评论：避免出现经济紧缩

　　导读：《金融时报》专栏作家马丁-沃尔夫( Martin Wolf)8月30日发表评论文章，文章指出世界经济有可能出现类似三十年代“大萧条”时期的经济紧缩，企业不愿意投资，消费者拒绝消费，资金纷纷涌向黄金和债券市场等等，各国政府必须对此给予高度重视。

　　市场在八月份出现的动荡可以给我们什么样的启示呢，我认为有以下三点：第一，负债累累的高收入国家，现在的经济已经非常脆弱；第二，投资者对政治家已经失去了信心，不认为他们能够解决现在的危机；第三，在一个高度恐慌的时期里，投资者们更加青睐那些看上去安全的资产。比如债券，尤其是那些利息高的国家债券，尽管这些债券存在很多问题，在比如黄金。那些担心出现通货紧缩的人购买债券，而担心出现通货膨胀的人则购买黄金，还有些人无法作出判断，就两样都买，没有投资者或者公司经理愿意承担长期的风险。

　　华盛顿彼得森国际经济研究所的资深研究员卡门-莱因哈特(Carmen Reinhart)和哈佛大学的肯尼斯-罗格夫称现在是第二次大萧条(上个世纪三十年代是第一次大萧条)，还有人形容现在西方国家都患上了“日本综合症”

　　很多人都问，高收入国家的经济是不是有二次探底的风险。我的回答是，不是。因为第一探底还没有结束，现在的问题是这一次的探底到底影响有多深，持续有多长。截止到第二季度末，六个主要高收入经济体的产量水平都没有超过危机爆发前。尽管美国和德国与危机前的产量非常接近，法国的产量多降了一些，可是日本和意大利却相差很大。美国国家经济研究所这样定义衰退：经济活动规模显著下降，并持续数月之久。很显然这个定义只关注了产量的变化，并没有涉及产量水平。一般情况下这样是正确的，可是我们现在的衰退并不是一般情况。当经济遭受如今这样的重创后(与GDP最高时相比，法国下降了3.9%，日本下降了9.9%)，经济出现短期的反弹，可如果远没有达到经济衰退前的水平，则不能称之为经济复苏。如果失业率在不断上升，而就业率却持续下降，就更表明没有出现复苏，现在美国的失业率仍然是危机爆发前的两倍。

　　不断恶化的紧缩和疲软的经济复苏，即是经济如此脆弱的原因也是结果。说它是原因，是因为当不断增加的私营部门债务和持续下降的资产价格，尤其是房地产，相互作用后，将严重抑制需求；说它是结果，是因为需求的预期增长将变得更低，这样就抑制了公司的投资愿望和金融机构的贷款愿望。这样的结果就像发射卫星那样，经济永远不能获得逃逸速度，最后将跌回地球。

　　然而在这么严峻的形势下，美国和欧元区的政治家们都准备甩手不管，美国总统奥巴马和德国总理默克尔现在更像是两个旁观者。奥巴马像是一个不存在国家的总统，在他的幻想中，两党和谐相处，政治分歧荡然无存，可事实上他的对手宁肯看到美国完蛋，也不愿意看到他成为一个合格的总统；而默克尔同样在寻找一条虚幻的中间道路，德国人希望他的欧洲同伴可以遵守德国的原则，可是他们却根本没有能力实现。现在美国和欧元区都不可能创造条件来加速经济复苏，这样投资者就不得不想办法来规避风险。美国和德国的债券利率已经降到2%以下，非常接近日本1997年10月的水平，这是通货紧缩的标志，很可能引发一次大的萧条。在我看来这比恶性的通货膨胀和恶化的央行资产还要严重。

　　最近关于债务上限的大辩论并没有让投资者对美债望而却步，相反资金疯狂的涌入美国债券市场。这并不奇怪，首先当出现金融危机的时候，债券总是最安全的资产；其次，这是实行紧缩财政政策的结果。在欧元区，投资者们也把德国政府债券视为躲避风险的最佳选择。

　　与此同时，全球股市却连遭重创，而且很难说现在已经见底。根据耶鲁大学罗伯特-希勒的测算，以标准普尔500指数为基础，现在调整后的市盈率比历史平均水平高出25%，而1982年的股价水平仅为当前的三分之一。股市能否避免崩盘，要看这场危机如何结束，何时结束。

　　被人们称为厄运先生的努里埃尔-鲁比尼(Nouriel Roubini)就预测过会出现一次大的萧条。现在看来他是对的，利率已经低到不能再低，赤字也高的让人无法接受，再加上奄奄一息的欧元区，现在已经没有任何缓冲的措施。我们很可能处于一个这样的恶性循环：坏的基本面到错误的政策，然后引发恐慌导致更坏的基本面。

　　当然现在还没有黔驴技穷。美国和德国政府还有回旋余地，他们还有财政工具可以使用；而中央银行也应该更大胆些，更多的减少私营部门的债务同时不断完善金融体系。现在我们必须跳出习惯思维的束缚，才能远离危险。(鹿城/编译)