IPO重启以来第一股反思录：争议与希望

　　杨颖桦；丁 伟

　　从数量上看，“第一股”在A股市场上已经占有一席之地。

　　据记者结合同花顺iFind数据与公开资料整理，发现自2009年7月至2012年7月，从IPO重启以来，在创业板与中小板公司中，合共有被赐予各种行业“第一股”的新股为74家。其中中小板公司22家，创业板公司52家。占到A股上市公司总量的3%，这还不包括在主板上市的“第一股”们。

　　这些“第一股”的大量出现，对于A股投资者来说意味着机会还是“陷阱”？

　　74“第一股”平均涨11%

　　按申万三级行业计算，在中小板的22家“第一股”中，食品综合占据了最大比例，达到了四家；紧接着则是辅料两家；此外半导体材料、氮肥、电子系统组装、房地产开发Ⅲ、计算机设备Ⅲ、家具、金属新材料Ⅲ、其他服装、其他化工新材料、商业物业经营、文娱用品、小家电、鞋帽和影视动漫行业各占一家，可见消费类已占大多数。

　　而在创业板中则有不同的风景，创业板的“第一股”中大多为高科技概念与精密制造业的拥有者。

　　其中，同样以申万三级行业分类为标准，软件开发及服务业拥有了7家“第一股”，在创业板的这个群体中抢了头筹；医疗器械Ⅲ则以四家公司紧随其后；此外，还包括了电气自控设备、电子零部件制造、纺织服装设备、人工景点、营销服务和专业连锁等多个行业。

　　而在主板的“第一股”，也体现了这种“高”与“新”的特色，除了前述的两个公司分别涉及生物医药行业与节能环保外，还有主板新媒体第一股百事通的借壳而生等。

　　虽然各个板块的行业皆为细分行业，但其实总结来看，其仍集中在电信服务、信息技术、医疗保健、日常消费、工业与原物料等大行业中。而这些第一股往往出于这些行业或与经济转型的大潮有关。

　　益民核心增长拟任基金经理韩宁就做过一个统计，发现在产业转型中产生大量核心增长企业，往往出现在上述几个行业中。“酝酿无限投资机会。”其指出。

　　而背后的逻辑在于他们或可提供增速稳定的业绩跨越经济周期，表现为股价特立独行、跌少涨多。

　　虽然术业有专攻，打造的第一股卖点也不尽相同，但是这些第一股的表现或者可以作为总体来参考。

　　据记者统计的前述创业板与中小板74家第一股来看，截至2012年7月11日，从其上市至今的股价表现不过不失，整体呈现了11%的涨幅。其中有45家在复权后跌破发行价，跌幅区间为0.25%-61.04%；29家复权后高于发行价，涨幅区间为2.84%-394.69%。

　　平民化的“逆袭”

　　事实上，榨菜第一股等的另类风格，并不是在2009年IPO重启之时便开始。

　　2009年7月起，在创业板开闸与中小板IPO重启之时，其实第一股的殊荣往往属于新兴产业领域的细分行业冠军。

　　比如，2009年10月30日上市的中元华电，其主营业务为电力故障录波装置、时间同步系统。而这两个稍显陌生的名词来源于电力系统二次设备，是其主要组成部分，广泛应用于电源建设、电网建设及其技术改造。

　　而在中元华电上市前的2008年，电力故障录波装置与时间同步装置市场分别为4亿和1.5亿，且正处于较快增长中。由于是二次设备的细分市场，其市场集中度相对较高。而2008年，中元华电又在两个产品上分别占有22.5%和13.3%的市场份额，分据第一位和第三位。

　　此外，同为2009年-2010年初上市的创业板企业的“第一股”中，大禹节水的滴灌第一股、机器人的智能机器人第一股，甚至没有被市场冠以第一股的很多实际上为细分行业龙头的公司，比如生产高温滤料的三维丝等等，皆属于这种行列。

　　而在科技门槛没有那么高的中小板，在2009年初期上市的“第一股”也落在消费与科技类企业为主，另类色彩没有那么浓。比如2009年9月上市的国内女鞋第一股星期六，以及2010年初上市的半导体设备企业第一股七星电子等。

　　再者，在主板公司中，行业第一股的概念也多为新兴行业的概念所

　　拥有，比如前述的中源协和、怡球资源等。

　　此时的第一股，更多的意义是细分行业的龙头与成长性的标志。

　　变化或许出现在2010年年末涪陵榨菜上市开始，当其时，这个榨菜第一股的出现，引来了市场的热议，还有很多段子流传至今。随后的扑克第一股姚记扑克、桑拿第一股桑乐金更是将这股热潮推至高点。

　　随后，第一股的名称往往落在了更为平民化的领域上，比如按摩器具第一股蒙发利、键鼠第一股雷柏科技、衣柜第一股索菲亚、炒货第一股洽洽食品、裘皮第一股华斯股份等。

　　除了这些中小板的平民化第一股外，原本与新兴产业、高科技等等连在一块的创业板新上市公司，也往往被市场选取更为大众化的热点冠以第一股称号。

　　比如家庭水处理第一股开能环保、眼睛第一股康耐特等。而事实上，前者的主营产品为全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、多路控制阀、复合材料压力容器等人居水处理产品；后者的主营产品是各种屈光度和折射率的单焦点、多焦点、渐进多焦点、偏振光及光致变色等系列树脂镜片与半精制品镜片。

　　“第一股”的希望

　　而这种热潮无疑与消费升级的宏观经济大环境有关。在经济发展方式转变的大背景下，中国宏观经济或将面临长期低通胀、低利率、低增速的“三低”特征。

　　在投资和出口都萎靡不振的情况下，消费在经济增速中的贡献或将呈现被动增加的情况。而在这种情况下，消费类股票无疑成为了资金的最优配置品种，也自然成为了市场的兴奋点。

　　事实上，这种逻辑也是以基金为代表的机构投资者们的选择逻辑。

　　一位北京基金公司的基金经理就对记者指出，其对于食品方面配得比较多，特别是小的食品，其中就包括了洽洽食品等第一股。

　　“洽洽食品、好想你等当时上市的时候大家并不看好 ，但是你可以看下康师傅等企业的发展，还有联想创投2011年也投了巨资到食品行业。因为中国食品安全存在问题，形成品牌的企业其实很少，过去的例子已经证明了，比如双汇出事后股票还是回到高点。”其指出，“这些另类的食品企业第一股，大家看的不只是一年两年，而是看五年十年，看的是永续的经营能力。”

　　而这其实与过去对于创业板、中小板成长性股票的操作逻辑已经有了改变，以往投资者延续的成长股投资逻辑往往是沿着产业规划来寻找个股，而随着2011年市场的改变，投资者也在改变。

　　“只有关注永续的经营能力，估值才能回归理性。”上述基金经理指出。

　　除了对于回归企业经营能力的判断逻辑外，其实投资者对于这些实质上代表着细分行业冠军的“第一股”们，有着其一贯而终的判断标准，即行业的市场容量。

　　“看一个行业看的是市场空间。”上述基金经理指出。其指出在参加的新股路演中， 有时候碰到一年整个行业的销售收入大约只在20个亿左右。“那么这个行业第一眼看上去肯定没有机会。”其指出。

　　“大的行业才能产生伟大的公司。”一位北京基金公司的投资总监对记者指出。

　　第二则是行业竞争力。“企业在行业有良好的布局，以及企业管理层对于行业的认识深刻。”上述投资总监进一步指出。

　　“比如从模仿、学习做起，公司在这个领域内在国内有一定地位，性价比方面等受到市场认可，把国外的市场逐渐蚕食，有机会的话，从二三世界国家的出口做起，再到发达国家的出口，比如华为就是标杆。”上述基金经理进一步指出。