11浙江债01、11浙江债02定价分析

国泰君安证券股份有限公司 陈岚


　　摘要:

　　发行信息:

　　11浙江省政府债01为3年期固定利率附息债,计划发行面值总额为33亿元,按年付息,招标时间为2011年11月21日,采用荷兰式利率招标方式。

　　11浙江省政府债02为5年期固定利率附息债,计划发行面值总额为34亿元,按年付息,招标时间为2011年11月21日,采用荷兰式利率招标方式。

　　市场环境:

　　11月主要城市地产日均成交面积继续环比下降、绝对值接近今年3月的低点,地产销售下滑将继续拖累经济。10月财政收入减速、支出增速反弹,预计财政政策对经济的拉动作用相对有限,而更多地体现在结构方面。

　　10月份以后商务部和农业部食品价格都持续环比下降,虽然生产资料价格上周结束了连续8周的下跌、但缺乏上涨动力。

　　预测11月CPI为4.4%,其中食品价格同比为9.2%,非食品价格同比为2.4%;预测11月份PPI为3.4%,11月通胀继续大降。

　　上周受到公开市场净回笼以及补缴准备金率影响,资金利率持续走高,11月18日,银行间7天回购利率回升至3.71%。

　　投标建议:

　　经济通胀加速回落、政策转向力度加大,债市将继续向好。

　　而地方债免税优势以及前期发债试点的模范效应,或将使得本次浙江债中标利率继续走低,和同期国债利差倒挂的情况可能也将延续。

　　因此,我们建议11浙江债01的投标利率区间为3.02%~3.08%,11浙江债02的投标利率区间为3.26%~3.32%。