游资最爱第一股 姚记扑克陷入成长的烦恼

　　徐亦姗

　　大盘的下跌不影响游资们“打牌”的兴致。

　　至7月12日收盘，上证指数7月以来累计下跌了1.8%。而大盘萎靡之时，备受市场争议的扑克第一股——姚记扑克却走出另一番行情。

　　“看姚记扑克这走势，原来这几天基金经理不买股，都打扑克去了。”近日，股吧里出现了一则调侃的信息引来众多回帖，姚记扑克近日的逆势走强备受瞩目，截至7月12日，姚记扑克7月以来累计涨幅达14.8%。

　　姚记扑克近期走势或与其半年报业绩预盈有关。一季度，在消费升级大背景的促进下，姚记扑克实现营业收入19880.98万元，同比增长31.33%；实现净利润2978.72万元，同比增长45.72%。此外，姚记扑克还预测中报净利润同比增长幅度为20%至50%。

　　游资好“打牌”

　　事实上，作为A股唯一的扑克生产销售企业，姚记扑克上市后屡屡遭受炒作资金的追捧。上市首日，尽管正值全球股市暴跌，沪指跳空低开，最终跌幅达2.15%。但姚记扑克却最终高收至36.06元，较21元的发行价涨71.71% 。

　　不过机构投资者似乎对姚记扑克并不看好。2011年四季度，姚记扑克股价从36元的高位一路下挫，此时恰逢网下申购股解禁期，机构更是大幅出逃，带动公司股价一路下行，及至今年1月，姚记扑克更跌至14.20元的谷底，较上市时候的价格已经跌去将近三分之一。

　　此外，从公司上市后的流通股股东榜单来看，二级市场参与买入的机构投资者寥寥，仅有广发基金旗下信宏实业投资组合、陕国投信托财富2号、光大保德信量化核心基金、益丰行蓝海中国集合信托、紫石超越证券投资信托计划5家机构投资者曾经出现在其流通股股东榜单中，且前三家均为短暂持有一个季度后就彻底消失。

　　而股价的超跌也使部分市场资金嗅到了投资价值。从2月13日开始到2月22日，陆续有大笔资金买入姚记扑克，短短8个交易日，公司股价上涨至每股22.78元，累计涨幅高达34.87%。

　　公司方面也适时抛出了利好的消息。3月9日，停牌近10天的姚记扑克发布了合作公告，拟进军网游实现平台式转型，尽管该合作方案仍属框架阶段，但却无疑给炒作资金留下机会。其后姚记扑克复牌开盘不到5分钟，来自江浙的游资就重金买入将其一举推上涨停板的宝座。

　　随后的姚记扑克股价持续反弹中，游资击鼓传花借利好大肆出逃。根据3月9日和12日姚记扑克的交易记录显示，3月9日买入第一名和12日卖出第一名均为的国泰君安上海江苏路营业部，简单计算，其在短短两个交易日的获利就超过300万元。3月12日当天，姚记扑克的换手率高达28.23%。

　　成长的烦恼

　　事实上，A股市场正规军的冷淡或出于对姚记扑克自身单一盈利模式和募投产能前景的担忧。由于扑克生产属于传统行业，并无太多技术含量。

　　作为佐证的是，2011年上市当年，姚记扑克实现营业收入6.55亿元，同比增速16%，实现净利润0.73亿元，同比仅微涨2%，主要因为营业成本的同期上涨削薄了利润。根据年报披露，公司营业成本同比增长15.43%，主要原因为受通货膨胀的影响，主要原辅材料价格上涨及员工加薪等因素影响所致。

　　值得注意的是，为平衡成本上涨带来的利润减少，姚记扑克2011年亦提高了扑克牌销售价格，促使产品毛利率在纸张、人工成本同时增长的情况下仍然微涨0.58%。

　　事实上，早在姚记扑克上市之时，就有一位北京私募人士向记者直言，“由于经常出差，我对扑克牌的需求比较频繁，市面上几种扑克牌中，姚记扑克的质量确实最好，也是同事中最常买的。姚记扑克的优势在于垄断式的扑克生产概念，能在行业中做大做强，但问题是这个市场到底存不存在它宣称的那么大空间？”

　　而在采访中，也有券商研究员对其后续市场需求持怀疑态度，“尽管国民生活水平提高会激发扑克行业内增动力，但由于基数及经济增速下滑等原因，后期扑克消费增速将较前几年下滑。”

　　而对于大笔闲置资金，姚记扑克则用于购买理财产品。2012年4月24日，姚记扑克第二届董事会第九次会议审议通过了《关于公司利用自有闲置资金投资短期保本理财产品的议案》，同意公司使用不超过人民币1亿元额度的闲置自有资金投资固定收益和浮动收益型保本理财产品，公司可以购买期限在一年以内的保本理财产品。

　　在此协议的基础上，2012年6月29日，姚记扑克通过全资子公司上海姚记印务实业有限公司与杭州银行股份有限公司签订了《衍生产品交易总协议》，运用1000万元人民币闲置自有资金购买该银行衍生产品。

　　姚记的新出路

　　单一产品下的市场后续空间狭小，无疑成为姚记扑克后续或将面对的棘手问题。2011年7月，姚记扑克上市时，融资3.63亿元用于“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”，加上公司上市前已有的近7亿副扑克的产能，项目达成后将实现年产13亿副的产量。

　　尽管产能蓝图看上去很美，但13亿副扑克产能如何消化无疑是市场最为关注的问题。对此，2012年3月，姚记扑克投资800万元，与12名一级经销商和1名公司高管共同设立上海姚记销售有限公司。

　　“公司此举的目的在于更好的整合目前经销商在行业内的人脉及关系，调动他们的积极性，资源共享，共拓市场，从而保证产能扩张后，销售得以顺利实现。”齐鲁证券一位研究员表示。

　　与此同时，姚记扑克亦开始寻找新业务发展方向。2012年3月8日，姚记扑克与91移动签署了合作备忘录，姚记扑克同意将扑克牌相关广告资源作为91移动的移动互联网应用服务的发布渠道，对合作业务进行推广和宣传。

　　同一天，姚记扑克还与北京联众电脑技术有限责任公司达成初步协定，双方拟共同出资200万元在北京顺义区设立一家合资公司，其中姚记扑克凭借98万元的出资持有标的公司49%股权，合作开发扑克文化娱乐产业。根据协议，双方将在休闲网络游戏方面展开全面合作，共同推出“姚记联众扑克在线”。由此，由从单一的纸牌生产企业摇身变为“网络棋牌类平台游戏概念股”。

　　此举标志着姚记扑克欲从营业模式单一的扑克生产企业，拓展到棋牌类平台游戏领域，而后续的广告业务也将给公司提供新的利润增长点。

　　“公司年销量7亿副扑克所对应的几亿客户以及覆盖全国的经销商渠道。实际上是电商所不具备的优质资源。因此，公司未来广告增值服务拥有良好的客户资源及推广渠道，后期有望在电商及网络游戏的大市场中抢得一块蛋糕。”前述齐鲁证券研究员指出。