各路增量资金胎动 利好效应或只是海市蜃楼

　　记者 杨成万

　　成立专门机构集中投资运营一部分滚存社会基本养老金，按一定比例投资股票；逐步扩大QFII(合格境外投资者)投资额度；扩大RQFII(人民币合格境外投资者)规模；发行人民币A股ETF(交易型开放式指数基金)。日前，这些来自有关管理部门方面的消息引起了市场的关注，大都在期盼增加A股市场的资金量，但昨日接受《金融投资报》记者采访的有关专家对此的态度却十分谨慎。

　　养老金：

　　象征意义大于实际效用

　　据悉，从2003年开始，全国社会保障基金投资股票，规定的最高比例是40%，一般情况下，其在30%左右，股票投资收益贡献率在50%左右。“十二五”规划提出，积极稳妥推进养老基金投资运营。全国社保基金理事会理事长戴相龙建议成立专门机构集中投资运营一部分滚存社会基本养老金，按一定比例投资股票。

　　浙商证券首席经济学家詹诗华说，虽然有上述规划和建议，但由于养老金入市有着严格的限制，一般不会超过养老金净资产的20%的比例，而且这20%也不一定都投入股市，而只是用其小部分投资股票，有可能买一部分混合型甚至债券型基金，因此估计对市场资金面的影响不大。

　　“戴相龙建议入市的养老金也只是指具有储备、积累、稳定滚存性质的养老基金，不是现收现付的养老金。”詹诗华说，大家都知道养老金是全国人民的“养命钱”，在投资领域及其个股的选择上会十分谨慎，将坚持长期投资、价值投资、责任投资原则。

　　在詹诗华看来，欧美国家类似养老金早已进入股市，有的投资比例达到50%左右。但养老金在入市时间上也会十分谨慎，如处于熊市时不会入市；而当市场上涨过多时，也不会入市；更不会被动托市、救市。

　　宏源证券研究所副所长解学成(微博)认为，养老金大规模入市，需要相对完善的股票市场。多年来内地股市太注重融资功能，而忽视了投资功能，有些投资者销户离市，市场有被边缘化的倾向。衷心期望社会各界在未来的几年内共同将这个投资功能重视起来，将市场建设好。

　　“当前养老金入市可以适度探索，但在市场行情走势不明的情况下，估计养老金只是小规模入市，只能是象征性的，其象征意义大于实际意义。”解学成说。

　　QFII：

　　效应在中长期体现

　　解学成说，将增加入市资金量的境外资金主要包括ETF、QFII和RQFII三部分。“由于ETF也是投资股市的，因此其发行同样要看市场行情的‘脸色’。”解学成说，对证券市场的影响将主要表现为，可以增加交易所的市场吸引力，活跃市场交易。

　　对于QFII对市场资金面的影响，解学成介绍说，目前中国已经有125家QFII，其中106家QFII获得了210多亿美元的投资额度。由于目前外汇占款压力小了，有利于加大对QFII额度的审批。

　　解学成说，增加RQFII试点规模虽然有利于扩大我国资本市场开放水平，促进国内证券机构发展国际业务，优化人民币回流机制，进一步推动人民币国际化。不过，QFII不可能一次性增加很多，毕竟目前中国的资本市场还没有完全向境外开放。

　　在谈到管理层表态将准许扩大QFII规模对增加入市资金量问题时，詹诗华说，关键还是要看市场的“赚钱效应”如何，就目前A股市场的表现来看，很难使QFII追加入市资金。

　　从外汇占款的下降情况来看，也意味着QFII入市场态度不是很积极。去年12月份我国金融机构外汇占款较上月下降了1003亿元，这已是连续第三个月下降，且降幅逐月增大。原因是从去年11月份开始的人民币贬值预期在12月份持续发酵，即期市场一度出现盘中连续触及跌停的走势。

　　詹诗华告诉记者，现在国内60%以上资产过千万的“高净值人群”都完成了移民，或者在完成移民的路上。有人理解是资本对外占领，也有人的理解这就是资本出走。但不管怎么说，反正是外资在流出。

　　在对RQFII资金入市的前景方面，詹诗华同样出言谨慎。他说，除了外汇占款连续下降这一因素外，也与RQFII在入市资金比例上有着严格的限制有一定的关系。

　　基于上述事实和分析，接受记者采访的两位专家均表示，外资入市给市场带来的资金效应重在中长期，而不要指望在短期内有大的变化。

　　市场表现：

　　关键看“存准率”动态

　　记者获悉，中信证券、海通证券(微博)、招商证券(微博)、华泰证券、光大证券、国元证券等上市券商和中金公司、国泰君安证券(微博)、申银万国(微博)证券等非常上市券商旗下香港公司也将获得RQFII资格。这些上市券商业绩或有获得提升的机会。

　　不过，詹诗华认为，目前影响A股市场资金面的主要因素还是在于以下两个方面：一个方面是存准率的继续下调。“如果央行真的能在春节前下调一次存准率，那么，可以向市场释放大约4000亿元的资金，再加上已于2011年12月5日首次下调的存准率，市场增加了8000亿元的资金量，其累积效应将初现。

　　另外一个方面是有赖于市场形势好转，资本的天性是逐利的，只要市场有钱赚，就会有大量的增量资金“不请自来”。

　　解学成说，去年第四季度中国外汇储备减少205.5亿美元，这为央行继续放松货币政策提供了空间，春节前将再度迎来下调存款准备金率的时间窗口“在房地产投资触顶之后的结构性调整，在热钱持续撤退的情形下，内需过快下滑很可能引发产业连锁反应和经济硬着陆，政策微调信号愈来愈明显。”

　　解学成认为，再加上去年第四季度中国外汇储备减少205.5亿美元，这为央行继续放松货币政策提供了空间，春节前将再度迎来下调存款准备金率的时间窗口。