钢丝绳上的舞蹈：上市公司套保赔的多赚的少

　　不少上市公司套保方向迷失，陷入亏损

　　■本报记者 韩 喆

　　上市公司摩恩电气近日发布公告，透露因为参与期铜套保，造成公司较大损失。有专家在接受《证券日报》记者采访时表示，摩恩电气公告中已明确说明，亏损是对期货套保业务进行平仓累计产生的较大损失。亏损的原因大体为以下三种，一是没有严格遵守套保规则，二是交货时没有及时对冲平仓，三是套保头寸过大。

　　另一家上市公司罗平锌电亦披露，在近期有色金属大幅度下跌过程中，公司期货套保业务出现较大亏损，损失约1200万元。

　　其实，这只是上市公司因套保导致了亏损的“冰山”一角，很多参与套保陷入亏损的上市公司并没有披露相关情况。

　　专家表示，不少上市企业对套保非常感兴趣，也在不断地付诸实施，但由于缺乏对套保的深刻认识，并受到专业期货人才缺乏、对套保体系的评价等因素的影响，很容易从套保滑向投机。

　　据了解，作为国内期货套保做的较好的有色金属行业，其中有不少上市公司是期货套保的“老手”，比如江西铜业，但近几年全球有色金属价格波动频繁，企业在期货套保上遇到的困惑也开始显现。

　　有业内人士表示，建立套保的管理体系很复杂，需要专门的人才，但这样的专业期货人才非常稀缺，加上套保各环节监管缺失，企业内部在执行套保时，很容易变为投机。当套保变为投机时，企业犹如在钢丝绳上跳舞。

　　上市公司套保

　　赔的多赚的少

　　“套保”一词越来越多地出现在上市公司的季报、公告里，多个行业的现货企业都逐渐开始研究套保，参与套保，但结果却差强人意。在近期商品期货市场大幅波动的背景下，披露三季报的不少上市公司都在这波动荡的行情中，引发套保业务的亏损，而有的上市公司因为套保使利润下降，不过也有套保做的不错的，但总体来说居少数。

　　分别参与有色金属铜期货套保和锌期货套保的上市公司摩恩电气和罗平锌电近日发布公告，其内容显示两家公司套保业务出现不同程度亏损。

　　10月中旬，摩恩电气发布了业绩修正预告，预计今年前三季度归属于上市公司股东净利润为300万至900万元，比上年同期下降70%至90%，降幅远超过半年报时的预测，公司透露是因为投资期货套保造成损失。

　　而罗平锌电三季报中显示，该公司三季度亏损了1.7亿元，分析人士表示这主要来源于金属锌价格自7月底以来的连续下跌。而其在期货市场中所做的套保效果也差强人意，套保平仓亏损过千万元。据该公司10月10日披露，在近期有色金属大幅度下跌过程中，公司期货套保业务出现较大亏损，损失约1200万元。

　　也有的上市公司套保处于浮盈状态。据参与铜期货套保的盾安环境半年报显示，截至2011年6月30日，该公司期货合约持仓金额8664.33万元，持仓浮盈406.87万元，期货保证金1150.7万元。

　　分析师指出，虽然盾安环境并没有对套保情况专门说明，但从财务表中可以看出盾安环境的套保应该比较成功，严格遵守了套保规则，对公司经营利润没有产生较大影响。

　　此外，锡业股份今年9月发布公告称，公司拟开展境外期货套期保值交易。公司拟通过国外经纪机构和银行授予的信用额度进行操作，只有在超过一定信用额度的情况下，才追加初始保证金。并表示，此期货套期保值业务，仅限于为公司生产经营所需的期货套期保值，禁止开展任何形式的期货投机交易。

　　2011年1月1日至8月31日，锡业股份共进行期货套期保值交易锡锭操作243手，合计1215吨锡锭，持仓浮动盈利49.85万美元。

　　套保成功未必盈利

　　评价机制须改

　　理论上，按照套期保值原理，在手握现货头寸的前提下，企业应该在期货市场以相反方向持有期货头寸，以对冲掉现货市场的价格波动的风险。而参与期货市场的上市公司均制定了完善的套保制度，为什么很多上市公司套保仍然出现了亏损？界定套期保值成功与否的标准是什么？

　　专业人士表示，如果企业套保没有严格遵守套保的规则，或者是交货时没有及时对冲平仓，或者是套保头寸过大，都会导致套保业务的亏损。换言之，企业套保没有牢牢把握住“保值”这个核心，在操作中抱有“赌”的思想，从而偏向投机操作，落入盲目套保的窠臼，想赚得利润却得到亏损。

　　“套保转化为投机是所有套保业务的大忌，很多案例都在告诉我们这样做的危害性有多大。”该人士表示，企业需要明确套保仅是在生产经营中一个正常环节，而非专门的投资工具。不过他也表示，目前很多企业的老板由于对套保不甚了解，一味要求套保也必须盈利，这种内部的评价机制也助长了投机的氛围。因此，企业应该设置对于套保的独立评价机制，不以盈利论英雄。

　　实际上，企业“套保”业务长期以来一直处于一种内外交困的境地。有企业界人士表示，从企业内部来说，建立套期保值的管理评价体系（比较复杂），专业期货人才的稀缺状况，都是需要解决的问题。从外部来说，现行的会计准则、对套保体系的评价以及交易制度也都对套保产生着重要的影响。

　　在近日举办的“中国有色金属现货期货互动峰会”上，江铜集团副总经理吴育能就表示，套保的关键是保值，保值模式的选择是企业保值的核心，但现在市场上投机的思想越来越膨胀。

　　那么，套保成功与否的标准是什么呢，一位专业为企业设计套保方案的期货公司人士介绍说，价格是设计套保方案的根据之一。对于原材料买入者来讲，套保成功与否的标准就是，原材料买入价是否低于市场平均价，买入价比平均价越低，说明套保越成功，否则越失败；而对于产品卖出者（即卖出套保）来讲，套保成功与否的标准就是，商品卖出价是否高于市场平均价，只有高于市场平均价，才能说你的套保是成功的，若低于市场平均价，则意味着套保失败。

　　通过这个标准，套保并不一定能完全保证企业在任何情况下都能赢利，但对于卖方来讲只要比市场均价高，对于买方来讲比市场均价低（市场的投机者则贡献了中间价），就可以在行业中处于有利地位，因此在市场情况比较糟糕时，即使亏损也要进行保值交易，因为这可以最大限度减少损失，这就是保值的目的。