A股面临内外夹击 破发潮冲击再融资

　　■CUBN记者 孙先锋 北京报道

　　又是一个“内忧外患”的时候。

　　因外围股市大幅调整与国内资金面持续收紧，近期A股又面临了一个“内外夹击”的考验。这让那些有再融资需求的上市公司叫苦不迭。在当前市场调整的压力，上市公司再融资遭遇多重挑战，甚至不得不缩小胃口——宗申动力下调增发价近四成，凯恩股份也将融资规模“瘦身”。

　　据Wind统计，今年以来，已有105家公司的增发预案面临搁浅危险。

　　破发超三成

　　货币政策持续紧缩下，再融资已成化解上市公司应对资金面吃紧的“救命钱”。但是这个“救命钱”也不是那么容易拿到手的。

　　事实上，目前，再融资的上市公司大部分是以增发股份的形式进行。按照《非公开发行股票实施细则》规定，保荐人、上市公司选择非公开发行股票的发行对象和确定发行价格，应当遵循公平、公正原则，体现上市公司和全体股东的最大利益。这里提到关键的发行价格问题。

　　“如果相关利益方刻意打压股价，以“做低”增发价换取定增对象未来盈利空间，无疑会损害一般投资者利益。”西南证券首席分析师张刚对《中国联合商报》表示为。

　　通常定增价格不低于发行底价。而发行底价又取决于“定价基准日”，一般是以董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期首日。实操上，上市公司通常以董事会决议公告日前20个交易日均价作定价基准日。但如何选择合适的时机来发布公告，这其中的“学问”亦是多多。

　　数据统计，截止9月14日今年已完成的126家上市公司的增发再融资，其中，有多达43只股票目前价格跌破增发价，占比1/3。9月14日早盘价相较增发价跌幅最多的是华菱钢铁，其次是星湖科技。

　　值得注意的是，这些跌破增发价的上市公司都有着共同的特点——增发价格过高。实际上，华菱钢铁定增对象是大股东华菱集团，华菱集团主要以股权认购增发股(作价11.2亿元)，掏出的真金白银不多。5.57元发行价是定价基准日前20个交易日均价的129%；星湖科技是向控股股东广新集团等定增，13.13元发行价是基准价的123%。华菱与星湖的“杯具”，固然有市场环境原因，但也不排除华菱集团涉嫌卖高注入股权、上市公司星湖涉嫌圈募更多资金的因素。

　　事实上，定增价与基准价的比例，与增发破发程度并无必然关系。如大唐发电6.74元定增价是基准价的90%，股价破发29%，而2.27元定增价是基准价2倍的新华联，其股价也几乎是定增价的2倍。

　　再融资“瘦身”

　　遭遇到了上述“破发”潮，也让此前已公布的再融资方案充满了变数。

　　截至9月14日，今年已有248家上市公司公布了增发预案，预计增发720.93亿股，预计募集资金达到6217.25亿元，这已经超越去年全年预案总和。　Wind数据显示，除了4家未通过增发预案的公司外，今年已有7家公司停止实施增发。不仅如此，如果按照9月14日的收盘价计算，已有85家公司的收盘价格低于增发预案价格下限，还有17家公司的收盘价仅比增发预案价格高出不足1毛钱，处于“破发”边缘。增发案面临搁浅危险的公司占比近50%。

　　但今年以来，股指经历大幅震荡调整以及“破发”的考验下。一些有再融资需求的上市公司不得不放下“身段”来适应目前的市场环境。而下调发行价、缩减发行规模已成为这些上市公司的应对手段。今年下半年以来，就有31家公司对增发预案进行了修订，除下调增发价格外，一些公司对增发规模也进行“瘦身”。

　　为适应市场环境变化，宗申动力将增发价格从不低于8.94元/股下调至5.44元/股，价格下浮39.15%，成为目前下调幅度最大的公司。此前，东北制药、亚盛集团和西安饮食等公司也将增发定价基准日后推，并由此下调了发行价格。

　　继7月份下调增发价格后，凯恩股份于9月初还将增发募集资金总额进行了下调。公司将募集资金总额调减至5亿元，并相应调减募投项目中的募集资金投入金额。而此前，公司计划募集资金总额不超过6.21亿元。

　　如果剔除向大股东及关联方定向增发的预案，目前仍有42家公司收盘价跌破增发价超过1元。青松建化拟定向增发的底价不低于20.84元/股，而公司目前股价仅为15.28元，差价超过5元。而禾盛新材的增发方案虽然已经获得证监会审批核准，但是公司目前股价仅为22.50元，而增发价格为25.25元。除禾盛新材外，在增发获得证监会核准的公司中，还有10家公司的收盘价已然“破发”。

　　由此可见，在这样的市场氛围下，那些有再融资预案的上市公司主动迎合市场，调低发行价格或规模也是明智之举，毕竟目前的市场资金供应还是偏紧。