皮海洲：高送转高派现存四大猫腻

　　皮海洲(微博)

　　截至8月31日，上市公司2011年中报披露完毕。虽然A股上市公司通常只是习惯于进行年终分配，但今年中报仍有87家公司推出了利润分配方案，其中，提出10送转5股以上的上市公司就多达50家。分配比例最高的庞大集团，推出的分配预案为每10股转增15股。而且，在87家有中期分配的公司中，中小板和创业板公司有61家公司，占比70%；并且分红派现慷慨的公司也多为创业板和中小板公司。

　　面对上市公司的高送转、高派现，人们很容易把它与上市公司对投资者的回报联系在一起。尤其是当创业板与中小板成了利润分配“主力军”的时候，更容易给市场一种错觉，似乎创业板与中小板公司更注重回报投资者。这其实只是一种表象，在上市公司高送转与高派现的背后，往往存在“四大猫腻”。

　　首先，推出高派现的利润分配方案主要是满足控股股东或大股东对现金的需求。推出高派现的公司，主要以创业板、中小板上市公司为主。这些公司往往上市时间不是很长，控股股东与大股东所持有的股份还不能套现。为此，这些控股股东与大股东需要上市公司进行高派现来满足他们对现金的需求。以大富科技为例，该公司去年年报每10股派发现金红利12.30元；今年中报又推每10股派6元转增10股的分配方案。两次分红总额接近3亿元，其中仅实际控制人孙氏家族就可独占其中的约2亿元现金。

　　其次，推出高送转旨在为限售股的套现作准备。一方面通过高送转，可以扩大公司流通股本，增加股票的流动性。另一方面通过高送转，可以进一步摊薄限售股的成本。此外，高送转还可以激活股性，推高股价，让限售股套现时获得更多的盈利。

　　其三，推出高送转也是为了配合企业再融资的需要。对于那些将要再融资的公司来说，推出高送转方案，既可以推高市场价格，又可以摊薄再融资价格，这是有利于再融资顺利实施的。而对于已经实施再融资，尤其是已经实施定向增发的公司来说，推出高送转似乎已经成了股市的“潜规则”。如今年中报推出每10股转增12.807股高转增方案的恒源煤电，去年11月以每股36元的价格向6家特定对象增发了4409万股，这些股份将于今年11月2日上市流通。因此，借中报之机推出高转增方案，显然不乏向6位特定对象“答谢”之意。

　　此外，推出高送转方案也有配合市场炒作之意。通常说来，推出高送转公司往往在方案推出前，其市场走势就是比较强劲的。而在这种强势的背后，则是机构投资者进驻其中。因此，一些上市公司推出高送转不乏配合机构炒作之意。如南通科技中报凭借政府部门6800万元的补助才得以盈利，但公司打肿脸皮充胖子，中报推出10转增10股的方案。该公司中报显示，其十大流通股东中，有包括4家基金在内的多家机构持有该股。因此该公司的高转增被市场质疑是“补贴机构”。