卡奴迪路(002656):在高档商场拥有局部优势的高级品牌男装公司

信息来源：国信证券 日期：2012-02-16 作者：[  方军平  ]
        高级品牌男装零售公司
        公司主营自有品牌卡奴迪路(CANUDILO)高级男装的研发设计、组织外包生产、品牌推广和终端销售;同时开展国际一线品牌的代理销售业务。公司在国内开设了直营店175家和加盟店143家门店,75%收入来自直营,发行2500万股后自然人林永飞直接持有和通过持有控股股东瑞丰投资70%的股权合计控制公司55.5%的表决权,为公司实际控制人。
        国内男装消费年增速13%,品牌竞争格局稳定
        男装整体消费目前进入平稳期,注重高品质和性价比成为行业的主基调。2004-2010年我国西服、西裤、衬衫的消费量年复合增长率分别为6.8%、4.8%和3.7%。国内高档男装75%的销售渠道为高档商场,通过对商场品牌份额的分析,公司在局部高档商场占有一定优势。
        渠道扩张与产品提价助高成长
        公司以直营为主加盟为辅的渠道拓展策略,过去三年年均新增店100家,撤店率约10%,品牌和设计能力提升带动公司2010和2011年出货价提升35%和10%。募集资金项目将用于186家直营店拓展和信息化项目。
        合理价值在26.58元-29.06元/股之间
        公司A股可比公司为九牧王、七匹狼、报喜鸟、恺撒股份、朗姿股份。参考绝对估值和相对估值,我们测算公司合理估值26.58元-29.06元/股。
        风险和催化剂
        公司当前撤店率10%,募投资金项目过快推进或提升撤店率。产品提价受阻或实际幅度不及预期。成熟门店销量下滑风险。