基金打新三大败笔：海普瑞上市后业绩大幅下滑

　　曾经被基金热切追捧的海普瑞、华锐风电以及庞大集团，上市之后业绩大幅下滑，基金投研前瞻性的薄弱暴露无遗。

　　【《证券市场周刊》记者 宋蓓蓓】／文

　　海普瑞

　　——王亚伟推崇的股票

　　海普瑞(002399.SZ)到底每股身价几何？

　　以发行价它值148元，按照上市首日开盘价它值166元，上市后“三日连涨”它值188.88元，以截至2月29日的收盘价它值26.37元(复权后为54.74元)。而据媒体报道，在海普瑞询价阶段，有券商甚至报价250元。

　　海普瑞是一只“神奇的股票”——148元每股发行价，创A股史上最高；北京路演大厅人满为患，场面热闹；国际投行高盛为前十股东，有人撑腰；在路演阶段，华夏基金明星基金经理王亚伟称海普瑞为“之前很少见到这样好的医药公司”，更使其名噪一时。

　　公开资料显示，2010年4月份海普瑞询价期间，主承销商中投证券收到了133家询价机构统一申报的373家配售对象的初步询价申报。最终211家配售对象分享了约800万股海普瑞，发行价确定为148元/股。“华夏系”共有8只基金参与海普瑞的网下申购，其中，王亚伟掌管的“华夏大盘”和“华夏精选”申购了180万股，并最终获配4万股。

　　海普瑞上市后，首日涨幅达到18.36%，并在翌日创下188.88元的高价。随后，海普瑞股价连续三天下挫至130元点位附近。虽然这时仍有机构站出来声称“已跌到合理区间”，但海普瑞股价仍是一路下滑。

　　2011年4月18日，上市不到一年的海普瑞在一季报中将业绩“地雷”和盘托出。2011年一季度，海普瑞实现营业收入67842.67万元，比上年同期下降-16.30%；实现净利润15203.3万元，比上年同期下降-39.11%。同时，海普瑞还在一季报中预告，2011年1月-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降30%-50%。

　　业绩公布后，投资者丢掉了对海普瑞最后的一丝幻想，其股价连续两个交易日跌停，并在随后一蹶不振。这也开启了首发获配售的77只基金集体逃亡之路。

　　海普瑞高成长神话破灭后，基金集体出逃。其2011年三季报披露，前十大股东中有5只基金，共计持有252.44万股，占流通股的比例仅有1.48%。

　　事实上，海普瑞的大起大落早已埋下伏笔。招股说明书中，主承销商依次陈述了公司上市后可能出现的8大风险并逐一详解，包括“依赖大客户风险”、 “市场竞争风险”、“人工合成技术替代现有技术和新产品研发风险”等。但事实证明，风险警示未能阻止基金勇闯“地雷阵”的热情。只不过，最终的结局是公募高调踩雷受伤，而投资者却默默买单。

　　庞大集团

　　——孙建波重仓被套牢

　　作为国内首家登陆上交所的汽车经销商集团，庞大集团(601258.SH)与诸多机构趋之若鹜的海普瑞不同，询价过程中机构对于庞大集团的报价集中度要高出很多。

　　据了解，庞大集团初步询价阶段，虽然有128家配售对象给出拟申购价格，其中包括26家基金公司管理的54个配售对象参与初步询价，但大多机构相对给出的报价多在20元至40元区间，相对比较谨慎。

　　《庞大集团首次公开发行A股定价、网下发行结果及网上中签率公告》显示，参与询价的76家机构中给出报价高于50元的有3家，低于30元的有8家，其余65家机构处于30-50元区间内。

　　据了解，当时有汽车行业分析师以未来汽车行业10%的平均增长率计算庞大集团估值应该在30-34元区间。而主承销商瑞银证券在《庞大集团投资价值研究报告》中则给出的“合理价值区间”则为43.10-59.70元。

　　在报价超过50元的这三家机构中，华商基金旗下的“华商领先企业”、“华商盛世成长”和“华商产业升级”三只基金赫然在列，拟申购数量分别为50万、500万、50万股，最高价均报至55元。其中，2009年、2010年连续两年入围基金年度排名前三的明星基金经理孙建波为“华商盛世成长”的基金经理。

　　庞大集团每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2010年净利润除以本次A股发行前总股数计算，55元对应的市盈率是42倍；每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2010年净利润除以本次A股发行后总股数计算，55元对应的市盈率更是高达48倍。对于当时低迷的汽车行业行情来说，“华商系”对于庞大集团给出这样的市盈率显得并不理性。

　　相对于华商来说，其他基金公司显然更为保守。其中，华夏基金给出的拟申购价是35元，而鹏华基金虽然动用了5个账户进行申购，但报价更是只有25元至30元。

　　最终，庞大集团发行价确定为45元，“华商系”三只基金获配347.8260万股，在所有获配数量中占比超过10%。

　　上市首日，庞大集团开盘即大跌20%，最低探至33.88元，收跌23.16%，刷新了2011年初由亚太科技(002540.SZ)17.5%的开盘破发的纪录。

　　“庞大集团首日破发早在意料之中，早在承销商公布中签率时，不少机构的后顾之忧就开始了，”北京一位业内人士向本刊记者回忆时透露，由于庞大集团2011年4月20日公告的网上中签率约为21.57%，也就是说每五个申购号中就有一个中签者，而在业内流传的“越容易中签就越容易破发”魔咒的笼罩下，这部分投资者甚至开始庆幸自己“落选”。

　　“对于中签者而言，当时的境况可谓是骑虎难下。”前述业内人士透露，这些投资者通过网下配售获得的股份总额为2800万股，涉及市值约为12.6亿元。若以庞大集团上市首日收盘价34.58元计算，平均一个中签号(可申购1000股)亏损就将达10420元。

　　而有媒体报道称，据一位从华商基金离职人士透露，高价申购庞大集团的决定并不是孙建波做出来的，孙建波报价之所以如此“不理性”，是因为在新股申购过程中，可能受到公司高层的干预。

　　华锐风电

　　——“长盛系”遭遇考验

　　从2011年1月13日90元的发行价到2012年2月28日最新价17.87元，“风电龙头”华锐风电(601558.SH)上市一年股价下挫超过50%。

　　公开资料显示，在当初参与华锐风电询价的60家机构中包括14家基金公司。其中，长盛基金旗下除全国保基金六零三组合给出90元报价外，长盛积极配置、长盛中信全债和全国保基金四零五组合均给96.50元的高价。最终，“长盛系”共获配近145万股。

　　最终，华锐风电上市首日以3.3%的跌幅开启了破发之旅，最终收盘报于81.37元，跌9.59%，中签者全部套牢。以上市首日收盘价计算，“长盛系”当日浮亏达到1200多万元。

　　公开数据显示，截至2011年4月13日3个月锁定期满之日，华锐风电网下配售的2100万股可上市流通。而华锐风电收于73.87元，较首发价90元已跌去18%。而“长盛系”的浮亏则超过2000万元。

　　值得注意的是，高报价不仅完全超出了华锐风电目前的股票价格，而且也远远超出了长盛基金研究员给出的73.3-87.9元的询价区间。面对此前相关媒体对报价逻辑的质疑和追问，长盛基金相关负责人均对此不置可否。

　　“基金公司打新股流程大同小异，但在复杂的利益链条影响下，即使一些大牌基金经理也难免在高管压力下给出自己不认可的价格。”北京一位基金公司内部人士向记者表示，看似光鲜的基金经理们面对这些往往也很无奈。

　　而在此前有关媒体对于基金新股询价的问卷调查中，有近两成基金公司表示基金报高价的原因是出于“机构间投桃报李式的交易”，有近三成基金公司表示是因为“人脉、人情”以及“股东券商背景带来压力”。

　　一位基金分析师向本刊记者表示，当前的机制是基金公司打新，投资者买单。基金公司旱涝保收，体会不到割肉的痛楚，如果将打新行为与其薪酬挂钩，就会谨慎许多。证监会虽然在年初发文对基金打新予以规范，但力度还有很大的提升空间。