全球股市为何愈发相关

　　《经济学人》专稿

　　多元化投资应该是金融市场中少有的免费午餐。将你的资产在不同国家(或者是不同种类)中分配，这样会让各项投资不至于同起同落，投资者能够以更小的风险获得相同的回报。

　　不过就如图1显示，近年来全球股票市场之间的关系逐步趋于紧密。在某个清晨醒来，你会发现金融头条上显示的情况是亚洲股票的下跌已经波及到欧洲，那往往是亚洲和欧洲市场对于美国股市前日跳水的反映，而极少有市场能够幸免。

　　因此，单个经济体基本面对于短期股票表现的影响，就没有投资者预期的那样大。相比那些发达国家，新兴市场有更良好的增长预期以及更健康的财政状况。

　　但是，那些寄望于通过多元化投资获益的西方投资者或许要失望了。截止到8月底，摩根士丹利新兴市场指数(以美元计算)今年以来累计下跌了10.3%，而同期发达国家指数也缩水了5.4%。

　　都是全球化惹的祸

　　某种程度上这个结果要归咎于全球化。过去10年来(除2009年)世界贸易量每年都在增长，从2001年占比国内生产总值(GDP)的23.8%上涨到现在的29.7%。目前很多发达国家都指望通过扩大出口拉动国内疲软的经济。

　　但这不仅仅是贸易问题。许多全球领先的企业都已遍布全球进行跨国经营，发达国家近来糟糕的增长数据意味着，不少西方企业正把希望寄托在亚洲及拉美地区的业务发展。同样的，新兴市场中出口商诸如三星或是巴西石油，也需要欧美的消费者能够保持购买力。

　　法国巴黎银行分析发现，美国道琼斯工业指数成份股公司超过20%的收入来自于新兴市场；英国富时100指数36%的收益来自北美；而韩国上市公司大约14%的收入源于欧洲市场。

　　或许美联储也在其间掺和了一腿。投资者不仅希望美联储来重振美国经济，同时还期望联储实施量化宽松(QE)政策来支撑资本市场。毕竟美元仍然是全球的储备货币，因此美联储的决策影响着全球投资者们。当伯南克在2010年8月暗示将推出第二轮量化宽松政策时，华尔街和全球市场都受到了提振。现在全球的基金经理都期盼着他能够推出第三轮量化宽松。

　　大型基金公司让全球更紧密

　　还有一个关键因素可能是因为有大型基金公司的存在，他们在全球进行多元化的投资。最近就有文章在研究这些基金如何导致震荡在市场之间传导。

　　基金经理不只是基于经济基本面来进行买卖的决策，他们还必须根据客户申购赎回基金份额的情况来调整他们的投资组合。假如美国爱荷华州的个人投资者要求赎回他们的投资，基金经理就必须卖出部分资产，这也许意味着就要卖出巴西或是中国市场的股票。

　　而那些爱荷华州的投资者们可能对美国国内的新闻反应迅速，比如七月底的美国债务上限危机，或是标普下调美国主权信用评级。可是他们的行为导致了全球资本市场一起下跌。上述那篇研究文章对这个过程做了如此描述：“为了应对那些本地投资者赎回基金带来的冲击，全球基金完全改变了投资组合中配置于新兴市场的部分。”并且发现不仅那些全球基金投资量最大的新兴市场彼此之间联系更加紧密，而且他们与资金来源地——发达市场的联系也愈加紧密。

　　这是件很讽刺的事情。基于投资者多元化资产组合的意愿，全球基金的管理者们将资本投资于巴西及中国市场。但正是这样一个多元化投资的行为让这些新兴市场与发达国家变得更加紧密，而使得多元化的投资回报相应地减少了。归根结底理由只有一条：当所有人的想法一致时，真正的多元化投资名存实亡。

　　(李剑 译)