政策市十年旅行 股权分置导演大熊大牛

　　经济导报记者 刘翔

　　一条长长的曲线，两起两落间，股指已回10年前。

　　面对低迷的股指，山东财经大学(筹)证券期货研究所所长、导报特约评论员张延良也感无奈，他对经济导报记者表示，“当前股市处于国际金融危机以来的低位，市场信心严重不足。目前市场的内外部环境都不很理想，无法支持股市大幅上扬。”

　　回眸一个个熊牛转换的节点，成长中的中国股市，“政策市”的影子清晰可辨。

　　国有股减持下的熊市

　　政策，一度成为市场博弈的主线。导报记者注意到，股指K线图上每段波浪的背后，似乎都贯穿着一条政策主线。

　　2001年6月12日，国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，被市场解读为“向市场抽血”，随后大盘急转直下。2002年1月29日，沪指报收1392.78点，据半年前2245的高点跌幅高达四成。

　　大跌之下，2002年6月23日，证监会决定对国内上市公司停止执行《办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，此举堪称利好。但是，证监会同时又推出了《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》，提高上市公司增发的“门槛”。此后，大盘难改颓势。

　　日历翻至2003年。这一年，尚福林新任证监会主席，股市开启了为期8年的“尚氏时代”；这一年，中国股市市场建设也有了长足的发展。3月，QFII投资细则明确；5月，瑞士银行、野村证券获得合格境外机构投资者(QFII)资格，成为我国证券市场投资的首批境外机构；12月，证监会发布《股票发行审核委员会暂行办法》，发审制度实施重大改革。这一年，上证综指上涨了139.39点，涨幅为10.28%。

　　2004年，股市走势延续了2003年的不瘟不火。新股IPO询价制的正式出台，成为当年最大的亮点，标志着中国股市新股发行全面进入了机构询价确定发行的阶段，此举对中国股市影响深远。

　　同在这一年，大批庄股时代的明星开始跳水，名震江湖的德隆系宣告倒闭，而全年关闭与被接管的券商数量也创下新高，其中不乏南方证券这样曾经声名在外的大型券商。

　　股权分置导演“大熊大牛”

　　2005年4月30日，是中国股市发展史上值得铭记的一天。证监会一纸《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布沪深股市成立以来最浩大的工程—————股权分置改革正式启动。5月9日，首批4家试点公司名单公布，一场重大的制度变革就此破题。

　　股改牵一发而动全身。全流通预期下的机构运作模式、上市公司评价体系和管理体制、投资者理念的变化等等，都深刻影响了股市的运行。

　　11月21日，最后一家参与股改的中小板公司黔源电力，股东会高票通过了其股改方案。至此，50家中小板公司的股改圆满落幕，中小板率先进入了全流通时代。

　　但股改之初，市场并不买账。6月初，上证指数跌至8年最低点位998点。当现在再次回眸，股指K线图上998点的低点，更像是一声反攻的号角。

　　为了支持股权分置改革，管理层在股市连续推出了利好政策。在宏观调控政策收紧的背景下，股市的融资政策不断放松，吸引了大量资金源源不断入场，推动了股市行情持续不断的上涨。2005年6月6日至2007年10月18日，998点至6124点，一路狂飙的中国股市，两年半内涨幅500%。

　　“春天”还要多久？

　　年轻的中国股市，注定还要经历成长的阵痛。

　　本月，市场关注已久的绿大地造假案终于迎来了判决结果。据了解，绿大地在2004年至2007年1-6月虚增收入2.96亿元。但其欺诈成本却并不高：因欺诈发行股票罪获得的判罚仅为400万元。

　　“应该制定严刑峻法，加强财务监督，增加上市公司的违法成本。”12日，知名公司治理专家、北京师范大学教授高明华接受导报记者采访时如是表示。

　　令人欣慰的是，证监会已经开始“下药治市”。新任证监会主席郭树清履新后的“三把火”，更是烧得大快人心。“强制分红”，一改“重融资轻回报”的顽疾，加强了对股民和基民的回报；“创业板退市制度”的出台，让“疯涨”的创业板不再无所顾忌；《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》的正式实施，更是要从源头上杜绝内幕交易行为。

　　虽然股市还是“寒风料峭”，但冬天来了，春天还会远么？