渤海渡轮利润增长依赖补贴 有资金链断裂风险

　　申报稿显示，扣除补贴后公司2011年利润同比下滑，甚至其偿债能力也欠佳

　　2月27日晚间，证监会在其官方网上披露了渤海轮渡的招股申请书，这已经是渤海轮渡第二次申请上市。不过从招股书来看，公司存在过度依赖政府补贴、资产负债率过高的问题，而且在公司此前的股权转让过程中，也有蹊跷之处。

　　燃油补贴支撑业绩

　　渤海轮渡成立于1998年，目前主要经营烟台至大连、蓬莱至旅顺航线客滚运输业务。

　　公司曾在2010年申请上市，但未获得证监会的审核通过。

　　根据招股书的披露，2009-2011年，渤海轮渡分别实现净利润17900.19万元、21569.72万元和27774.82万元，看起来营业收入和净利润均保持良好的增长势头。

　　但是仔细分析，在渤海轮渡这几年的净利润中，政府补贴占据了很大的份额。

　　渤海轮渡在2009年至2011年分别收到燃油价格补贴192万元、2270.04万元和10067.62万元，扣除所得税因素以后的净影响额分别占同期净利润的0.80%、7.89%和27.19%。

　　如果扣除燃油价格补贴，渤海轮渡2009-2011年的净利润分别为17708.19万元、19299.68万元和17707.20万元。与2010年相比，2011年净利润甚至下滑了8.99%。

　　有资金链断裂风险

　　从招股申请书来看，渤海轮渡资产负债率一直居高不下，与同行业公司相比，速动比率要差很多，意味着公司的短期偿债能力欠佳。

　　渤海轮渡披露，从2009年至2011年，公司的资产负债率分别是63.40%、56.38%和46.66%，更为重要的是，作为企业偿债能力的重要指标，公司的速动比率十分难看。

　　从2009年至2011年，渤海轮渡的速动比率分别为0.14、0.26和0.31。北京一位投行人士告诉记者，速动比率可以衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，从现代财务理论上看，企业的速动比率在1以上比较合适，显示其可以随时偿还所有的流动负债，而且比率越高证明企业的短期偿债能力越强。如果速动比率小于0.5，则说明有一定的短期资金风险，如有大量债务要偿还可能出现资金链断裂。事实上，公司在募集资金用途上，渤海轮渡计划用2.5亿元来偿还银行贷款和补充流动资金。

　　与同属客运的海峡股份相比，渤海轮渡的速动比率明显偏低。在海峡股份上市之前，2007年至2009年前三季的速动比率分别是1.38、1.33和1.71。华西都市报记者张锐睿