中金公司中国可转债策略周报

中国国际金融有限公司 张继强，徐小庆


　　政策向上和经济向下两股力量角力,导致股市将保持震荡格局。但上周反弹格局受到破坏,且股市下行通道得以保持,转债市场表现也将受到考验。机会成本方面,债券市场收益率已大幅下降,继续下降的动力有所减弱,但趋势仍未逆转。供求因素看,结合股市格局等判断,转债市场估值压抑将是长期现象。总结来看,转债品种在大类资产配置上仍是以埋伏中期机会为主,在股市尚未进入上升通道,债市仍存在机会成本且后续存在潜在民生供给,重仓机会还需等待,保持前期收缩仓位到中性的建议。操作灵活的转债投资者上周就应该及时止损,至少是调整持仓结构。当然,债、股行情切换在明年上半年有可能出现,我们仍以积极心态看待转债市场中长期价值。个券方面,建议在电价上调利好兑现过程中逐步减持前期涨幅较高的国电转债。而前期已经建议减持的中行转债下跌空间不大,我们延续上周小波段即可、93元是底的观点,不再建议减持。

　　石化转债股价在当前时点下跌不是“坏事”, 98元附近可增持。