利率市场周报:把握调整中的配置机会

长江证券股份有限公司 李冒余


　　宏观跟踪:10月房价出现环比回落、意大利组建新内阁

　　国家统计局公布10月份70大中城市住宅销售价格显示,全国房价环比首次下跌0.14个百分点。其中,京沪穗深4个城市的新建商品房价格环比分别下跌0.1、0.3、0.2、0.1个百分点。与9月相比,全国70个大中城市新建商品住宅价格下降的城市有34个,持平的城市有20个。值得关注的是,环比价格下降的城市,比9月份增加17个,且10月环比价格上涨的城市中,涨幅均未超过0.2%。海外方面,意大利过渡政府总理马里奥·蒙蒂16日正式接替西尔维奥·贝卢斯科尼,出任内阁总理,同时兼任经济和财政部长。

　　蒙蒂当天委任意大利最大零售银行联合圣保罗银行首席执行官科拉多·帕塞拉担任经济发展、基础设施与运输部长。

　　公开市场:央票发行利率基本调整到位

　　尽管本期一年期央票的发行规模放大至520亿元,发行利率还是下降了8.58BP至3.4875%。我们的判断是,这仍不能看作是央行政策转松的明确信号。之前一周的央票发行利率下调属于供不应求下的自然反应,上周在央行扩大供给量的情况下无奈二级市场收益率已经明显低于一级市场,市场热情依然强烈,8.58BP的回落基本上消化了一二级市场间的利差因素,至此央票发行利率基本调整到位,短期继续下调的空间不大。

　　货币市场:货币市场利率小幅调整

　　央行尽管停发了正回购,但央票的放量仍使得上周以净回笼收尾,资金面也出现了短暂的紧张,货币市场利率小幅回升,预计这一局面将不会持续太久。

　　本周债市展望:把握调整中的配置机会

　　市场终于开始认识到只靠预期推动的行情并不是那么实在,在迟迟无实际利好政策出台的情况下,债市迎来调整实属意料之中。下周,资金面的短期紧张预计将有所缓解,那么短期内应将是一个窄幅震荡的走势。对于未来的利率产品来说,无论什么期限的国债,继续向下的概率都已经不大,相反金融债在利差保护下预计仍将有所作为,建议把握调整中的配置机会,配置中等期限产品。而信用产品方面,信贷数据并不如想象中的那样强劲,那么对于信用产品的违约风险来说推动效果也并无想象中的那样好,仍建议关注中等评级产品。