山东海龙：债市首个信用炸弹

　　董云峰

　　在资本市场上声名狼藉的山东海龙近日再遭降级，其主体信用评级由“A-”降至“BB+”，评级展望维持为负面，其所发行的短期融资券“11海龙CP01”债项评级则由“A-2”降至“B”，这样的信用等级在中国债券市场均极为罕见。

　　按照央行相关规定，“BB”主体评级意味着发行人偿还债务能力较弱，违约风险较高；“B”债项评级意味着该类债券还本付息能力较低，有一定的违约风险。如果按照发达市场的定义，山东海龙信用评级已经沦为垃圾级，“11海龙CP01”则是典型的垃圾债。

　　刊登在中国债券信息网的公告显示，“11海龙CP01”发行于今年4月14日，规模4亿元，期限366天，票面利率5.80%，由恒丰银行担任主承销商。如今还有不到4个月，“11海龙CP01”将迎来兑付日，这会否成为中国债市史上首个违约案例呢？

　　事实上，早在今年9月，联合资信评估有限公司(下称“联合资信”)便宣布，将山东海龙主体长期信用等级由“A+”调降至“A-”，并将“11海龙CP01”由“A-1”调降至“A-2”。这是债券市场今年来首例主体信用评级遭调降事件。

　　山东海龙本月9日披露了会计差错更正公告，显示其2008～2011年三季度的所有者权益分别由调整前的14.01亿元、15.06亿元、11.56亿元和5.16亿元更正为6.30亿元、7.36亿元、3.35亿元和-2.46亿元，更正后的资产负债率水平大幅上升，分别为89.19%、88.95%、95.58%和103.42%。

　　“公司目前所有者权益为-2.46 亿元，已陷入资不抵债的困境。”联合资信近日发布的跟踪评级报告显示，山东海龙在规范运作、财务核算和信息披露等方面存在重大问题。

　　“山东海龙基本面一直很差，连续降级情理之中，估计是第一个信用炸弹，一旦违约了倒并不坏，这样信用市场就真正健康了。”某机构交易部门负责人向《第一财经日报》记者表示。

　　对投资者而言，山东海龙的问题远非糟糕的基本面。在9月份首遭降级后不到一周，交易商协会发表声明对山东海龙多项违规予以谴责，并注销其剩余2亿元短融注册额度。据披露，山东海龙擅自更改了“11海龙CP01”募资用途，将其中3亿元用于偿还恒丰银行承兑汇票。

　　不过，一旦违约，谁将来兜底呢？对此，市场人士众说纷纭。某券商债券承销部门人士指出，“我们还是觉得政府会兜底，毕竟山东海龙还是一家国企，肯定会有人来救，不管是恒丰还是地方国资委。”

　　也有券商交易员对记者说，山东海龙在发债时就财务造假，作为主承销商的恒丰银行与相关会计机构要负很大责任。

　　不管谁兜底，但多数业内人士认为，山东海龙若出现违约，无疑将开创中国信用市场的新纪元。

　　在记者接触的众多业内人士看来，信用违约并非“洪水猛兽”，要想告别“闭眼”买债的时代，就必须让违约出现，这将是中国债券市场的重大突破。一位交易员甚至直言，“终于要盼到真正的违约了”。