利君股份：募投项目山寨论证

　　利君实业(002651)6日上市交易，发行价格为25元/股，实际募集资金数量为102,500万元，超出拟募集资金数量28,095万元。利君实业募集资金主要投向大型辊压机系统产业化基地建设项目，用于生产矿山辊压机，新增产能181套，新增产能约为现有产能的2.26倍。如此庞大的新增产能如何消化，市场前景如何？

　　资深分析人士认为，利君实业对募投项目分析缺乏权威来源及权威数据支撑，随意性大，可能仅仅给公众画了一个大大的空心饼，公司未来的经营风险不可忽视。

　　招股书显示，根据利君实业的相关统计，2009年矿山行业辊压机市场规模为0.68亿元，2010年市场规模为1.7亿元。预计2011年-2015年，铁矿石及有色金属新增产量对辊压机的需求总量将达到83亿元-282亿元；同时，预计铁矿石及有色金属选矿行业技改对辊压机的需求将达到92亿元-338亿元。上述数据来源及需求推导均无权威来源，且无权威数据的支撑，仅仅是利君实业自身的统计与判断，却堂而皇之地用在募投项目的前景分析中。

　　对大型辊压机潜在市场需求分析，简直就是一个简单的计算题。招股书中如此描述，截止2008年末，我国大中型的黑色金属选矿企业数量为3,984家，有色金属选矿企业数量为2,539家(数据来源：中国统计年鉴(2010年))，按照每家选矿企业拥有一条生产线，则辊压机未来潜在的市场需求可达到6,523台。保守估计，未来几年大型矿山企业落后粉磨设备的更新率将以每年5%的速度进行，大型辊压机每年的市场需求为326套，按照每台辊压机价格1,000万元计算，该细分市场每年的市场规模就将达到32亿元左右。

　　对小型系统集成辊压机潜在市场需求分析，用一个过时整整四年的数据来推导。截止2007年末，我国小矿山企业11.5万家， 占全国矿山企业总数的92.18% (资料来源：中国矿业报，2009年8月13日)。保守估计小型矿山粉磨设备每年的更新率为1%，那么，小型系统集成辊压机每年的需求量至少达1,150套，按照每台100万元测算，每年的市场规模将达到11亿元左右。

　　实在难以想象，一组组缺乏严谨推导与周密论证的数据，成为一个高达5亿元的大型辊压机系统产业化基地建设项目的重要投资决策依据。券商分析师对《董事会》记者表示，利君实业募投项目的前景不确定性极大，投资者应尽量规避。

　　抛开募投项目的种种质疑，记者在查阅公司资料的过程中，发现君实业最近3年营业收入复合增长率高达68.91%，净利润复合增长率更是高达84.23%，成长能力堪称卓越，但是这一增长存在多种难以复制的因素，如四川5·12地震灾后重建、2008年底我国启动4万亿投资计划，公司未来的成长性也极为不乐观。

　　回到先前的问题，如此庞大的新增产能公司如何消化？本刊将持续追踪分析。(《董事会》李慕风)