上市公司忙理财 股市难成蓄水池

　　《红周刊》特约作者 胡东辉

　　自从国内通胀压力持续加大以后，股市逐渐被视为吸纳流动性的资金蓄水池，各方因此寄予厚望。IPO和再融资成为大量吸纳社会闲散资金的手段，包括新股发行、增发、配股以及可转换债券在内，今年上半年A股市场融资总额达4316.84亿元。由此可见A股市场的吸金能力还是很强的，似乎确实可以将社会上过剩的流动性吸纳掉一部分，成为资金蓄水池，减轻一部分通胀压力。

　　然而理想代替不了现实，事实是上市公司在资金过度配置的情况下，又将其中相当一部分资金通过理财的方式重新回流社会，像海螺水泥理财资金高达40亿元，中工国际、陕鼓动力各有20亿元资金用于理财，特变电工、云南白药也分别有10亿元投资理财，等于资金蓄水池又开了闸，并没有起到减轻通胀压力的作用。

　　理财资金主要来自募集资金

　　目前上市公司的投资理财热是普遍现象，今年以来，已有逾60家上市公司发布了投资理财公告，从最少的500万元小试身手，到最多的一次性豪掷40亿元，合计金额达200亿元。最大的一笔是海螺水泥与安徽国元信托设立信托理财计划，信托资金25亿元，信托期限为1年，预期年化收益率为5.85%。今年6月中旬，银监会发布了针对银行理财业务进行规范的会议纪要，明令禁止六项违规操作。但7月份至今，仍有28家上市公司公布了理财产品投资计划，约占今年以来公告投资理财产品上市公司总数的46%。东阿阿胶8月发布公告，投资3亿元购买华夏银行“华夏理财-创盈资产池”理财产品。该产品为封闭式非保本浮动收益型理财产品，预期年化收益率为6.5%。

　　上市公司理财热的背后，是部分资金最终流向了国家重点调控的房地产领域。根据公开信息，上市公司将资金投向房地产的渠道主要有三个：一是参与房地产信托项目，二是通过委托贷款的方式直接将钱借给房地产公司，三是购买银行理财产品，该理财产品又借道信托最终投向房地产。如陕鼓动力在半年报里披露了投向房地产的两笔信托投资，其中西安信托·金泰恒业特定资产收益权单一资金信托投资余额为3亿元，投资期限9个月，预期收益率7%。

　　财大气粗的上市公司资金大多是从股市中募集而来：海螺水泥曾在2007年5月增发3.1亿余股，增发价每股13.30元，募集资金41亿元；东阿阿胶2009年7月认股权证行权新增股份1.3亿股，按照行权价每股5.434元计算，募集资金7亿元；中工国际2010年11月定向增发3600万股，每股发行价18.03元，募集资金6.49亿元；陕鼓动力2010年4月IPO募集资金29亿元；特变电工2008年7月公开增发1.56亿股，每股发行价17.73元，募集资金19亿余元，又于2010年8月公开增发2.3亿股，每股发行价16.08元，筹集资金约37亿元；云南白药2008年12月定向增发5000万股，每股发行价27.87元，募集资金13.9亿元……如果对照这些公司的理财计划，不难发现，理财资金大多小于从股市募集的资金，只有中工国际的理财资金大于募集资金。这说明理财资金主要来自股市募集资金。

　　利用股市抵抗通胀不现实

　　显而易见，上市公司募集资金的大头都通过投资理财流回了社会，重新贡献了流动性。其实募集资金回流社会是必然的，即使将募集资金都存银行吃利息，实际上也是流回到了社会，因为银行得到这些存款后，还会再将这些资金放贷出去，从而增加流动性。从这个角度来看，上市公司将手中过多的资金进行投资理财，也无可厚非。如果上市公司将这些资金存银行，也会引起非议，因为这也是浪费资源。投资理财是资金保值增值的需要，但难以把握的是风险控制，银监会的禁令就是出于风险控制的目的，却并不能禁住上市公司的理财需求。

　　关键问题不在于上市公司理财，而在于资源配置的不合理，给予上市公司超额的资金配置，超出了这些公司正常的生产经营需要，这让上市公司怎么办呢？存银行也不是，投资理财也不是，盲目扩大再生产更不是，这都是资源配置功能失调惹的祸，资金过多配置给上市公司并不能真正吸纳流动性。实践证明，股市无法成为资金蓄水池，这些年还发行了大量证券投资基金，募集的大部分资金其实也通过流向上市公司而回流社会。

　　只有在大牛市的情况下，各路资金才会持续投入股市，不断做大市值，从而吸纳更多的流动性。但这种现象终究是暂时的，因为股市本身不能创造财富，本质上还是零和游戏，理论上有多少资金流入就有多少资金流出。在大牛市中流出的资金还会迅速重新流入股市，表现为股价上涨；但在大熊市中流出的资金就会流向社会，表现为股价下跌。现在的A股市场还谈不上是大熊市，但资金已经Hold不住了，连上市公司都热衷于理财，所以指望股市吸纳流动性来抵抗通胀压力是不现实的。