东凌粮油实施变相股权激励 产品定位亟待破局

　　作者：新金融记者 李抒融

　　上周，广州东凌粮油股份有限公司(东凌粮油)发布公告称，公司控股股东——广州东凌实业集团有限公司(东凌实业集团)12月16日总计卖出东凌粮油460.65万股，占其总股本的2.075%，根据公司公告的部分，受让方中有4位人士为东凌粮油的高管。

　　大幅折价为哪般？

　　此次“转让”的股权折价近12%，此4人受让价格均为11.52元／股，相当于12月16日收盘价13.06元的9折。4位高管总计受让股份达161.93万股，截至上周五收盘，东凌粮油股价为12.88元，账面浮盈达160余万元。

　　公告显示，上述4人分别是总经理侯勋田、财务总监饶之隆、董秘石革燕、销售总监刘杰，分别受让股份为60.83万股、30万股、44.85万股、29.25万股。

　　12月23日，当新金融记者致电公司询问其余的受让方信息时，工作人员告知新金融记者说：“受让人中属于公司高管的信息部分已经通过公告发布给投资者，另外300万股的受让者由于不是公司高管，未进行公告。”

　　对于这样的高管持股方式，业内人士解读为变相的股权激励。由于年初发布的股权期权激励计划的行权条件几乎泡汤，而本次高管持股折价幅度较高，不禁让市场产生遐想。

　　2011年1月20日，公司曾发布股权激励计划，拟以27.55元/股的行权价向激励对象共计40人授予710万份股票期权。其中侯勋田获授66万份，饶之隆37万份，刘杰32万份，石革燕27万份。而行权条件为：在行权的有效期内，以2010年净利润1.9亿元为基数，2011年－2013年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%；2011年－2013年各年加权平均净资产收益率不低于20%。

　　季报显示，公司2011年前三季度亏损7000多万元。这意味着年初的股权激励计划行权条件成为镜花水月。但是，公司对此种说法予以否认，工作人员对新金融记者解释说：“本次高管借大宗交易平台持股与年初公布的股权激励计划是两回事，至于2011年净利润能否达到行权条件，还要等到2011年年报出来以后再下结论。”

　　然而，西南证券农林牧渔行业研究员梁从勇接受新金融记者采访时说：“目前可以判断，2011年公司亏损已成定局，股权激励计划几乎成为泡影。”

　　产品定位亟待破局

　　对于公司的短板，行业内人士看得非常清楚。

　　梁从勇对新金融记者表示，东凌粮油是为数不多的粮油上市公司，由于缺乏自主品牌在零售市场未占据一定份额。而公司依靠进口大豆和豆油等大宗产品，受定价权制约，毛利率持续下滑。豆油和豆粕的平均毛利率从2009年的4%下滑至目前的1%左右。

　　公司能否在未来弥补这个短板呢？据悉，公司于2011年3月开工的南沙大豆加工基地有望于明年3月竣工，这已经成为近期公司唯一的看点；另外公司已经确定未来的新路线，将逐渐从散装油向中包装食用油路线转变，并开始尝试进入小包装市场，但规划较长仍处于投入阶段。

　　新金融记者试图就此话题采访公司，公司工作人员对新金融记者说：“南沙大豆加工基地明年3月能否如期竣工还要看具体进度，目前无可奉告。”

　　公司未来面临挑战不少，诸多命题亟待破解。由于产能扩张的需要和经营亏损，公司资金链出现较大压力。三季报显示，公司资产负债率高达92.96%，已达到重组以来最高水平。近日，公司又发布公告称，公司控股股东东凌实业集团将1400万股公司股份质押给中融国际信托有限公司，而截至目前，东凌实业集团持有公司1.34亿股，其中已经有9400万股质押。

　　分析人士认为，控股股东大比例质押所持公司股票，说明公司现金流较为紧张。如何破解资金链的难题，似乎是所有命题中最难的一个。

　　综合来看，在行业内东凌粮油的市场定位和产能状况并不被更多的人看好，未来之路崎岖而漫长。