业内称东阿阿胶无黑天鹅但增长放缓或难避免

　　【财经网专稿】 记者 宁波 在东阿阿胶召开股东大会后的两个交易日，6月19日和20日，公司股价两天累计跌幅近9%，且成交量明显放大，市场上涌出各种猜测的声音。对此，某长期关注东阿阿胶的资深投资人士告诉记者，东阿阿胶应该没有“黑天鹅”，但公司业绩增长放缓或已不可避免。

　　“连出了质量问题的伊利股份(600887.SH)也没有这么跌”，某东阿阿胶的投资者这样抱怨。公司6月18日的股东大会过后，公司股价K线图上，19日和20日两个交易日的这两根大阴线很是扎眼，且19日的成交量较18日放大近2倍，20日成交量进一步放大。一时间，市场上关于“重磅半年预亏”“东阿阿胶里含有EC比黄酒要高的多”等猜测满天飞。

　　“市场上的那些猜测都没有依据，但在股东大会召开完毕后，公司股价立刻大跌，一般来说，很可能是基金了解到了什么情况。看这两天的成交量确实有点大，机构在抛的可能性较大。在没有突发性利空的情况下，最有可能的情况就是，某些信息让机构觉得公司未来的业绩低于他们的预期，所以提前走人”，上述人士对记者表示。

　　记者注意到，这几天多家券商发了东阿阿胶的研究报告，都不约而同地提到了公司的渠道存货问题。记者在今年5月中旬走访北京二十几家药店时发现，在售的东阿阿胶牌的阿胶块最近的生产日期是2011年11月，并在《东阿阿胶销售面临大考》的文章中指出，公司渠道存货太多，阿胶块的价格体系有失控的前兆；同时随着竞争对手的壮大，公司还面临议价能力下降的挑战。

　　这一预判得到了秦玉峰的证实。秦玉峰对本刊记者承认，前几年东阿阿胶提价幅度比较大，导致渠道囤货、销售人员压货，预计目前渠道上有400吨的存货，公司在今年二季度进行市场休整控制发货，预计将在9月份完成市场休整。秦玉峰认为，虽然这种调整对公司全年的销量有一定的影响，但总销量不会低于去年水平。

　　“公司今年的业绩确实令人担忧。去年公司阿胶块的累计提价幅度高达60%，是公司最主要的利润增长来源。而今年只在年初提价10%，在目前清理渠道存货的情况下，会影响销量，也很难再提价”，上述人士对记者表示。

　　有券商指出，公司未来提价将有望采取频次多、幅度小的政策。“公司未来需要寻找新的增长动力，否则增长放缓将难避免”，上述人士表示。

　　秦玉峰的表达也为公司增速放缓提供了一个注脚。“阿胶是一个传统的产业，近年来增长速度非常快，目前需要企业主动地进行市场休整控制发货，保持平稳地增长，希望公众不要有太高的预期”。

　　近几年来，同仁堂(600085.SH)、太极集团(600129.SH)及济南宏济堂等企业纷纷加入阿胶产业，导致竞争加剧，也影响了公司的议价能力。公司今年一季度惊现负现金流，以及驴皮收购成本的上升都是佐证。在6月18日的股东大会上，有东阿阿胶高管表示，驴皮在去年收购价提高了47%的基础上，2012年将再提高40%，2年驴皮的成本将翻倍。

　　“阿胶没有黑天鹅，下跌是由于增长的预期出现了大的折扣。当然，跌到较低价格时，自然有资金会进去，毕竟这样的公司还是少数。只要价格便宜，资金也会卷土重来，只是时机难说”，上述人士对记者表示。

　　6月20日，东阿阿胶收跌4.13%，报39.5元。

　　(证券市场周刊供稿)