董少鹏：2012年中国股市十大预言

　　⊙证券日报(微博)十大预言研究组 ⊙主持并执笔 董少鹏(微博)

　　2011年，中国股市投资者走过了郁闷的一年。经济并不好的美国，道琼斯指数上涨5%以上，领涨全球；欧债危机中的法、德股市分别下跌20%和16%。经济形势相对较好的中国，股市跌幅21.68%，超过了危机中的法国，为历史上第三大年度跌幅。

　　2012年中国股市能否恢复性上涨，不仅投资者关心，社会各方人士也很关注。与此同时，宏观政策和经济形势将如何实现中央提出的“稳中求进”，特别是房地产市场将如何演变，都需要深入研判和解读。本研究组集合了证券日报社内外的研究力量，对2012年宏观形势和证券市场趋势做出如下预言，供广大投资者参考。

　　1.完善主板公司退市制度，风险警示时间将缩短。

　　2011年以来，管理层持续推动创业板退市制度出台。12月28日，深交所发布了《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》发布，待完善后即可正式颁布实施。预计今年将会产生首家直接退市公司。与此同时，完善主板公司退市制度也将提上日程。

　　长期以来，主板市场实行最长为3年的退市警示制度，即一年亏损戴帽，两年亏损戴星，三年亏损暂停上市，第四年仍然亏损则退市。现实中，对亏损股进行重组概念炒作已成恶习。为了打击重组概念炒作，证监会已加强对上市公司重组的审核程序。但真正遏制亏损股的重组概念炒作，最终要实行更为干净的退市制度。为此，2012年在实行创业板退市制度的基础上，主板公司退市制度应予以强化。预计对退市条件将进行组合优化，核心是鼓励持续稳健经营，遏制报表重组。预计针对连续亏损公司和净资产为负的公司，退市风险警示的时间将缩短。

　　2.提高IPO门槛，加大企业上市的诚信成本。

　　上市公司制度的本质是诚信透明，否则就不能称之为公众公司。但在我国资本市场发展的进程中，上市公司以及承销商等中介机构对诚信的漠视时有发生。尽管IPO制度已比较完善，但仍有“南橘北枳”现象。为此，结合中国国情，提高企业上市的诚信门槛，加大企业上市的诚信成本，是提高市场质量的必由之路。

　　可采取的措施包括：扩展企业上市说明书中诚信承诺的内容，包括分红机制、高管自律机制等；完善承销商等中介机构履行诚信职责、忠实披露信息的监管办法；在进一步完善诚信档案制度的基础上，推行诚信档案公开；加大对失信行为的社会监督、投资者约束、司法裁处的三位一体约束机制。

　　还将加大对行政审核部门和人员、发审委成员的诚信约束机制。

　　3.强化上市公司分红制约，完善“持续治理机制”。

　　上市公司中的铁公鸡一直备受舆论指责，证监会近年来也不断加强上市公司分红的制约机制，但目前只针对再融资公司推出硬性分红指标。

　　郭树清任证监会主席以来，进一步完善了公司分红制度安排，其核心思想是强化分红决策机制的透明度，要求上市公司在IPO时明确承诺分红政策并充分披露信息。

　　上市公司分红本质上是一个公司治理问题，行政力量硬性规定执行比例并不恰当；而明确透明度要求是正确的。预计2012年，管理层将会对分红政策披露不充分、变更分红政策理由不充分的上市公司开出罚单。

　　与此同时，要采取立体化的措施，完善上市公司的持续治理机制。加强对上市公司的控股股东、董事、监事、高管的监管和问责，全面提升上市公司的信息披露透明度，进一步加强对投资者合法权益的保护，大力推进上市公司合规地开展并购重组，激励和发挥证券公司、基金公司、审计机构、法律服务机构、评估机构等中介组织的专业约束作用。

　　4.经济增速回落有限，预计GDP增幅为9%左右，CPI增幅为3.5%左右。

　　此前众多机构预计2012年经济增长幅度将显著回落，但我们认为，经济增速回落的幅度将有限。如果国际经济不再出现显著恶化，国内不出现大范围严重自然灾害，预计GDP增长在8.5%——9%之间。

　　诚然，受欧美债务危机冲击，世界经济风险很大；中国出口增速将明显降低，内需弥补外需任务艰巨。但支持2012年经济增长的动力也客观存在：一是投资拉动将继续发挥积极作用。我们预计，无论中央财政还是地方政府投资，都不会出现大滑坡。无论落实战略性新兴产业发展规划，还是推进煤炭、钢铁等传统产业兼并重组，还是实施“十二五”服务业发展规划，都将产生投资拉动。二是社会消费需求将持续增长。除了居民收入提高之外，进一步完善社保体系和医疗保障体系将为消费升级提供制度性支持。通过结构性减税刺激消费，将是2012年宏观政策主要看点之一。三是新的制度性红利因素不可忽视。如：不断升级的城镇化和西部大开发进程，降低贫困人口标准、扩大未来十年扶贫开发的规模等。深化行政审批制度改革，细化、落实鼓励民间投资的各项政策。

　　鉴于影响物价过快上涨的国际国内因素有所消减，2012年CPI上涨幅度预计在4%左右，低值可能出现在7月，约为3%左右。不可忽视的是，物价回稳的基础不是很牢固，推动物价上涨的因素依然存在。

　　5.货币政策将现结构性宽松，预计全年新增信贷8.3万亿元。

　　2012年货币政策将强调连续性和稳定性，把握好调控的力度、节奏和重点，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性。我们预计，在保持稳健主基调的同时，结构性宽松将是重要看点。

　　预计全年新增信贷规模至少为8万亿元，可能达到8.3万亿元；M2全年增长目标为14%左右。为保障重点行业、重点产业的投资，确保在建续建工程顺利进行，商业银行将保持适度的信贷投放；同时，相应的监管措施也将趋严。

　　预计全年下调存款准备金率3次以上，比例可望回落至19%一带；存贷款利率预计可下调一次。

　　6.股市将恢复性上涨，预计沪指运行区间的下限在2200点一线，上限在3900点一线。

　　在2011年深幅调整的基础上，2012年股市有望恢复性上涨。这将是对2009年以来连续2年多调整行情的修正。预计上证综指运行区间下限在2200点一线，上限在3900点一线。

　　本研究组在2011年中国股市十大预言中预计当年股指下限为2700点，结果被无情打穿。这充分说明，中国股市依旧处在政策市和情绪市的纠结之中。那么，非理性下跌会创造投资机会；同样，非理性上涨也会放大投资风险。2011年下跌行情具有浓重的非理性色彩。在美国经济回稳、欧债危机进入解决轨道，中国经济政策适度宽松的背景下，超跌的A股市场出现恢复性上涨是自然的。如果有更为乐观的因素刺激，不排除上证综指突破4000点。

　　从题材而言，具有分红优势的低估值蓝筹股将受到追捧。而管理层力促社保基金等长线资金入市，也将为蓝筹股行情提供助力。客观而言，地方社保基金、住房公积金和政府预算余额入市，不可能一蹴而就，需要进行大量的政策、技术准备；但是，仅凭地方社保基金、住房公积金4万亿元的余额，就足以打开市场的想象空间。

　　7.债券规模加快扩张，交易市场或先行统一。

　　2012年，债券市场有望迎来全新的发展时期，一是发债规模进一步扩大，更多企业有望进入债市融资；二是债市“互联互通”可望取得进展；三是地方自行发债试点可能扩大。

　　去年11月18日，证监会就实现债券市场“六统一”谈话，表示将推进债券市场统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求，统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度，减少交易市场的分割，增强统一互联。中国证监会将积极协调并推动债券市场的统一监管。

　　在发债审批部门尚不能完全实现统一的前提下，实现债券交易市场的统一，应是可行的选择。证监会提出的“六统一”，其中五个“统一”与交易市场相关。预计在国务院统一指导下，各部门将就债市统一互联达成共识，并采取实质性步骤。2012年有望取得积极进展。

　　目前，交易所债市交易额仅占债券市场的5%，而债券市场存量有21万亿元。开通统一互联的债券交易市场，空间巨大。

　　8.促进房价合理回归，房地产市场将“调中见稳”。

　　在房地产调控取得初步成果之后，中央明确表示，“坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，促进房地产市场健康发展”。我们认为，中央对于房地产调控的一贯性直指市场弊端，即过度投机和超前消费；要强化住房的居住属性。

　　在年前召开的全国财政工作座谈会上，国务院领导表示，要综合采取财税、金融、土地、市场监管等联动措施，继续抑制投机投资性需求，增加普通商品房供给。

　　国务院领导在11月25日表示，“建设保障性住房，有利于遏制房价过快上涨，助推城镇化，这会释放巨大的消费和投资潜力，推动产业发展”。我们分析认为，房地产调控有助于促进社会公平，更好地推进城镇化，而城镇化是中国经济升级和结构调整的主要抓手。

　　我们认为，在进一步巩固房地产调控成果的同时，要抓紧建立房地产市场健康运行的长效机制。为此，一方面，要巩固调控成果；另一方面，要稳定公众对调控的预期。预计2012年房地产市场将“调中见稳”。

　　9.文化传媒公司掀上市高潮，“北京板块”将受追捧。

　　2011年10月18日，党的十七届六中全会于审议通过了《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，为我国文化产业大发展大繁荣提供了战略指引。

　　2012年，我国文化产业“倍增计划”有望出台，财政、税收、信贷、资本市场层面的支持措施将有效落实，形成“政策组合拳”。证监会近期强调，要充分发挥资本市场对文化发展繁荣的支持服务功能，支持符合条件的文化企业发行上市，鼓励文化类上市公司进行并购重组。

　　目前，人民网(微博)、新华网、东方网等多家网络媒体，中国教育出版集团、中国出版集团、中国科技出版集团等出版企业，保利文化集团、吉视传媒等文化类企业，均在积极推进上市进程。预计2012年文化传媒类公司上市将成为一道亮丽风景线。

　　为贯彻落实中央精神，北京市提出“到2020年，把首都建设成为在国内发挥示范带动作用、在国际上具有重大影响力的著名文化中心城市”。拟每年拿出100亿元文化专项资金支持文化领域的发展建设，全力打造一批“引领中国、影响世界”的首都文化航母。北京已进入上市备案程序的文化创意企业达到42家，此外还有120家储备上市资源企业。我们预计，有着先天优势的北京文化产业板块有可能成为二级市场热捧的主角。

　　10.国际板仍无时间表，新三板加快扩容。

　　2011年，备受质疑的国际板市场未能列入日程。去年11月24日，上海证券交易所总经理张育军表示，“有利于A股的发展，有利于中国经济的发展，有利于投资人的发展，是我们研究国际板的最基本的前提。”这一表态受到好评。

　　事实上，解决中小企业融资难，远比请跨国公司前来A股市场融资更为迫切。从市场全球化来看，跨国企业享受国民待遇，到中国的交易所上市交易，是无可非议的。但规则要内外一致，一视同仁。鉴于国际板动议对资本市场扰动较大，尽管有推出的呼声，但2012年正式提上议程的可能性不大。近期资本市场开放的侧重点仍主要是开放投资准入。

　　新三板市场可以满足中小企业融资需求，部分弥补中小金融机构不足的缺陷，预计2012年将加快建设，扩容速度可望加快。