经纬电材：换位铝导线放量 支撑业绩增长

　　中信建设

　　事件：

　　公司公布2011年年报：

　　公司2011年实现营业收入4.06亿元，同比增长0.06%；实现净利润4058.18万元，同比增长0.25%；每股收益0.36元，业绩符合预期；拟10转增5股，派现金1.6元(含税)。

　　简评：

　　保持换位铝导线龙头地位。

　　2011年公司换位铝导线收入增长58.06%，毛利率保持在50%以上，远高于公司传统产品。公司是国内换位铝导线龙头，与北电总厂有良好合作关系。苏南-锦屏线平波电抗器全部由北电总厂中标，公司拿到前3批全部15台电抗器的换位铝导线订单，后续还有5台电抗器，公司将供货2-3台。除苏南-锦屏线外：糯扎渡-广东线正在制作样机；南网溪洛渡-广东线的4个换流站，北电总厂中标2个，总计约11台平波电抗器；沈阳变压器厂中标1个换流站，西电、保变合计中标一个，公司都在积极跟踪；哈密-郑州线预计今年招标，北电总厂将获得平波电抗器大部分订单。

　　特高压慢于预期，海外市场收获惊喜。

　　2011年国内经济受到外部因素冲击，特高压建设慢于预期，全年投资与前两年相比继续保持平衡态势。公司积极采取应对政策，及时调整产品的结构，一方面积极与国内大型电气设备企业建立联系，为长期合作打下基础；另一方面主动向国外市场开拓，出口业务同比增长118.01%。

　　2012年公司将受益特高压建设提速。

　　2011年公司核心产品换位铝导线仅供货锦屏-苏南一条线路，预计今年2月交齐。国家电网在不久前召开的工作会议上表示“十二五”期间将开工13项±800千伏和1项±1100千伏，总计14项特高压直流工程；2012年要确保锦屏-苏南特高压直流工程年内投运，哈密-郑州、溪洛渡-浙西、哈密-重庆特高压直流工程年内核准并开工，加快高岭背靠背扩建工程建设，促进准东-成都、锡盟-泰州特高压直流工程年内核准并加快推进。特高压尤其是直流线路的建设将带来对换位铝导线的大量需求，公司是特高压建设提速的直接受益者。

　　维持“增持”评级：

　　受益于国内直流输电项目的建设的推进，未来2年将进入供货高峰期。预计2012、13年EPS分别为0.48和0.60元，对应目前股价市盈率分别为23.6和19倍，维持“增持”评级。