中信重工关联方哄抬发行价 询价高出机构报价三成

　　由于产品高毛利率存在“猫腻”，中信重工(601608)遭到了业内人士的诸多质疑，不过，公司对此一直三缄其口，不做任何回应。今年6月中旬，公司终于拿到了证监会的发行批文，但乍眼望去，中信重工的保荐机构、财务顾问、联席主承销商全部是“亲密”的关联方，这样的企业上市会否带来新的问题？答案自然是肯定的。在中信重工日前的IPO路演推介会上，有着公司财务顾问、主承销商双重身份的中信证券抛出了“奇高”的询价估值区间，此价格甚至高出机构同行报价的三成之多。

　　刻意避开“外姓”保荐人  

　　我国知名独立财经撰稿人对于“关联保荐的合规性”曾公开提出过质疑，“保荐机构为了自身的利益，通过大肆鼓吹发行人的行业地位、成长潜力与盈利能力等，将同样存在哄抬发行价格的可能。如此，发行价格越高，关联方融资额就越高，其获得的保荐承销费用就越多，‘被牺牲’的只有投资者的利益。”

　　需要了解的是，中信重工与中信证券之间的关系非常紧密。截至2012年1月16日，公司为中信股份控股子公司，中信股份为中信证券第一大股东，中信股份持有中信证券股份22.37亿股，持股比例为20.30%。

　　而中信重工这次聘用的保荐机构为中德证券，两者关系同样十分亲密。截至2011年9月30日，中信重工与中信国安集团公司受同一控制人中信集团有限控制，中信国安集团公司持有中德证券的母公司山西证券股份有限公司股份6909.62万股，持股比例为2.88%。

　　但相比之下，中信证券与中信重工亲密度要略胜中德证券一筹。那么，为什么中信证券没有坐上中信重工保荐机构的“交椅”？答案其实就在这里：据《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。

　　这意味着，只要中信证券“拿下”中信重工保荐机构位置，中信重工就不得不再找一家“外姓”保荐机构加入保荐人队伍。在此情况下，中信证券只得“顾全大局”割舍了保荐人位置，并让位于和中信重工关联关系略浅的中德证券。

　　关联方报价离谱

　　6月19日，中信重工IPO的路演推介会放在位于深圳福田区香格里拉大酒店二楼宴会厅举行。上午九点，包括中信重工董事长任沁新在内、由数位高管组成的路演推介团队一行五人准时出现在了推介会现场。

　　在首场路演现场，中信重工的主承销商中信证券抛出的建议询价估值区间为5.4元-6元，这个价格远高于机构同行给出的询价。那么，中信证券的这份询价究竟有多高呢？

　　以目前已发布中信重工的机构研究报告为例。海通证券在研报中建议：“我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.40元和0.45元，按2012年14-16倍的PE水平给予询价区间4.76-5.44元。”

　　从海通证券的询价来看，其给出的询价上限为5.44元，也仅仅是达到了中信证券给出的最低询价。

　　另外，国金证券给出的结论为，“我们给予公司2012年13至15倍PE估值，合理价值区间为4.33至5.00元，我们建议的询价区间为3.90至4.50元，较合理股价折让10%。”

　　从国金证券的数据来看，中信证券给出的询价下限(5.4元)较国金证券询价下限(3.9元)高出38.46%；中信证券给出的询价上限(6元)较国金证券出具的询价上限(4.5元)高出33.33%。

　　而中信建投证券则预计：“2012至2014年，中信重工分别实现EPS0.33元、0.39元、0.45元。按照今年15x、明年12xPE测算，预计公司发行价为4.7至5.0元。”从这份预测数据来看，中信建投证券给出的询价上限(5.0元)，远未达到关联方中信证券给出的询价下限(5.4元)。(详见下表)

机构	询价最低价(元)	询价最高价(元)
中信证券	5.40	6.00
海通证券	4.76	5.44
中信建投证券	4.70	5.00
国金证券	3.90	4.50

　　对此情况，一位来自上海的投资者表示十分气愤：“中信证券作为中信重工的关联方，出于自己的私心，竟无原则性地支持和庇护中信重工，这无疑将牺牲我们广大投资者的利益。监管部门怎么能让这样一个依靠关联关系‘走路’的公司通过IPO审核？一定要严查关联机构的不作为。”

　　记者 张亚磊