阔别十月沪指重回半年线 产业资本进入增持低潮

　　杨颖桦

　　核心提示：对于产业资本这股重要的力量，如何鼓励其在合理的价位增持股份，成了监管层的改革破题点之一。

　　“从上市公司收购管理办法制度设计角度来看，整个收购办法的路子还是很通畅的。”2月20日下午，证监会上市部负责人对记者解释新规设计思路时指出。

　　而通畅背后，是监管层对鼓励产业资本增持与推动上市公司并购重组的发展态势；这直接关系到产业资本在未来A股话语权的地位。

　　目前产业资本在A股流通市值中的持股比例上升，已经与基金等机构投资者比例下降形成了鲜明对比；对于市场而言，产业资本更是各家研究及投资机构的重要风向标之一。

　　最新数据显示，在2月13日到2月17日一周内，上市公司重要股东净减持股票市值达到8.3亿元，产业资本进入增持低潮。对此，市场将如何反应？

　　21日，沪综指涨17.83点，收报2381点，这是自2011年5月10日以来，沪指首次站上半年线。

　　制度保障

　　对于产业资本这股重要的力量，如何鼓励其在合理的价位增持股份，则成了监管层的改革破题点之一。

　　这在新规中最明显的体现是对于锁定期的放松。

　　从3月15日起，将持股30%以上的股东每年2%自由增持股份的锁定期从12个月降至6个月；实际上，这使得产业资本能更灵活地对二级市场股价过低的情况进行干预。“手中可以动用的资金筹码更多了”，一位深圳基金公司机构业务投资负责人对记者指出。

　　此外，证监会更将触发要约收购的限制放松，其中明确因持股30%以上大股东每年2%自由增持行为、持股50%以上股东增持股份行为、继承，以及上市公司实际控制人不发生变更的发行行为引发的要约收购义务豁免，不再需要履行行政许可审核程序。

　　一位北京券商的并购重组业务保荐人对记者表示，在现有规则下，当股东接近30%时就会开始停止增持行为，因为会触发要约收购；对于重组方而言，触发要约收购存在引发市场推高股价、增加重组并购成本的可能性。

　　实际上，这也是市场上各个产业资本与重组方的担忧所在。

　　对于收购股份比例超过30%的情况，证监会提出了两种可能的选择方案：一是提出要约收购；二是暂时停止不收购，待一个月之后，就可以适用于持股30%以上股东每12个月增持不超过2%的收购办法了。

　　另外，对于持股比例超过50%的股东，更是不存在12个月不超过2%的限制。而达到触及30%以上持股限制之后需要发起要约收购的，还可以选择全面收购要约或者是部分要约收购。

　　对于目前已进入要约收购行政许可程序的申请人而言，证监会上市部有关负责人指出，目前有40多单的相关行政申请积压，这部分公司可以选择两个途径：一是公司可以主动撤回，因为相关行政许可项目已经取消，撤回后再行申报；二是采取终止审核。

　　“增”重于“减”？

　　对占比达50%的产业资本而言，其在政策松绑之后的具体做法仍有待观察；产业资本在市场上操作动向到底有多大的话语权，则是市场各方仍在探索的问题。

　　在多方投资者看来，产业资本增减持这个风向标已经越来越重要。

　　目前多家券商的研究部已经建立了专门的产业资本数据研究体系。

　　以华泰联合为例，其推出的产业资本数据库就涵盖了五大方面，包括一级市场的股权融资情况，二级市场产业资本的增减持数据，大宗交易数据、限售股解禁数据与并购重组要闻。

　　而方正证券(微博)的最新研究显示，从2月13日到2月17日一周内，上市公司重要股东累计增持股票市值1.84亿元，但在历史上处于较低水平；相比之下，同期上市公司重要股东累计减持股票市值10.1亿元，较前期明显上升。两者相结合之下，上市公司重要股东在这一周出现了净减持8.3 亿元。

　　同花顺数据显示，进入2月20日这周，仅一例上市公司重要股东在二级市场出现交易，为千金药业(600479.SH)的个人股东在2月20日减持100股；更早前的2月18日，卫士通(002268.SZ)的法人股东成都新兴创业投资有限责任公司减持863万股，变动比例占流通股比例5.34%。

　　总体看来，近期仍为产业资本的增持低潮。而对此，方正证券指出，产业资本净减持在历史上是常态，在市场上涨的初期不会对市场产生太大压力，加之央行降准会刺激市场进一步的流动性预期，因此当前投资者不必对减持金额上升过于担心。

　　而上述深圳基金公司机构部投资负责人也对记者表达了“增”重于“减”的观点。

　　“产业资本或者是高管减持，可能是有各种因素，比如高管的个人原因等，所以很难基于此判断公司的投资价值出现大变动，而这些重要股东的增持则更有参考意义。”上述基金人士指出。