沪深300ETF建仓：小股票受影响大

　　刘田

　　[ 对于大市值、成交活跃的股票，股票的换购比例可能较大，而对于小市值、成交清淡的股票，现金认购比例一般会比较大 ]

　　本周是首批跨市场沪深300ETF的密集建仓期，华泰柏瑞和嘉实沪深300ETF的首募规模达到500亿元。

　　随着500亿的资金进入市场，对沪深300成份股将有一定推动作用。

　　华泰柏瑞快速建仓完毕

　　周五，华泰柏瑞沪深300ETF开始进行基金份额折算，这意味着华泰柏瑞沪深300ETF已经建仓完毕。华泰柏瑞采取的策略是快速建仓，华泰柏瑞沪深300ETF在5月4日成立，也就意味着5个工作日之内基本建仓完毕。

　　嘉实沪深300ETF在5月7日宣告成立，目前尚处于建仓之中，市场预计仓位可能已经达到七成。嘉实基金对第一财经日报《财商》表示，在该基金的建仓过程中，将是比较稳健的建仓策略，并且采取无冲击原则来建仓，简单讲就是根据各个股票的流动性，以无冲击原则设置一定比例的建仓量，以减少对于市场的冲击。

　　“两只沪深300ETF的总规模是500亿元，但其中有很大比例为股票认购，现金申购可能也就300亿左右。”一位阳光私募基金经理对记者表示，300亿资金分散投资到300只股票上，即使同一天建仓，对市场的冲击也很小。

　　据了解，华泰柏瑞沪深300ETF募集规模高达329亿元，其中现金认购约70%；嘉实沪深300ETF共募得193.33亿份，其中现金认购约一半。由此推算，两只ETF约斥330亿元资金入市。

　　“沪深300成份股4月份交易额9287亿元，两只ETF现金认购即使按照400亿估算，现金申购也仅占4月份成交额的4.3%。”银河证券分析师方童根对本报表示，从整体上来看，沪深300ETF投入资金占比较低，理论上对沪深300指数冲击不会太大，但由于市场预期较高，实际影响可能要大一点。

　　另一位券商策略分析师则指出，两只沪深300ETF进入市场，更大的影响是提振市场信心层面，如果市场信心提升，指数自然也会上升。

　　预期逐渐下降

　　华泰柏瑞沪深300ETF在5月4日成立，紧接着嘉实沪深300ETF在第二个交易日5月7日成立，在两只ETF相继成立的两个交易日中，沪深300指数均以上涨收盘，并且沪深300指数走出连续4个交易日上涨行情。不过在两只基金成立以后的两个交易日，指数却连续收阴，5月9日华泰柏瑞公告11日为基金份额折算日后，10号沪深300指数再度收阴。

　　“虽然两只ETF总规模占沪深300成交额比例不大，但市场预期可能比较大，从而形成4连阳的走势。”方童根指出，成立后指数连续收阴，部分原因应该与市场预期也有关系，投资者预期建仓很快完成，由两只ETF建仓带动的行情不会延续很长，从而在预期调整之前撤出资金。

　　从这个角度来说，沪深300ETF成立之前，市场预期较强，可能对指数有一定正面推动作用，但这个利好消息早在4月下旬已经释放；当沪深300ETF真正进入建仓，且建仓进入尾声时，由于预期降低，市场反而走出了下跌的态势。

　　不过上述阳光私募基金经理则强调，决定市场走势的原因有很多，沪深300ETF的建仓只是其中之一。

　　从现在来看，华泰柏瑞沪深300ETF已经建仓完毕，嘉实沪深300ETF的募集规模低于华泰柏瑞，而且嘉实沪深300ETF剩余建仓的资金可能已经不多，所以后期对沪深300指数的影响将会进一步降低。方童根还指出，随着剩余建仓资金的减少，投资者预期影响也会下降，从而使得投资者的热情降低，这对沪深300的影响也会降低。

　　小股票机会多？

　　不过从成交量的数据来看，在两只沪深300ETF建仓期间，沪深300成份股的日均成交量相比4月提升很多。根据Wind数据，沪深300成份股4月份的日均成交量平均值为1759.75万股，5月4日至10日的日均成交量平均值则为2073.23万股，上升了17.8%。300只成份股中还有32只股票的日均成交量提升了1倍，其中云南铜业(000878.SZ)的日均成交量从508万股上升至2800万股，翻了4倍多。

　　方童根指出，沪深300ETF建仓总体对沪深300成份股影响不大，但是对于成份股中交易量较小或者流通市值较小的股票而言，两只ETF的建仓对价格的波动会有一定的影响。沪深300ETF上市后也会在一定程度上提高这些股票的流动性。

　　海通证券做了一个测算，假设沪深300成份股的现金申购率均相等，500亿的沪深300ETF申购成分中有40%是现金(200亿)，60%为股票，40%的现金用5天来进行建仓，那么冲击最大的10只股票为交通银行(601328.SH)、上海电气(601727.SH)、长江电力(600900.SH)、大唐发电(601991.SH)、工商银行(601398.SH)、农业银行(601288.SH)、光大银行(601818.SH)、申能股份(000601.SZ)、洋河股份(002304.SZ)和福耀玻璃(600660.SH)。

　　本报对比了这10只股票5月4日至10日的日均成交量和4月的日均成交量发现，其中7只股票的成交量提升了50%以上，分别是上海电气、交通银行、洋河股份、福耀玻璃、长江电力、申能股份和大唐发电，其中上海电气、交通银行和洋河股份的日均成交量提高了1倍。但是在5月4日至10日，这10只股票的涨幅均不大，涨幅最大的是大唐发电，上涨了2.64%，交通银行、上海电气和光大银行股价在此期间甚至出现下跌。

　　不过海通证券指出，对于具体的个股，股票换购的比例可能差异较大，对于大市值、成交活跃的股票，股票的换购比例可能较大，而对于小市值、成交清淡的股票，现金认购比例一般会比较大。

　　为了更好地模拟沪深300ETF建仓对市场的冲击，海通证券假设随着股票市值的增加，股票的现金申购率逐渐降低。依据分级靠档的方式进行了股票冲击的测算，如果按照市值排名1~50现金申购率为30%、51~100名为50%、101~150名为60%依次递增的话，冲击较大的股票有30只。冲击最大的前十只股票依次为上海电气、大唐发电、首创股份(600008.SH)、申能股份、振华重工(600320.SH)、中航电子(600372.SH)、马钢股份(600808.SH)、太钢不锈(000825.SZ)、交通银行和福耀玻璃。

　　同样对比这10只股票4月和5月4日至9日的成交量发现，除马钢股份外，其他9只股票的日均成交量提升了40%以上，但股价表现却一般，仅4只股票股价上涨，涨幅最大的是中航电子，其间涨幅为6.36%。跌幅最大的是马钢股份和上海电气分别下跌2.73%和2.75%。

　　从这个角度来说，沪深300ETF进入市场确实对股票成交量带来一定提升，但由于资金量有限，对股票价格的影响甚微。