2011年07月18日 17:41 来源：新浪财经
投资要点：公司近况：百联股份2011上半年净利润预增50%以上，考虑到1季度建配龙项目股权出售收益影响，我们预计其增速将达到90%左右，经营性净利润增长将达到28%左右的良好水平。重组完成后，新百联是我国最大的百货零售商之一，拥有显著市场领军地位，理顺的股权结构，雄厚的商业物业资产，广阔的整合与成长空间。估值与建议：新百联是市盈率和物业价值双低估的典型：1)合并完全摊薄后的2011年每股收益为0.8元，对应2011-2012年市盈率23.4倍和18.1倍(百联股份和友谊股份估值基本一致)。2)我们测算其每股合理NAV应为：友谊股份24元、百联股份20.8元，股价具备资产价值支撑和安全边际。同时向海外投资者提示友谊B股(2011年15倍市盈率)和联华超市(20x)的投资机会。
(中金公司 郭海燕 钱炳)
公司亮点：1、行业市场需求恢复，预计三季度增速环比将提升。4-5月份，前50大机场旅客吞吐量同比增速达到13%，明显高于一季度。随着航空旺季的到来，航空市场需求增长强劲，预计三季度机场旅客吞吐量同比增速有望进一步提升。 2、高铁难阻公司运量快速增长，国际市场拓展实现突破。厦门机场高峰小时从25个增至28个，容量大幅提升。机场运量需求旺盛，预计上半年同比增长超15%，三季度增速有望达到20%。3、公司打造机场购物圈，非航收入有望大幅提升。公司借鉴香港机场的商业开发模式，机场候机楼商业将实现从以航空旅客消费为丰，转型到市区高端购物中心。厦门机场有望成为连接两岸的客货运枢纽，两岸深化“小三通”，以及“海峡旅游”将有力推动厦门机场航空需求大幅增长。盈利预测、估值及投资评级。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，公司合理股价为18.00元，维持“买入”评级。
(中信证券 张宏波)
投资要点：预计公司2011年中期营业收入较上年同期增长10%-15%，归属于上市公司所有者的净利润较上年同期增长25%-35%。上半年新签订单同比增长2倍以上。公司上半年新签合同额总计约590亿元，平均每月新签订单金额接近100亿元，与去年同期相比增幅高达209%。我们预计公司下半年新签订单金额仍将维持高位，2011年全年有望突破1000亿大关，同比增幅接近100%。海外业务拓展进入收获期。2006年以来，随着自身技术与工程施工实力的增强， 公司海外业务也得到了迅猛发展。目前业务已覆盖40个国家和地区公司旗下6个设计院全面开花，新签订单达370亿元，平均超过60亿元，公司步入快速成长期，新签订单持续超预期，我们预计2011-2013年EPS分别为0.48、0.62、0.75元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价12元。
(安信证券 李孔逸)
投资要点： 受益新增产能利用率良好，业绩快速释放使得公司业绩高增长。 公司新增产能利用率较好，我们预计有效扩张产能将超30%。另外，由于公司投建的翠德土地10万立方米储罐将于2012年上半年投产，产能扩张依然达23%，将为公司业绩增长提供保证，今明两年公司主业增长可持续。投资建议方面，在公司新增码头仓储产能陆续投产，主业毛利水平较高，且保持相对稳定，同时其主要子公司长江国际享受国家税率政策优惠，2013年末之前享受15%的企业所得税率，综合以上因素，公司持续高增长可期，我们预计公司2011-2013年营业收入将维持25.3%、27%和20.8%的增速；我们预计公司2011-2013年EPS可达0.56元、0.69元和0.88元，对应PE分别为21倍、17倍和13倍，低于仓储物流平均PE水平，鉴于公司未来两年高增长，且物流业政策出台将提升行业景气度，给予公司的“买入”评级。
(湘财证券 金嘉欣)
公司亮点：量价齐升推动公司业绩快速增长。公司上半年业绩增长来自两方面：一是量的增加；二是价的上涨。二季度盈利能力创近年来新高，未来可能继续创新高。因水泥需求非常旺盛，水泥价格出现较大涨幅，二季度公司毛利率上升至34.6%，净利率更是达到25%，创公司创近年来盈利能力新高。今明两年公司产能增速分别为68%和51%。公司在建和拟建水泥生产线7条，预计在11-13年之间陆续投产，新增产能1460万吨，其中今明两年将是产能新增高峰期，产能增速分别达到68%和51%。预测公司11-13年EPS分别为1.22、2.01、2.82元，目前股价对应11年17.3倍PE,我们认为公司今年业绩肯定可以超过市场普遍预期的1元；考虑增发摊薄，公司11-13年EPS分别为0.89、1.46、2.04元，目前股价对应11年23.8倍PE,给予“推荐”评级。
(中投证券 李凡)
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