影响2011年A股市场的十大热门词汇

　　■ 本报记者 张 颖

　　编者按：仅剩4个交易日，2011年就要落下帷幕。今年以来，上证综指累计跌幅达22.01%，回首即将过去的2011年，这一年下跌成为了市场行情的主旋律，抗通胀、欧债危机带来的冲击、贯彻全年的地产调控、频频出现的黑天鹅、“十二五”规划形成主题投资、创业板退市制度建立进入倒计时、流动性的危机、汹涌如潮的IPO、以及12.86倍A股整体的低估值都留给了投资者深刻的记忆，同时也成为2011年中国A股热门的“符号”。

　　行情篇

　　下跌

　　成为全年主旋律

　　2011年的A股市场，“阴跌+暴跌”可谓是全年的主旋律。简单地说就是一季度涨、二、三、四季度大多处于下跌市之中。

　　截至目前，上证综指今年以来已经累计下跌617.97点，全年跌幅达22.01%。深成指今年以来已累计下跌3582.36点，全年跌幅达28.75%；盘子小、操作灵活的中小板，成为市场回调的最大牺牲者，今年以来指数累计全年跌幅为33.40%；而以高成长性著称的创业板，其股指在业内的一片争议声中跌去33.81%。

　　回顾2011年的走势，从月线上看，上证综指今年仅有2月、3月、6月和10月小幅收红，其他各月均在阴跌和暴跌之中运行着。在这一年之中，市场分为五个阶段：

　　第一阶段：1月份，2010年底政策调控累积下的下跌延续行情。A股呈现单边调整态势，1月1日至1月20日，上证指数跌幅为3.9%，期间中小板和创业板加速消化2010年的投资泡沫，跌幅远超市场平均水平，期间跌幅大10.64%和10.32%。

　　第二阶段：2月-4月，3月“两会”政策红利下的反弹行情。1月20日-4月18日，上证指数累计涨幅达14.19%，中小板涨幅为4.29%，仅有创业板继续出现大幅下滑，期间跌幅为12.67%。春节过后，股市开始反弹。“两会”在3月中旬召开，2011年又是“十二五”开局之年，市场预期“两会”将传达出一些利好的消息，特别是一些新兴产业的“十二五”规划，同时明确表示大力加强水利建设，市场的避险降温，股市出现反弹。在这个阶段中，日本发生了海啸和地震，但对A股没产生大的影响。

　　第三阶段：4月-10月，通胀不断攀升、经济出现明显下滑，国内经济“滞涨”担忧引发的大幅下挫行情。3月份之后，国内的CPI不断攀升，持续超出市场此前的预期，先后超过了4%、5%和6%，政策调控持续收紧；同时，国内的经济也出现持续的下滑，PMI快速回落，工业增加值回落，消费、出口都出现显著的下滑。市场开始担忧经济“滞涨”，在这种氛围之中，股市大幅下挫，自4月18日—10月24日，上证指数从3067下跌到2307点，跌幅为23.08%，中小板、创业板的个股也普跌30%左右。

　　第四阶段：10月-11月，政策“适度微调”下的反弹行情。“十一”长假后，管理层的政策导向出现调整，特别是10月底温总理在天津调研时，明确提出了“适度微调”，此后代表央行风向标的1年期央票招标利率先后多次下调，10月新增信贷大幅增加，在政策见底的背景下，股市迎来反弹，从2300点反弹到2500点。10月24日—11月15日，上证指数涨幅达6.31%，中小板和创业板也表现突出，分别上涨11.85%和19.42%。

　　第五阶段：11月-今，经济加速下滑、热钱大规模逃离下的破位行情。11月15日至今上证指数在跌跌不休之中形成了破位下行之势，跌幅达13.39%。中小板和创业板也异常疲软，分别下跌19.27%和18.72%。

　　12月宏观数据公布，经济指标加速下滑，投资增速下滑幅度加大、出口增速快速回落，工业增加值延续下滑趋势，同比增速低于13%，经济的先行指标PMI近三年来首次跌破50%的荣枯分界线，制造业开始收缩。在中外利差缩小的预期下，外加国内经济加速下滑，热钱开始大规模逃离，上证指数跌破2300点的关键支撑位。

　　热点篇

　　通胀

　　抗通胀成为主基调

　　2011年国内经济预期的变化主要围绕着通胀，抗通胀成为全年的主基调。

　　CPI从年初的4.9%开始，CPI同比增速逐月上行且迭创新高。为了抗通胀，央行从年初以来持续收紧货币，不仅先后3次加息，而且1—6月每个月下旬都要上调存款准备金率50BP，有时候甚至是加息、提存准双拳出击，可这仍然没有止住通胀上攻步伐，7月份疯狂的猪肉价更是推动CPI创下了年内新高—6.5%。4个月后，随着翘尾因素回落，央行终于把CPI打趴下了—回落至4.2%，但绑在CPI上的货币政策还没有全面放松。

　　股票市场也围绕着“通胀走势“展开。中信证券表示，一季度，“中东危机”提升宏观调控者对经济增长的忧虑，同时，通胀进入两个月的回落窗口，保持经济较快增长成为首要任务，股指也从2700点反弹至3000点附近。在二季度经济运行过程中，通胀重回高位，地产调控再次成为突出要素，国内经济显现疲态，美国债务上限和欧洲债券利率飙升正式进入国内投资者的视野，市场发生400点的下跌回调。3-4季度，市场走势超出预期，在“黑天鹅”事件下，引起了国内GDP增速预期及实际流动性发生变化。

　　与此同时，回顾2011年全球资产周期的影响因素，先是通胀上升引发商品和股票走高，其次是债务问题显现，导致避险情绪升温。

　　欧债危机

　　冲击全球股市

　　2011年的市场可谓是国内看通胀，海外看债务。

　　进入2011年，已经持续一年多的欧债危机愈演愈烈。三大评级机构不断下调有关国家信用评级，使得欧债问题日趋恶化。从爱尔兰到葡萄牙，再到希腊、意大利和西班牙，不到一年时间，上述五国均更换了政府首脑，寄望新首脑能扭转危机。为抗议财政紧缩方案和经济不景气， 希腊、西班牙等多国民众涌上街头游行示威。

　　8月5日，国际评级机构标普公司宣布，将美国AAA级长期主权信用评级下调一级至AA＋，评级前景展望为“负面”。这是美国历史上第一次丧失3A主权信用评级，引起了国际市场动荡。

　　道指8月8日收盘狂泻630点。接下来的几天内，韩国股市数度因为暴跌暂停交易，澳洲及印度等多个市场一度从新近高点回落超过20%，达到了熊市的统计标准。

　　9月，美联储宣布以卖短买长的方式调整所持美国国债结构，这一举措实际上相当于延长了美联储持有的4000亿美元国债的期限，也就是所谓的“扭转操作”。而欧洲央行今年两次加息，但在欧洲央行新行长德拉吉上任后不久就两次宣布降息。

　　12月，在中国宣布调降存款准备金率之后，包括美联储、欧洲央行、日本央行、瑞士央行、英国央行、加拿大央行在内的全球六大央行发布声明，采取行动挽救经济。

　　地产调控

　　依然贯彻全年

　　2011年，地产调控依然贯彻了全年。在不断的调控之中，房地产上市公司在低调寻求着稳步的发展，房地产板块指数今年以来累计下跌715.26点，跌幅为20.41%，勉强跑赢了上证指数。

　　目前，房地产调控政策主要有两个，一是货币政策。首付比率及开发商融资等方面的限制。二是行政方面。通过限购，限价政策进行调控。

　　回顾2011年房地产的调控政策，1月，即春节前夕，“国八条”出台，确定了全年房地产调控基调，同时也拉开了全国范围严格控制房地产行业的序幕。在“国八条”出台之后，所有调控要求范围内的城市均先后出台了相关细则，其中限购、确定年度房价控制目标这两项重量级的措施均为北京最为严厉。

　　12月12日至14日，中央经济工作会议在北京召开。明确提出明年经济工作的总体要求、大政方针和主要任务。会议提出对明年经济工作的总体要求是：“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整”。会议指出要突出把握好“稳中求进”的总基调。

　　其中，会议提出的涉及房地产业的政策方针有三个方面：一是进一步推进房产税改革试点；二是抓好保障性住房投融资、建设、运营、管理工作；三是坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给，促进房地产市场健康发展。

　　“十二五”规划

　　开局之年形成主题投资

　　2011年是“十二五”规划的开局之年，各个产业的“十二五”规划在今年基本发布完毕。

　　在2011年，整个市场处于低迷之中时，“十二五”规划无疑成为投资者关注的焦点，“十二五”规划的主题投资序幕也随着各个产业政策的公布而成为市场上一道亮丽的风景。

　　“十二五”规划纲要明确了未来五年经济社会发展的指导思想、主要目标、战略重点和重大举措，是今后一个时期我国经济社会发展的重要指导性文件。“十二五”规划纲要贯穿了以科学发展为主题、以加快转变经济发展方式为主线，围绕主题主线确定政策导向、设置规划目标、明确战略重点。虽然各个产业规划略显繁杂，但有相同的政策倾向性。即，均以“产业结构调整和经济转型”为主线，与改善民生、拉动内需、节能环保、低碳绿色、战略新兴为主方向。

　　今年发展文化产业已被提升到了空前重要的地位，业界因此估计，“十二五”期间文化产业在GDP中的比重有望从2010年的2.75%增至5%以上达到3万亿元，新增产值超过1.8万亿元，这就需要产业年均增速达20%以上，文化产业财税、金融扶持等实质性政策有望进一步跟进，行业发展黄金期到来。今年10月份，文化传媒板块受到市场资金的大力追捧，涌出了一大批文化板块的“十二五规划”概念股，拉开了“规划热”主题投资的序曲，如中视传媒10月累计上涨40.58%，从最低价12.36元飙涨到最高价17.98元。

　　随后节能环保、生物医药产业、物联网、高端装备规划、纺织工业、有色金属、家用电器工业、水泥等行业的“十二五”规划陆续出台，由此所形成的主题投资即指相关的产业规划的出台，使得相关产业得到配套政策的支持，对相关行业的发展产生实质性利好，得到了市场的广泛关注。

　　黑天鹅

　　多次降临啄伤股市

　　2011年的中国股市可谓是多灾多难，今年以来，股指震荡下行，市场演进中，几个重大意外事件如“黑天鹅”一样突降市场啄伤股市，让本来就疲弱的行情再起波澜。

　　3月份的日本核危机事件、7月份动车追尾事件、美债危机事件等等，让A股一次次遭遇冲击，相关板块损失惨重。另外，部分上市公司也遭遇突然意外，引发股价节节败退。

　　自今年3月15日，央视播出了双汇发展的瘦肉精事件。该股3月15日跌停，随后停牌自查，待到4月19日复牌，股价连续遭遇两个跌停。股价从86.10元五个交易日跌至58.02元。到“7·23动车追尾”事故。7月25日，A股高铁概念暴跌，中国南车、中国北车两大基金重仓的蓝筹股跌幅都在9%以上，且在7月25日至8月8日11个交易日里累计跌幅均超过20%。

　　12月8日，重庆啤酒深陷“疫苗门”，13年倾心乙肝疫苗研制，最终“竹篮子打水一场空”。自12月8日复牌至12月22日，重庆啤酒已经10个交易日上演跌停跳水秀。截至上周末收盘，股价已较停牌前抹去64.90%。

　　创业板

　　退市制度建立进入倒计时

　　2011年，创业板经过两年来的发展，再次成为市场关注的焦点。目前，创业板已经有了277名成员，在这两年的发展中，创业板的风险也日益被市场关注。

　　根据统计数据显示，截至2011年12月25日，创业板共有124家企业上市，而从12月25日的收盘价与发行价对比情况可以看出，共有68家公司跌破发行价，占所有公司总数的 55%。

　　在今年，备受市场关注的“创业板退市制度”终于浮出水面。11月28日，深圳证券交易发布了《关于完善创业板退市制度的方案》(征求意见稿)，明确表示不支持暂停上市公司“借壳”恢复上市，并设立了30个交易日的“退市整理期”。

　　该意见稿完成意见征集，深交所完成修订后将对外发布，并就此方案修改“创业板股票上市规则”，最终推出新的创业板退市制度。与之前的退市标准相比，新版“意见稿”增加了两个创业板上市公司的退市条件，即最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次，及出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值，其股票都将终止上市。

　　流动性

　　资金面备受压力

　　回顾中国股市这十几年的历程，可以看出，流动性的变化与市场的走势呈现极强的正相关性，尤其是M1、M2的趋势是很好的描述市场流动性强弱的指标，而其中最直接有效的、也是很多研究机构都在使用的就是M1、M2月度同比增速之差。M1与M2之差反映了市场中现金、活期存款与定期存款之间的差额，其数值越大，反映市场中的现金流越充沛，股市上涨动力也越强劲。

　　截至2011年7月，央行共上调6次存款准备金率，合计上调300个基点，并达到21.5%的历史高点，累计冻结流动性约1.8万亿元。此外，2011年年内，央行共上调存贷款基准利率3次，使一年期贷款利率累计增加75个基点，达到6.56%。

　　所谓A股流动性危机是指在超预期货币政策紧缩、超预期美元走强及超预期投资资金分流三座大山压迫之下，A股已从去年四季度的流动性泛滥迅速变为流动性不足，下一步可能向流动性枯竭演绎。

　　申银万国(微博)认为，2011年是实体融资链条最紧张的时点。高利贷逻辑不仅吸引了大量的资金，还造成了A股市场“经济下不来，流动性上不去”的局面。资金分流冲击了2011年影响A股表现。其中实体资金链、可配置投资性资金分流是两个最主要的原因。

　　在资金总供给不断收缩的过程中，银行、地产和政策之间博弈导致资金的流动发生着剧烈的变化。正是这一过程使A 股市场的资金面备受压力。

　　2011年6月左右，政策再次在这场博弈中占据了上峰。直接导致的结果是资金面的陡然紧张。8月份信贷数据的第一个显著特点来自于总量层面。8月份新增信贷5485亿元，较7月份上升了559亿元，显然是高于市场此前的预期的。在结构层面上，8月份的信贷数据中票据融资相当异常。8月份的新增票据融资接近1000亿，若将7、8两月合并考虑，这样的规模提升是相当显著的。而在占比层面，新增票据融资占当月新增信贷的比例高达17%，为最近两年内的阶段高点。监管重压下银行求生难度急剧，高利吸存在2011 年年中白热化。'

　　数据篇

　　低估值

　　12.86倍的A股市盈率

　　统计显示，截至12月26日，两市A股整体动态市盈率为12.86倍，而2008年10月28日1664点时的市盈率为13.3倍，低于1664点时的0.47，也就是说目前A股整体估值创3年来的新低。

　　统计显示，截至12月26日，金融服务业的估值最低为7.85倍，以及建筑建材11.88倍均低于整个A股市场的平均估值。其次分别为采掘(12.89倍)、交通运输(13.1倍)、家用电器(13.52倍)、化工(13.75倍)、房地产(13.9倍)、交运设备(14.75倍)、黑色金属(18.09倍)、纺织服装(19.88倍)、商业贸易(20.59倍)、机械设备(21.19倍)、有色金属(23.9倍)、公用事业(25.31倍)、食品饮料(29.04倍)、医药生物(29.58倍)、轻工制造(29.79倍)、信息设备(34.1倍)、信息服务(34.49倍)、餐饮旅游(37.54倍)、农林牧渔(41.09倍)、电子(49.06倍)。

　　IPO

　　277只新股上市

　　2011年A股留给股民的记忆很多，在众多的事件中，股民最深刻的无疑是新股带来的记忆。统计显示，2011年A股合计实际募集资金为6491.11亿元，IPO首发募集资金达2716.479亿元，首发实际募集资金达2566.728亿元。截至12月26日2011年A股市场合计共有277只新股上市陆续进入发行程序，在240个交易日中，平均1天就有1.15只新股发行。但较2010年的347只新股上市已减少两成。

　　与上市火爆的景象相反，新股上市后的表现却“惨不忍睹”。在已上市的277只新股之中，截至到12月26日收盘，其中有178只新股，占今年全部上市公司的64%。最新统计数据显示，截至12月21日，A股IPO审核通过但尚未发行的公司有58家，其中不乏中交股份、陕煤股份这样的超级大盘股。在有统计数据的56家公司中，预计发行股份总数达77.3亿份，预计募集资金则达589.4亿元。

　　另据国际会计和咨询公司安永本周发布报告称安永21日发布的最新《全球首次公开募股(IPO)市场调研报告》显示，大中华区的证券交易所在2011年完成 410宗IPO，融资总额为793亿美元，其中，截止到今年11月底，以IPO宗数计算，深圳证券交易所IPO宗数位列全球证券交易所第一，以融资额计算，深圳证券交易所全球第二、香港证券交易所全球第三、上海证券交易所全球第四。此外，安永预测，受到市场和经济的影响，国际板推出时间将会推迟。

　　报告指出，深圳证券交易所已成为全球最活跃的IPO市场，到2011年12月底，有大约243家企业在深交所上市，其中，2011年创业板数量创新高，成立以来首次以128家新上市公司数量超过中小板115家新上市公司数量。同时，创业板的平均筹资额及市盈率与去年相比有所下降，今年平均市盈率为53倍。