新华保险IPO吸金填补黑洞 投资者担忧为高市盈率买单

　　12月2日，新华保险公布了A股IPO的发行区间23元-28元/股，这意味着其在A股市场募得约44亿元的资金。加上H股融资规模，募集资金规模将高达160亿元。如果此次A股上市成功，新华保险继人寿、平安、太保之后的成为第四家上市保险公司。

　　“50.94倍市盈率谁定的”

　　资料显示，截至今年上半年，新华保险银行保险渠道的保费收入大幅下降近两成，银行渠道占总保费的比例也从2010年的67.3%降至今年上半年的60.7%。

　　面对新华人寿与已上市的三大保险公司的业务规模、市场占有率上的差距，福建泉州一投资者在微博(http://weibo.com)中不禁写下这样的感慨：“新华保险28元/股，市盈率50.94，中国平安(微博)市盈率15.2 ，中国太保17.7，中国人寿23.43，不知市盈率50.94是谁定的，定了这么高……”

　　一直以来，高市盈率的上市公司都会有自己“贵”的理由，但是无论从新华人寿的公司基本面，或是行业排名，市场却无法找出新华保险市盈率比上述三家大型保险企业“贵”在何种优势上。

　　对于高市盈率这个话题上，华泰证券曾在研究报告中评价说，“由于我国目前发行制度有一定不足，因此新股发行存在一定包装现象，目前新股发行对发行方较为有利，且普遍存在发行市盈率偏高的问题，因此新股上市对二级市场买入者存在一定的挑战。”

　　而今年以来，受境内外资本市场波动的影响，A股保险股跌幅明显，目前保险股的市盈率均维持在15到20之间，那么新华保险以50.94的高发行市盈率“力压”A股三大龙头保险股，上市后是否能在二级市场上站稳“脚跟”，将画上一个大大的问号。

　　上市前夜紧急填补“黑洞”

　　按照中国保监会不低于100%的最低偿付能力充足率的要求，新华人寿的偿付能力充足率按道理应该在100%以上。然而实际情况显示，2008年至2010年这三年中，新华保险的偿付能力充足率一直徘徊在40%以下，竟不足保监会最低标准的一半。

　　根据《保险公司偿付能力管理规定》第38条的规定，对偿付能力不足的保险公司，中国保监会可采取下列一项或者多项监管措施：责令增加资本金或者限制向股东分红；限制董事、高级管理人员的薪酬水平和在职消费水平；限制商业广告；限制增设分支机构、限制业务范围、责令停止开展新业务、责令转让保险业务或者责令办理分出业务；责令拍卖资产或者限制固定资产购置；限制资金运用渠道等。另外，该规定还补充称，对于不符合规定的保险公司，中国保监会可以添加必要的其他监管措施。

　　实际上，为了达到保监会的最低偿债标准，推进上市融资顺利进行，新华保险在2010年向股东增发股份14亿股，募集资金140亿元，使得公司的偿付能力获得较大提升。

　　减值准备仍余11亿元

　　不过，上述140亿元的巨额资金并没有成功填补“黑洞”，新华保险偿付能力充足率很快又降了下来。截至2011年9月30日，公司未经审计的偿付能力充足率为86.58%，仍然低于保监会要求的最低偿付能力充足率。对此，公司在招股书解释说：“由于2011年第三季度以来国内债券市场和股票市场整体表现低迷，导致公司以公允价值计量的债权型及股权型投资的市价出现下降，且公司承保业务的进一步发展，从而导致偿付能力再度不足。”

　　新华人寿成立于1996年9月。1996年至2006年，在关国亮掌舵新华保险期间，其擅自挪用资金违规投资，进行体外循环，而这部分资金黑洞短时间恐难填补，目前新华人寿仍然存在的减值准备余额约为11亿元。

　　与此同时，新华保险负面新闻及官司也从未消停过。2010年，原公司总裁孙兵起诉公司，要求公司每月支付超过9万元的“天价养老金”；2011年10月，新华保险惊现233万存款协议诈骗案，涉案的北京分公司营业部经理被捕；今年上半年，公司收到保监会和各地保监局罚单29张。值得一提的是，2009年搜狐理财频道“保险投诉绿色通道”数据显示，寿险公司中新华保险成为投诉最多的保险公司，占了投诉总数的四成，其中涉及的产品有银保分红险、吉庆有余A、红双喜新C型、福如东海A款、成长阳光少儿两全保险等。

　　记者 尹迅