东吴基金任壮：投资看逻辑 选股看弹性

　　新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目联系到东吴行业轮动基金经理、东吴新兴产业基金拟任基金经理任壮，就新兴产业的投资机会交流看法，以下为对话实录。

　　新浪财经：2011年下半年以来两个多月，上证指数下跌10.26%，深成指下跌11%。您认为造成如此深幅下跌的主要因素是什么？

　　任壮：自8月底开始，受到内外各种利空的打击，沪深股市重现了急速下跌的走势。到上周二，深市已经跌破了8月9日的低点，创出年内新低。沪市虽然情况稍好些，但距离前期低位也已经很近。大盘出现“二次探底”的格局似已在所难免。如此行情，确实让投资者感到失落。

　　当前，欧债与美债危机轮番爆发，西方经济前景十分黯淡，在此背景下境外股市走势自然不会好，并且不可避免地会对境内股市产生拖累。而国内由于通胀仍然处于高位，政府对经济增长减速的容忍度明显要大于对通胀的容忍度，所以现在还在全力以赴地抑制通胀，由此所形成的股市环境无疑是偏紧的。应该说这样的内外条件，是导致近期股市持续走弱的最基本因素。

　　新浪财经：随着经济转型压力加大，企业盈利出现下滑趋势；通胀高企造成调控的深入；外围市场危机不断，欧美市场创下10年以来的低迷行情，造成市场普遍认为经济增长乏力，市场难有大行情出现，抗通胀产品也成为当下产品设计的主流。您怎么看四季度和明年的市场行情？您将如何寻找其中的投资机会？看好哪些板块？

　　任壮：自从2008年金融危机发生后，A股的走势主要受货币政策的影响。2008年11月市场见底，2009年08月市场见顶，2010年11月市场见顶等，无一不是政策预期转向导致。”就目前而言，‘全球经济复苏下的流动性过剩，把握央行货币调控预期的改变’依然是影响当前市场的主要投资逻辑，而目前，我认为正是政策拐点即将出现的时候，进入了政策‘观察期’。各种表面上的利空因素正被逐步消化，而各种潜在利好因素则正在累积。从这个角度说，现在市场已进入了底部区域，而市场风格有可能因此发生变化，在大盘股和小盘股估值偏离度已达到历史高点时，大盘股有望再演估值修复行情。

　　新浪财经：2011年上半年A股市场表现较为波动。各行业表现存在较为明显的结构性差异，黑色金属、家电、房地产等表现较好，而信息服务、医药生物、信息设备等行业下跌较大。从而导致了今年以来，几只新兴产业基金表现都不佳，跌幅大都在10%以上。使部分投资者失去了投资新兴产业的信心，您想对抱有这些想法的投资者说些什么？

　　任壮：新兴产业的市场潜力和投资价值，是一个长期的概念， 我们不能因为短期表现不佳，而就失去了信心。关键在于我们是想在长跑中胜出还是在长跑中的最初100米胜出。

　　新浪财经：有人认为，目前我国仍然是一个传统产业占主导地位的国家，从实际调研来看，新兴产业的发展热度很高，但收效不大。投资者对新兴产业的发展水平和历史发展情况并不明晰，请您从新兴产业的政策、产值、企业数量、企业收入及利润、盈利增长等方面，介绍一下新兴产业当今的发展水平与3年前有何差异？是否可以展望一下3-5年后新兴产业的发展情况？

　　任壮：说到新产业在未来的投资机会，我们可以先看看新兴产业的历史表现。Wind资讯数据显示，2009年牛市中，代表新兴产业整体走势的中证新兴产业指数累计涨幅达128.34%，同期沪深300指数累计涨幅仅为95.03%；2010年震荡市中，中证新兴产业指数累计涨幅达25.20%，同期沪深300指数却下跌了12.92%，可见新兴产业长期业绩表现优秀。

　　新浪财经：政府对新兴产业的政策支持力度如何？落实情况如何？

　　任壮：放眼未来，当前经济增速下滑态势已确立，中国经济的希望所在是转型的成功，唯有一个新崛起的产业带动整个实体经济，才是最可靠的复苏之道。实际上，全球经济增速放缓将使新兴产业被寄予更高期望及获得更大的支持，中长期来看新兴产业投资潜力巨大，因此，东吴新产业基金将为投资者带来很好的一个投资选择。从去年的“十二五”规划的布局来看，新兴产业代表了未来10年经济结构调整的方向，将成为推动经济新一轮繁荣的重要引擎。预计到2015年，战略性新兴产业增加值将达到8%左右，2020年则将达到15%左右，年均增长率超过20%，这就为投资新兴产业的基金提供了良好的投资机遇。

　　而就在今年8月有报道称，国家发改委最新透露，《战略性新兴产业发展“十二五”规》总报告以及七大战略性新兴产业《规划》正陆续上报国务院，9月开始对外公布。在政策的推动下，新兴产业将迎来蓬勃发展，投资潜力巨大！

　　新浪财经：满足哪些条件的股票才能成为新兴产业基金的投资标的？   

　　任壮：根据对当前市场处于低位，但趋势性机会仍有待政策转向的市场行情判断，我们在建仓期内 ，将实行精选个股、稳步建仓的投资策略。建仓期内，我们的主要想法是：如果政策面明朗、市场趋势向好，我们可能建仓速度快些，反之我们慢些。最重要的是，我们将坚持一贯的投资风格，主要根据市场风格的变化，适时调整持仓结构与品种。

　　1.中长期看好新兴产业中新能源、新能源汽车、节能环保、生物医药等中的优秀公司，以及新的消费需求催生的新医疗保健、新娱乐、新旅游休闲等等。

　　2.短期看好具有估值优势、业绩及估值弹性较大的品种，如金融、煤炭、有色等资源型品种。

　　新浪财经：东吴新兴产业基金的投资范围是全市场的还是有范围限制的？越来越多的基金公司在打造自己特色产品，东吴基金旗下已有包括东吴新经济、东吴新创业、东吴中证新兴指数，东吴新兴产业在内的四只新经济类型的产品，怎样理解这样一系列产品的设计，它们的投资标的和投资策略有什么区别？

　　任壮：东吴新产业基金是一只精选股票型基金，该基金投资组合中股票类资产投资比例为基金资产的60%-95%，其中，投资于新兴产业类上市公司股票的比例不低于股票资产的80%。东吴新产业基金，将精选新兴产业相关上市公司进行投资，以期分享中国新兴产业中的投资机会，力争实现超越市场的收益。

　　实际上，新兴产业领域的投资，是东吴基金的竞争优势之一，早在2009年，公司就开始着力在新兴产业领域布局，从人才配备、投资研究、产品设计和资源整合等各个方面都向新兴产业领域倾斜，新兴产业投资上升为公司发展战略，因此，该基金在新兴产业方面的投资收益可期。

　　此外，新产业基金视野极为宽广，不仅涵盖战略性七大新兴产业类上市公司，还包括未列入此范围的其它新兴产业类上市公司，布局更具创新性和全局性。我个人也认为，我们应该用发展的眼光来看新兴产业，而“新产业”恰恰就能将那些随着发展步伐不断出现的新生事物涵盖进来。比如说，除了战略的七大新兴产业，还有非战略的新兴产业，如新医疗保健、新娱乐、新旅游休闲等等，而传统产业如也需要改造，不断进行技术升级、产业升级，如化工、煤炭、能源。所以，我认为新产业基金要获得优秀的收益，还要深挖公司、精选个股，我们对它不要只停在在三五年的时间纬度，而是要用更长远的、发展的眼观来看待，该基金一定大有可为！

　　新浪财经：您在投资方面一直秉承什么样的投资理念？这个投资理念是否也会贯穿于东吴新产业基金的投资运作中？

　　任壮：我的投资理念是：大市看趋势、投资看逻辑、选股看弹性。

　　投资最重要的，还是要看对市场整体趋势性的把握，这是最基本的前提和逻辑。当市场还是处于趋势性下跌的过程，那我就不看估值、弹性比较大的品种，而选择相对防御类的品种，然后降低仓位。像去年，我认为虽然是个“震荡年”，但同时也是结构性牛市，存在结构性机会，那我就选择了进攻性品种来进行主动防御，而不是被动防御，基于此，我所掌管的东吴行业轮动在去年一季度中配得比较多的是TMT，医药，消费。但三季度以后配的最多就是类似新能源汽车，包括锂电池、稀土这块，同时还有种子、水泥。今年，我认为，总体来说市场的流动性还是相对过剩的，因此大宗商品价格会往上走，加上资源类、周期类品种估值较低，因此，我们对资源类、周期类品种做了大量的配置。

　　选股看弹性，主要是指估值弹性。比如我重仓过的国电南瑞、包钢稀土、海通集团。我在监仓包钢稀土时，稀土的供需还是仅限内蒙地区的稀土收储层面，后来逐步上升至国家层次。尽管从下游需求来看，2009年当时还没有像现在的预期这么强烈，但是我们认为包括像新能源汽车、风电都会促进需求的释放。我们的思路就是上游供给在收缩、下游需求会释放，因此判断它的未来价格弹性将很大。

　　毫无疑问，我的“投资看逻辑、选股看弹性”的投资理念，也将会贯穿于新产业基金的运作中。一定程度上，新产业基金将延续我的投资风格，注重深挖公司、精选个股，获得超额收益！