上市公司舞动稀缺各显神通

　　张望

　　稀缺资源是上市公司手中的一把双刃剑。

　　背靠稀缺原材料，虽可暂时旱涝保收甚至成为吸金掌柜，但成长的天花板，无疑将削弱上市公司的竞争力，而稀缺资源急剧减少或枯竭带来的风险，更是不容忽视。

　　据东阿阿胶(000423.SZ)总裁秦玉峰表述，东阿阿胶设计阿胶产能为3000吨，但因驴皮稀缺，实际产量却未超过2000吨，2011年度预计产量约1560吨。

　　事实上，这类可更新的自然资源，尽管可以生长繁殖，但其更新速度受自身繁殖能力和自然、社会环境条件的制约，如果这种原料稀缺到濒危的程度，就不得不去找相关代用品了。

　　而随着国家明令禁止或采用配额供应野生资源作为制药原料，一大批改用替代品或人工制品原料的厂家，却出现销量剧减而陷入困境，重庆陪都药业拥有上千年历史的麝香虎骨膏淡出市场，大活络丹等36种含虎骨的传统中药销声匿迹，就是明证。

　　稀缺的另一面

　　稀缺性的天花板，就连扩大产能不算天堑的贵州茅台(600519.SH)，其“十一五”期间每年增加2000吨的产能，也到今年才开始逐步释放。

　　但高档茅台酒的很大一部分属于政务消费，虽然对价格并不敏感，频频提价依然供不应求，可是与高档酒发展突飞猛进相形见绌的是，中低档酒的市场却未同步发展，在2010年中低档酒贡献的收入还不到8 亿元，对利润的贡献不足5%。

　　与此相关的是，云南白药(000538.SZ)将2011年定为战略转型元年，宣称将正确评价自己的资源和能力，进行战略定位的全新调整，其重点之一就是着力打造主产品之外的普药板块，为公司发展提供强有力的后续支撑。

　　其实，为避免发展蹉跎，云南白药早在10年前便与农户合作自建药材基地，如今已拥有云南省武定县和文山县两块GAP认证的三七种植基地，实现上游稀缺原材料资源的控制。

　　桂林三金(002275.SZ)的三金片系列产品，是以广西当地积雪草原料作为重要成份，但公司在上会时就被证监会要求补充募投项目产能扩张后的原材料保障充足问题。

　　根据桂林三金招股说明书，仅2006年，三金片系列产品原料积雪草就消耗1000吨，由于农业除草剂的大量应用及多年来对积雪草的大量采挖，积雪草的产量和质量呈下降趋势，而且价格以每年10—20%的速度快速增长。

　　为此，公司拟建立三金片系列产品原料积雪草GAP产业化基地，以保证特产大宗药材资源的可持续发展和利用。此项目达产后，积雪草种植面积将达到10000亩，年产积雪草1500吨，从而进一步加强主导产品的供应保障，降低采购成本。

　　对稀缺性的保驾护航，东阿阿胶也多次高调表态，就在11月13日在济南召开的“全产业链管控与企业商业模式创新研讨会”上，秦玉峰再次宣布，东阿阿胶目前正在内蒙古、新疆、辽宁、甘肃、云南等地筹建新的原料基地，将在“十二五”期间建设7个标准化养驴基地，使之总数达到20家。

　　不过，针对东阿阿胶的说法，有分析人士认为，东阿阿胶是“光打雷不下雨”，原因是驴皮在多年前就已短缺，但其一直在建设养殖基地方面磨蹭，并且热衷于打造类奢侈品的“药中茅台”，在多个场合公开将其产品与已是奢侈品的冬虫夏草涨幅比较，为阿胶的频繁大幅度涨价造势。

　　“东阿阿胶养殖基地建设迟缓只是幌子，其目的是要造成市场供应紧张，实现借机提价。”上述人士表示，“东阿阿胶在8月份还利用自有资金9亿元投资银行理财产品，支撑大规模的养殖基地建设没有任何问题。”

　　冷暖不均

　　实际上，对于贵州茅台、东阿阿胶、片仔癀(600436.SH)等的三番五次提价，无论是公司高层，还是机构投资者，皆出奇一致的宣称未来还有涨价空间。

　　值得注意的是，这些个股皆无一例外被机构所重仓，各家证券研究机构纷纷看好的所谓投资价值，其千言万语叙述的核心内容则是“抗通胀”。而这些上市公司的股价，在过去数年间，都已经上涨了几倍乃至几十倍。

　　与此相映成趣的是，近日，江中药业(600750.SH)总经理钟虹光在“太湖文化论坛中医药文化瑰宝推介会”期间透露，至2012年底，公司不会再对两款非处方药产品“江中牌健胃消食片”及“复方草珊瑚含片”调价。

　　由于持续高企的太子参价格给江中药业带来巨大的成本压力，江中药业于今年7月21日对主营产品江中牌健胃消食片及复方草珊瑚含片，分别提价不超过10%和5%，

　　主要成分为太子参的江中牌健胃消食片，其2010年的销售额为11.4亿元，约占江中药业医药工业收入的80%，是公司的绝对主导产品。

　　从2009年四季度开始，太子参受产地灾害影响减产，加上游资推波助澜，其价格自当年9月的22元/公斤起步，迅速扶摇直上，最高至今年4月达到380元/公斤，飙涨逾17倍，目前虽已大幅下滑回落到每公斤200元至220元左右，但涨幅仍然接近10倍。

　　不堪太子参高价负累的江中药业，在去年盈利增幅下滑之后，今年前三季度净利润同比下降高达25.5%，公司的中成药毛利率更是从2009年的77.68%，下挫至今年上半年的43.51%

　　依赖单一原材料的江中药业，在成本高企后股价迅即下挫，从而还使去年底以每股36元参与公司定向增发的华商基金、易方达基金和中信证券等机构，悉数出现大幅浮亏。

　　而一度披星戴帽的ST金花(600080.SH)，却有望依靠单一稀缺资源翻身。

　　按照上海证券调研报告，以人工虎骨粉为主要原料的金天格胶囊，2010年的销售收入超过5000万元，预计未来有望保持30%以上的增速，将成为ST金花迎主营业绩拐点的希望所在。

　　今年上半年，ST金花的主营医药工业毛利率达到了77.19%的新高。

　　不过，由于人工虎骨粉没有列入2010年版的《中华人民共和国药典》中，ST金花曾花巨资买下的人工虎骨粉和金天格胶囊全套技术工艺及生产经营权，尚存在不确定因素。