阳光私募冠军生存现状调查 在危机中行走

　　金证券记者 胡春春 来源：《周末金证券》

　　 纸包不住火。无论紫石投资董事长张超是按他微博(http://weibo.com)所说的“故意滞留”还是“学习性休假”，都掩盖不了正被证监会调查的事实。2011年末，紫石投资首只产品“紫石一期”斩获阳光私募结构性产品业绩第一名，仅仅时隔半年，这一靓丽业绩就被质疑属于“老鼠仓”行为。令人瞠目的是，在张超“消失”的这段时间，两家合作信托竟都蒙在鼓里。

　　 《金证券》统计发现，2008年－2012年，私募行业半年冠军一共有9位，至今全都活跃在投资一线。作为私募圈的年轻一辈，张超的际遇颇有代表性，既透射出阳光私募年轻化、个性化的一面，又反映了行业普遍存在的急功近利、波动巨大、内控失范等巨大风险。

　　 私募冠军的称号似乎成了一个魔咒。倘若风险毒瘤不除，阳光私募将面临行业生存危机。这并非危言耸听。

　　出逃“老鼠”张超

　　 “两家为紫石发行产品的信托公司根本就不知道张超什么时候出国的，更不知道公司的情况。如果张超真的跑了，信托公司怎么跟投资者解释，谁又为投资者负责？”熟悉紫石投资的上海私募界人士将刚刚从华宝信托和兴业信托了解到的情况转述给《金证券》记者。证监会调查紫石“老鼠仓”的消息，显然对这位浸淫圈内13年的老人颇有触动，在他看来，这是证监会首次正视私募的“老鼠仓”行为。

　　 　据了解，华宝信托和兴业信托是紫石投资旗下两只产品的发行平台，虽说是合作伙伴，但两家信托似对紫石投资和张超的了解并不比外人多。华宝信托工作人员对《金证券》的解释言简意赅，称“公司只负责发行销售。”兴业信托工作人员也尴尬地表示 “不太清楚”。即便是华宝信托内部人士，在私下交流时，对张超的具体情况也知之甚少。

　　 　究竟谁对投资者负责到底？在阳光私募与信托公司的合作中，除了利，似乎看不到谁在担责；尤其是信托公司，如果真的因为自身原因对私募失控，还有什么脸面吹嘘诚实信用、勤勉尽责的立业根本？

　　激进草莽常士杉

　　 相比出身券商、公募的私募经理，常士杉可谓私募行业的草根。

　　 　2010年深国投·世通1期以89.16％的半年收益率获得当年下半年的私募冠军。不过此后，常士杉手中的几只产品波动颇大，再未沾得行业桂冠。今年年初，常士杉再遇滑铁卢，旗下两只产品--世通8期和世通9期进入清算程序，他对外的解释是“操作太激进”。

　　 在《金证券》记者与常士杉以及世通资产人士的数次交流中，“非科班”出身的常士杉及其投资团队，一直秉持着“积极”的投资态度。正是这一投资策略，导致其在今年年初大盘一轮下跌过程中，未能全身而退。

　　 常士杉的操作模式代表了私募行业很大一部分“草根”的生存方式——激进操作、创造业绩、吸引客户。与拥有券商、公募背景的私募经理相比，“草根”们更急于利用业绩获得市场的关注。

　　 “这种心态下确实容易让一些私募不惜踩红线，市场也常常出现这种情况，不过都是睁一只眼闭一只眼罢了。”一位圈内人士说。

　　大起大落冷再清

　　 联系采访冷再清，等待的永远是“闭门羹”。塔晶投资的工作人员会以一句“冷总不接受采访”果断回绝。

　　 《金证券》记者从私募行业了解到，冷再清曾出任国金证券研究所副总经理，其带领的团队连续多年在“新财富最佳本土研究团队”名列前茅，其中更有多名研究员入围“新财富最佳分析师”前三。国金证券研究所人士在提及冷再清时，以“看问题很有大视角”来评价他。

　　 事实上，冷再清的“低调”和其业绩不无关系。自冷再清脱离券商、加入私募大军开始，其在塔晶的业绩一直不好，历史记录显示，塔晶旗下产品多只曾连续排名倒数。

　　 一直到今年上半年，塔晶忽然发力，华润信托·塔晶老虎1期以44.06％的收益获得上半年的私募冠军。融智评级中心研究员彭晓武接受《金证券》记者采访时表示，“塔晶长期持有蓝筹股票，而且仓位不低。”彭晓武补充说，私募产品复制性强，导致重仓股成为私募产品的“生命线”，一只股动，所以产品都跟着动。据了解，此次塔晶旗下另外两只产品收益也都不俗，三只产品跻身前五。

　　 “产品同质化只是其次，行业最重要的是监管，因为越来越多的投资人开始走进私募行业，这里的人比其他投资领域的要杂、要乱，需要更多的监督。”彭晓武说。

　　半道改辙刘宏

　　 刘宏的声音颇有磁性，和他谈话，总离不开“量化投资”。这是刘宏自2001年大败于证券投资后，另辟蹊径的投资新策略。

　　 据刘宏介绍，2001年底自己曾经在证券投资上发生巨额巨损，随后潜心于基于数量化模型的统计套利交易策略研究。2003年8月，刘宏创办上海博弘投资有限公司，开始中国特有市场机会下的统计套利投资。不过，这一操作策略一直到2011年才带来回报。

　　 2011年上半年，刘宏管理的外贸信托·博弘定向增发指数型基金4期获得了高达36.91％的半年收益，成为期间的私募冠军。

　　 在刘宏看来，中国证券市场混乱的内幕交易以及阳光私募监管的缺失，共同构筑了私募违规操作的温床。此前，《金证券》记者在与其交流时，询问“量化投资”是否能够跑赢“内幕交易”，他笑着表示，量化投资是更长远的投资策略，而资本市场的监管总是在一天天完善。

　　自立门户邓继军

　　 和张超一样，不少私募冠军的辉煌往往昙花一现，邓继军不知能否成为例外。

　　 　《金证券》了解到，邓继军最初在金中和时，其管理的重庆国投·金中和西鼎证券投资以22.98%的半年收益，夺得2008年上半年的私募冠军。2010年他自立门户创办了深圳市泰达鼎晟投资管理企业，至今依旧活跃在私募界。

　　 邓继军一向给人以“风格保守”的印象，但泰达鼎晟提供的资料，更强调他擅长“投资标的的选择和交易时机的判断”。

　　 在泰达鼎晟，邓继军只发行了两只产品，分别为泰达鼎晟1期和泰达鼎晟2期，成立以来都表现平平。直到今年6月，泰达鼎晟1期才有“回暖”迹象。《金证券》获得的最新数据显示，泰达鼎晟1期在6月阳光私募中排名第一，月增长率达11.42%，不过上半年的整体表现仍然差强人意。

　　 泰达鼎晟方面人士对《金证券》表示，“邓总在证券业从业19年，私募行业从业有6年，对这个行业太熟悉了，也太了解这里面的问题了。急于创造业绩的年轻私募经理需要更多的法规来约束。”