海通证券仓位测算：大基金公司以主动减仓为主

　　海通证券高级基金分析师 单开佳

　　根据2011年10月28日至2011年11月10日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2011年3季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(剔除偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2011年10月21日至2011年11月3日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的80.59%缩减至79.55%，减少了1.04个百分点，处于06年以来的中高水平。

　　股混开基小幅主动减仓

　　从基金类型上看，本期股混开基仓位遭遇不同程度缩水。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由至85.11%降至83.68%，减少了1.43个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由73.33%缩减至72.93%，减少了0.40个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金公司主动减仓。考察中证800涨跌幅情况，本期中证800指数较上期平均上涨2.80%。考虑到股票市值的上涨会被动提升股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位应为85.46%，而目前股票型基金仓位是83.68%，说明股票型基金主动减仓1.78个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为73.87%，而目前混合型基金的仓位估算为72.93%，即混合型基金整体主动减仓0.94个百分点。

表1 股混开基主动减仓
名称	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减（%）
股票型	85.11	83.68	-1.43	-1.78
混合型	73.33	72.93	-0.40	-0.94
资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　仓位分布向中部偏移 高仓位基金数量显著减少

　　为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算仓位数据的262只股票型和163只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票、混合型基金仓位整体向中部偏移，其中高仓位基金数量较上期明显减少。并且对于股票型基金而言，本期中高仓位基金数量最多，而混合型基金则以中低仓位基金个数居多。具体来看，本期股票型基金中，中高仓位(仓位介于80%~90%)及中等仓位(仓位介于70%~80%)的基金数量显著增加，增幅分别为24.42%和48.57%，高仓位(仓位大于90%)及仓位低于70%的基金数量则不同程度减少，其中以高仓位基金数量减少幅度最大，为30.09%。而混合型基金方面，中高仓位及中低仓位(仓位介于60%~70%)的基金数量分别增加35.48%和21.43%，而其余各档仓位基金数量不同程度减少，其中以高仓位基金个数降幅最大，为40.91%。

　　大型基金公司多数主动降低仓位

　　分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为78.98%，与上期相比减少了2.03个百分点。具体来看，本期十大基金公司中仅大成一家仓位小幅提升0.94%，基本维持稳定，其余9家均不同程度降低仓位，以广发和易方达基金公司减仓幅度最大，仓位分别缩水4.41%和4.20%。主动增减仓方面，十大基金公司同样仅大成一家小幅主动增仓，其余9家均主动缩减仓位。而目前多数基金公司仓位在75%~85%之间。

表2 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司仓位变动
名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	85.47	81.37	-4.10	-4.44
广发	2	86.13	81.72	-4.41	-4.74
嘉实	3	77.18	73.29	-3.89	-4.37
博时	4	69.20	69.13	-0.08	-0.66
易方达	5	79.21	75.01	-4.20	-4.65
大成	6	83.60	84.54	0.94	0.56
南方	7	81.16	79.00	-2.16	-2.58
景顺长城	8	87.58	86.64	-0.94	-1.24
诺安	9	84.44	84.08	-0.36	-0.72
华安	10	76.12	75.01	-1.11	-1.61
资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，近期A股市场震荡调整，测算数据显示，本期股混开基均不同程度主动减仓。分析原因，一方面，期间公布的10月经济数据，CPI符合预期，但PPI下滑幅度超预期预示企业利润可能快速下滑，同时，国内关注的货币信贷数据迟迟没有出台，造成市场的负面揣测；另一方面，海外市场在欧债危机再度升温的影响下大幅下跌，对国内市场存在一定负面影响；加之国内市场大额融资压力再起，均使得短期市场持续震荡调整，基金或选择适度控制仓位，等待重新介入的时机。