本周刚开始，意大利就陷入了大麻烦。

　　陈序

　　本周刚开始，意大利就陷入了大麻烦。周一，投资者纷纷逃离意大利国债市场。意大利10年期主权债券与更安全的德国国债之间的差息，比一周前扩大了100多个基点。当日，欧洲股市普跌。次日，意大利国债继续下跌，与同期德国国债收益率之差扩大至330个基点，创下新纪录。同天，意大利银行股继续长达一周的跌势，给欧洲金融类股普遍造成压力。

　　在本轮欧元区经济危机中，已经有多个经济体量较小的国家被市场抛弃。谁是下一个？过去一年多以来，投资者普遍不看好西班牙。而到今天，意大利后来居上，成了越来越令人担心的问题。

　　近日，《华尔街日报》一篇文章对意大利和西班牙两国经济问题做了分析。西班牙2010年预算赤字占GDP(国内生产总值)比例高达9.2%，财政赤字和银行系统前景不明。短期内，市场更怕西班牙挺不住。因此，西班牙10年期国债收益率上升21个基点，至6.22%，与同期德国国债收益率之差扩大至361个基点，创下新高。但是，西班牙债务占GDP的比例低于欧元区平均水平，且经济增长率已经开始回升。

　　尽管意大利财政赤字仅占GDP4.6%，流动性相对较充裕：意大利债券市场规模为1.6万亿欧元，大约是西班牙债券市场的三倍。但是，意大利经济10年来几乎没有增长。2010年，该国债务占GDP的比例高达119%，仅次于希腊。长期来看，意大利经济增长乏力，债务占GDP的比例几年之内都难以降至100%以下。根据穆迪公司数据，今年意大利的利息支出将超过政府财政收入的10%，西班牙的利息支出只占6%。根据美国银行/美林数据，即使在收益率上升之后，意大利债券今年的回报率也仅为0.5%，低于西班牙的2.1%。意大利今年还需要完成2220亿欧元融资任务中的一半，而西班牙只需要再融资400亿欧元。投资者鉴于以上分析，用脚投票的结果：迄今为止，今年西班牙与意大利债券的收益率差收窄了一半。

　　事已至此，现在要看两周前公布的一揽子紧缩方案能不能尽快实施。这一方案旨在让意大利于2014年恢复预算平衡。意大利总理贝卢斯科尼已经承诺：要尽快让其在议会获得通过。本周一晚间，意大利劳工与社会政策部部长也称，紧缩方案几天后就会获得通过。而从过往经验来看，这类预算方案通常需要几个月时间才能获得通过。而且，政府紧缩方案通过是不是足以平抑市场担忧，仍难以确定。

　　那么，欧洲领导人有没有可能从外部帮助欧洲第三大经济体？恐怕是心有余，力存疑。本周一，德国《世界报》援引欧洲央行高层官员的话报道称，现有救助基金规模并未考虑意大利一旦出现问题对援助的需求。所以，欧洲央行应该扩大救助基金的规模，以防止债务危机向意大利蔓延。具体而言，基金规模必须扩大一倍，达至多1.5万亿欧元。

　　然而，俗话说，能用钱解决的都不是大问题。眼下是投资者对欧洲经济的信心出现了黑洞。而这个黑洞正从希腊移近西班牙和意大利。市场对欧洲领导人处理欧元区经济问题感到失望。市场担心，如果雅典违约，难保欧元区更大的经济体不遭受池鱼之灾。如果市场对一个国家失去信心，经济基本面就不再是关键了。

　　(作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。)