铁公鸡深发展不分红之谜 平安化棋至中局

　　本报记者 蓝姝 肖君秀 深圳报道

　　65%的净利润增长率，每股收益2.18元，每股净资产由10.32元增厚至14.3元，股东权益增长127%，这份深发展与平安银行两行合并报表后的首份成绩单充满亮点，但中小投资者们所期待的分红并没有如期到来，平安银行行长理查德称，恢复分红需要在对平安的定向增发补充资本金到位之后。这是平安对深发展的第三次定增，每次定增后平安持股比例都会提升。

　　平安在绝对控股深发展后，正将平安文化强势导入深发展：唱平安司歌《平安颂》、开晨会、跟着领导们喊口号，这已经成为深发展基层网点一天工作的开始。但包括初期磨合、文化融合在内，这桩中国金融史上最大的并购与整合案依然充满故事与悬念。

　　分红前提

　　从2003年以来，深发展除2008年分过一次红外就再没分红，在战略投资者新桥入主的3年内，尽管业绩连年增长，但也是一直没有分红，原因几乎都是由于资本充足率徘徊在监管红线边缘。中小投资者们寄希望平安的到来能解决深发展资本的长期发展问题，2010年5月平安派出三人小组宣告深发展进入过渡期的时候，当时就称平安集团的强大后盾能够解决深发展的长期发展资金问题。

　　拿出了亮丽的成绩单，是否分红成为投资者最关心的问题。理查德称：“其实我们自身也是非常希望能够尽快进行分红，我们相信如果这次补充资本的计划一旦得到批准并最终完成，我们会尽快考虑分红。”理查德所称的补充资本的计划是指2011年8月18日深发展再次对中国平安(微博)的定向增发预案，预案中平安以每股16.81元认购深发展8.92亿股至11.9亿股，相当于募集资金150亿-200亿元。理查德的潜台词被投资者解读成完成再次定增是分红的前提条件。

　　事实上，深发展对平安已经有过两次定增，一次是2010年向平安寿险增发募集69.3亿元，一次是2011年6月29日向中国平安保险集团定向增发(以平安银行90.75%股权作价注入)16.4亿股，深发展相当于募资269亿元。目前深发展资本充足率和核心资本充足率分别提升至11.51%和8.46%，已符合监管要求，但仍在上市银行中处于中低水平。若第三次增发获准实施，静态测算可提升深发展资本充足率1.9-2.5个百分点。

　　“从常理角度而言，平安这次理应顺势分红，实际上分红方式可以有现金分红与送股多种方式，资本约束不构成理由。”某大券商一位银行业分析师坦言，以再次定增实施来作为分红条件，平安显然有其自身的战略考虑。每次定增的结果均伴随着平安对于深发展持股比例的节节攀升，第三次定增实施后平安集团持有深发展的股份将跃升至61.36%，对于深发展的绝对控股程度更高。

　　对于平安集团来说，其进军银行业的胃口越来越大。除多次对深发展增资外，3月18日又宣告通过平安资产参与认购交行7.05亿股定增股份。

　　整合尚路途漫长

　　漂亮的成绩单背后有着两行整合的协同效应和交叉销售的综合效应，多家券商研报给予深发展增持及买入的投资评级，但深发展与平安顺利融合之路依然漫长。一位银行业分析师指出，其高业绩的背后风险隐现，譬如深发展本身的基础在同行中比较差，资本充足率仅达标、存款资金成本比较高、不良贷款率上升较快，由于其对公业务贸易融资做得多，对宏观经济下滑的反应比较快，实体经济活动下降其会率先反映出来。

　　一些专家指出，两行整合是一项涉及到业务梳理、人员架构、文化融合等全方位的复杂手术，平安本身银行管理与运营经验不足，对于整合的方式与路径还需要遵守客观经济规律，不能以经营保险的模式来经营和管理银行。

　　文化融合更是一项需要时间考验的系统工程，在平安强势文化输出下，尽管目前深发展的员工们已经学会习惯每天唱《平安颂》司歌的晨会模式，但若就此而言深发展员工适应了平安文化尚为时过早，深圳大学金融研究所所长国世平指出，平深整合能否算成功现在还很难讲，银行保险的深度整合还没有成功的案例，尚有待观察。

　　整合的阵痛亦在所难免，譬如一些网点重合地区员工流失情况较多，一些分支行甚至出现了基层行长跳槽带走整个班子的情况，这也直接引起了客户的流失，造成存款流失，反映在深发展年报数据中即是存款成本过高，其活期存款的占比为34%低于同业的50%。

　　据知情人士透露，深发展曾与监管层达成协议，在今年6月30日前一定要完成法人和品牌的整合。法人和品牌整合涉及到注销和统一名称的技术性问题，而涉及网点机构合并的业务整合则是复杂而庞大的手术。据悉，两行整合总共要实施5500多个项目，如今核心系统和信贷系统已经合并。

　　理查德却对整合进程表示乐观，“希望明年的一季度100%完成银行整合的各项相关工作。”