汤臣倍健撞上黑天鹅不意外 股价坐上过山车

　　《红周刊》特约作者 诸法空相

　　从伊利股份到双汇发展，食品安全始终是悬在部分消费股头上的巨石，这次轮到了汤臣倍健(300146)。

　　先有3月28日新华社“定点爆破”，曝光汤臣倍健的螺旋藻片产品铅超标100%，后有3月30日药监局信誓旦旦地保证“符合质量标准”，两个权威部门的PK搞得汤臣倍健的股价也坐上了过山车。

　　至于此前的牛奶和火腿肠，笔者不甚了解也就不做评论了，但就汤臣倍健的膳食营养品却不得不说几句。事实上，早在汤臣倍健2010年上市前，笔者的一位朋友(也是保健品产销领域的人士)，就曾对我说过：“这个行业，不出事就是运气，出事是迟早的问题。这里面水分太大、太浑。”从这个角度来看，汤臣倍健撞上“黑天鹅”或许并不意外。

　　为什么这样说呢？我们可以先来看看汤臣倍健的产品到底是怎样的东西。汤臣倍健所生产的营养保健产品，所需的功效性原材料全部来自于外购，那么通过对应产品和其对应的功效性原材料采购量进行对比，我们就可以大致推算出该产品有效成分的含量有多少。

　　从该公司招股说明书披露信息来看，2009年蜂胶软胶囊(60粒，30g装)是其利润来源的前10大产品之一，当期营业收入560.32万元，同期该产品的销售均价为43.4元/瓶，则由此计算汤臣倍健蜂胶软胶囊产品的销售量为12.91万瓶。该产品中的有效成分为巴西绿蜂胶，采购信息部分显示该原材料同期采购额为88.7万元，以该公司72万元/吨的采购价格计算，对应的巴西绿蜂胶原材料数量仅有1231.94千克，折合每瓶蜂胶软胶囊产品含巴西绿蜂胶原材料9.54克，不足其最终产品重量的三分之一。这也就是说，汤臣倍健的蜂胶产品中超过三分之二的部分都是非功效部分原料，仅有的有效成分被大量稀释。

　　但是这却丝毫不影响该公司从中赚取暴利，汤臣倍健的蜂胶软胶囊产品的毛利率高达69.27%，也就是说，消费者花100元买了汤臣倍健的产品，其中有将近70元是“贡献”给该公司的利润。

　　其实汤臣倍健产品质检本身就耐人寻味，3月28日被爆铅超标的产品样本，是新华社记者自行送检的，而药监局的结论依据则是企业自行送检产品中抽检的部分，谁又能说汤臣倍健用于送检的产品不是先经过了自行“筛选”呢？在汤臣倍健的产品质量和实际功效等方面，或许还存在诸多谜团未解开。

　　此外，前一天被曝光的产品质量问题，两天后就能得到药监部门的澄清，可以肯定的是并没有进行新的检验过程，这是否有足够的说服力呢？如果能把保护龙头企业利益的工作效率用在完善药品流通环节上面，让药价不再虚高，这才是消费者的大幸。