ST甘化主业变身LED

　　李壮

　　德力西买壳圈地 江门市豪爽反哺

　　面对德力西抛出的一份总额高达38亿元的LED产业投资意向书，意欲打造LED之都的广东江门市心动了。

　　德力西“投桃”，江门市“报李”，作为回报，ST甘化成了江门市回馈德力西的大礼。

　　在深圳证券交易所挂牌交易17年，堪称中国股市“活化石”的ST甘化，被江门国资委作价4.21亿元卖给了德力西集团。8月国务院国资委做出批复，同意江门市资产管理局将其所持ST甘化6400万股转让给德力西。

　　国资退出豪爽反哺

　　ST甘化是一家建于上世纪50年代以甘蔗化工综合利用为主的化工类企业，一方面利用甘蔗进行糖业生产，另一方面利用蔗糖产生的废料进行造纸生产。公司改制上市后，糖业经营状况每况愈下，被迫实施资产剥离，最后ST甘化被剥离成了一家造纸企业。

　　而地理位置上，ST甘化的主要厂区位于江门市的中心区域， 造纸带来了大量工业污染和废水排放。即便是ST甘化经营状况理想，也不排除被强制搬迁的可能。分析人士称，“公司近几年业绩连续亏损，股票面临摘牌危险，地方政府选择将搬迁与重组同步进行也是必然。”

　　此外，江门市号称“打造低碳经济，建设绿色江门”，以造纸化工为主业的ST甘化地位则越发显得尴尬。

　　在江门市政府的牵头下，ST甘化的重组方德力西浮出水面。

　　2月10日，ST甘化公告称，收到江门资管局通知，确定来自温州的德力西集团为ST甘化6400万股国有股的受让人，每股作价6.59元，受让总价4.21亿元。

　　随后，ST甘化推出定向增发方案，拟以6.78元/股的价格向德力西增发1.2亿股，募集资金8.1亿元投入LED外延片项目和酵母生物工程技改扩建项目。

　　按照江门市的产业规划，LED产业园规模将达数百亿，产业链涵盖LED上、中、下游产品。而号称中国西门子的德力西近年实施多元化策略，在金融、地产、物流、矿业等领域都有涉足，此前曾在上海等地投资建设LED项目。江门市、德力西可谓一拍即合。

　　ST甘化公告被德力西借壳后，ST甘化股价在短短3周内由7.76元上冲到14.49元/股股价接近翻倍。如果以最高价计算，德力西从江门资管局方面受让股份浮盈超3亿元，定向增发的股份浮盈更是超过9亿元。

　　而德力西借壳资金与定向增发投入合计12.3亿元，这一数字恰好与ST甘化的股权浮盈接近。

　　一位不愿透露姓名的券商重组并购研究员表示，“德力西这第一步棋肯定赚了。并购重组上市公司，重组方往往一本万利。选择上市公司股价低迷时介入，既可以压低并购成本，借助上市公司股权运作，又可以借助控股优势实施增发向上市公司高价出售旗下资产，回笼资金。”

　　一方面德力西账面收益喜人，另一方面江门地方政府开出的引资红包也是异常丰厚。

　　江门市承诺：每年给予ST甘化扶持资金1000万元，连续5年；在ST甘化转让国有股过户完成后给予ST甘化扶持资金6000万元；ST甘化原有员工安置完毕，再给予扶持资金6000万元；ST甘化计划投资的100台MOCVD设备每台给予相应奖励。

　　如果上述承诺兑现，ST甘化收到的各种补助总额将达约两亿元。江门国资委方面收到的股权转让款总计才4.21亿元，拿出近半还给了上市公司，江门方面确实豪爽。

　　“ST甘化国资变民企。国资卖壳，民企抄底，做买卖，卖方没赚多少钱，还给买方打折拿回扣，这买卖可真有意思。生产线还没建起来，地方税收分文未见，反哺倒是真积极。”上述研究员不无感慨。

　　德力西笑纳800亩黄金地

　　值得关注的是，江门市还承诺，将ST甘化位于本部厂区的全部土地纳入“三旧”改造范围，按城市规划土地变性为商住用地，3年内完成该地块的出让。在该土地出让后，按照相关政策给予ST甘化补偿。

　　据了解，ST甘化“三旧”改造项目，是今年江门市重点项目之一，江门市政府方面决心很大。那么这次厂区改造又能为ST甘化带来多少收益呢？

　　笔者致电ST甘化，公司证券办人士表示，“甘化厂区大致面积约800亩，基本以老厂区为主。目前的搬迁工作，正处于前期准备阶段，具体的搬迁方案也没敲定，至于土地出让的具体面积，出让价格，现在都无法确认。”

　　据江门市地产业人士介绍，“甘化厂区位于江门市中心区域，目前厂区周边楼盘价位在江门市处于中上水平，二手房价格也一直呈爬升趋势。虽然甘化厂区面积很大，但采取分割出让的可能性不大，未来可能成型的是一个商住结合的区域大型项目。”

　　虽然无法估算出ST甘化拆迁的具体收益，但此前周边地块竞拍的火爆程度却可见一斑。

　　去年4月，江门市区堤东一块不足12亩的地块，经过82轮激烈竞价，最终被以5040万元的高价成交，土地溢价率为238%，刷新江门市区土地出让价格纪录，也成为江门新“地王”。

　　空间距离上，ST甘化厂区距离上述地块约4公里，而ST甘化的厂区面积则为上述地块面积的60倍。

　　德力西从江门国资委方面接手ST甘化，坐拥800亩土地，潜在收益不言而喻。

　　入局LED前途未卜

　　按照德力西与江门市达成的协议，江门市高新区将在园区规划约300亩土地作为LED外延片、芯片生产研发项目用地。首期项目将在交地后6个月内动工建设，两年内竣工投产，项目总投资38亿元，计划购置100台MOCVD设备及部分芯片生产线。

　　借力德力西ST甘化投身LED产业，ST甘化能否完成华丽转身呢？

　　一位不愿透露姓名的券商研究员表示，“目前国内很多区域上马了MOCVD项目，但产品的稳定性、品质都与国外产品仍有较大差距，尤其是在温度环节、芯片封装环节，国内厂商仍面临着技术瓶颈。这就是为什么现在国内LED产能非常充沛，却依然需要大量进口外国产品的原因。虽然德力西在国内低压电器领域占据半壁江山，但低压电器属低门槛的劳动力密集型行业，与LED的高技术含量不可同日而语。”

　　“两年后全国各地新建的MOCVD项目都将陆续完成，相关产品的市场供给量将急速放大，LED的相关产品势必出现量增价减，届时，ST甘化的首期项目刚刚竣工。德力西在低压电器领域是靠价格占领市场的，但在高技术含量的MOCVD领域，没有技术优势，仅仅靠价格战，德力西想复制低压电器领域的成功，恐怕很难。”上述人士对ST甘化即将上马的MOCVD项目“钱”景并不做乐观估计。