长江润发：大股东逆势增持千万

　　《投资者报》分析员 孔俊

　　弱市常见的是高管套现抽身，长江润发(002435.SZ)却成为了逆市增持的“少数派”。

　　9月2日和5日，长江润发大股东长江润发集团有限公司(下称润发集团)，分别两次共增持19.68万股，交易市值约252.7万元。事实上，自6月29日至今，其已先后9次增持约102.68万股，增持市值约1385万元。

　　在股市持续低迷的情况下，9月份以来，A股高管减持股份市值约2.66亿元，相对应的增持股份市值尚不足2000万元，高管累计净减持2.46亿元，长江润发成为持续增持的“另类”。

　　润发集团的实际控制人是长江润发董事长郁霞秋。虽然大股东持续增持，但公司股价始终未见好转。自4月28日以来，长江润发股价始终游走在15.5元的发行价以下，9月6日更是跌到上市以来的最低价12.46元。

　　高管增持的动机主要有三种情况，或是捡便宜，也就是相对于公司的经营状况股价“被低估”；或是高管唱戏，为拉升股价搭台。当然，还有一种直接牵动股民神经的，是重大利好消息前的囤兵。

　　对于大股东的增持，公司总经理邱其琴和董秘卢斌给出的解释如出一辙。

　　邱其琴在半年报业绩说明会上表示，“增持是因为控股股东认为市场价格并没有真实反映公司的经营情况，而且对公司未来发展充满信心。”

　　卢斌在接受《投资者报》采访时表示：“现在股价太低了，连我自己都想买一些。”其进一步解释，公司未来的增长将主要源于两点：首先是主业方面，公司在电梯零配件行业的地位突出，产品定位高端市场，客户主要是三菱电梯等一级企业。2011年电梯行业增速预计将达30%以上，公司上半年经营业绩超出预期，下半年平稳增长。 其次是公司进行多种资本运作。公司上市之初就明确要“通过收购、兼并、参股、控股等多种资本运营手段实现资本扩张”。

　　长江润发主营电梯导轨业务，是电梯机械配件领域唯一的上市公司。在扶梯导轨领域国内市场占有率为20%，居行业首位。上半年实现营业收入5.14亿元，同比增长37.54%，净利润2242万元，同比增长25%。公司毛利率却由前三年平均水平12%降到10.42%。

　　卢斌坦言，毛利率下滑主要是由于钢材价格上涨及人工成本的增加。虽然上半年已经对产品进行提价，终端产品价格每吨仅提高几百元不等，远不能消化原材料上涨幅度的影响。

　　长江润发的股价跌破发行价已持续近5个月，从郁霞秋9次增持的时间来看，大股东拉升股价的可能性更大。

　　6月15日，公司公告4702.5万股限售股份6月20日可上市流通，占公司股份总数的35.63%。此后5日内，股价由14.18元一路下跌，于6月20日创下12.48元新低。9天后，润发集团增持10万股，7月7日再次增持5万股，带动股价由13.18元一路涨到15.07元。股价7月底跌至13.35元。8月11日至16日连续四个交易日，润发集团合计持续增持63万股，股价随之小幅增长并实现三连阳。此后股价总体呈现持续下滑态势。虽然8月31日及9月2日、5日润发集团又三次增持，长江润发股价并未表现出“抗跌”。

　　对长江润发而言，原材料占到了公司成本的80%，钢材等原材料价格的波动是公司面临的主要市场风险。如何化解成本上升带来的毛利下滑等负面影响是长江润发未来发展面临的考验。