源产品的内资企业之一。公司先后进入美泰、Dell、IBM、Eglo、康佳集团等国内外知名企业的供应商体系,客户黏性强,并获得较高的利润。
        技术升级推动LED照明市场高成长:未来随着LED照明技术升级,将推动LED照明产品性能提升与成本下降,LED照明将加速对传统照明的替代。国家LED产业联盟数据显示,2010年LED应用市场规模为900亿元。预计未来四年,LED行业的CAGR将超过30%。
        本次募集资金主要投向:新型高光效贴片式LED生产、LED绿色节能照明灯具生产、企业技术研发中心等项目;项目产能:贴片式LED光源期间9.84亿颗、LED照明灯具72.9万套、灯条66万米。
        合理价值区间:我们认为公司合理价值区间为12.75-17.00元,对应2011年和2012年动态估值区间分别为20-25倍和15-20倍。